#债市周评# 上周跨季流动性偏紧，国债供给压力较大、地产政策持续放松、周五A股大涨等因素对债券市场有一定压制，利率债收益率整体上行。10Y国债/国开分别上行3.8bp/3.8bp至2.68%/2.75%，10-1Y国债/国开利差分别下行2.7bp/0.8bp至48bp/46bp。国开税收利差下行，信用债收益率大多上行。 （数据来源：Wind，数据截至2023年9月22日）

 

海外宏观方面，美国经济韧性较强，劳动力市场边际降温，劳动供给改善，美联储9月按兵不动，点阵图偏鹰派。国内宏观方面，8月社融增速同比反弹，出口环比上行，经济数据好于预期，生产和需求有所改善，基建力度上升，消费表现较好，但地产依然疲弱。近期稳增长政策密集出台，北上广深均放松“认房不认贷”，广州部分区域放松限购，力度较强，短期地产销售有脉冲修复，后续效果有待观察。往后看，如果地产需求能够稳住，叠加基建持续发力，经济环比有望改善。整体而言，政策持续出台，叠加汇率压力下资金面阶段性紧张，长端利率可能有一定调整风险，但上行空间有限，关注新增财政工具（如特别国债）、特殊再融资债等可能带来的供给压力。

 

信用方面，维持中短久期，关注利差保护较为充足的品种投资机会，对于一揽子化债有实质性进展的区域短久期城投债以及央企子公司相关债券，在收益率调整时择机进行适度挖掘。因资金面持续收敛，叠加9月季末效应，资金价格易上难下，短期对加杠杆保持谨慎。

 

转债方面，关注受益经济弱复苏的，且产业周期向上、业绩持续较好但估值合理或者偏低的标的，如成熟的汽车零部件（含人形机器人）、对外出口的机械设备及家居等相对较好。转债估值近期调整较多，当前整体处于短期的中高位、中长期的偏高位，但转债的价位处于中位水平，赔率较好。 

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