新华财经北京9月28日电（王菁）近年来，我国私募基金行业稳步发展，在服务实体经济、支持创业创新、提高直接融资比重以及服务居民财富管理等方面发挥了重要积极作用。

国务院发布的《私募投资基金监督管理条例》（简称“《条例》”）已于9月1日起施行。在监管部门的政策引导下，未来私募投资基金领域将实现更加规范健康的发展前景，进一步保护投资人及相关当事人的合法权益，并发挥服务实体经济、促进科技创新等作用。

针对私募基金市场发展走向、新规之下交易策略的转变、今年私募市场走势与公司产品表现，以及私募基金如何助力建设高质量资本市场等话题，新华财经专访了国恩资本董事总经理杨先哲。

国恩资本董事总经理杨先哲（受访者供图）

政策与基本面双重利好 助力私募基金行业步入新发展局面

在私募行业迎来全新发展局面之际，《条例》的出台是中国私募投资基金发展史的重要里程碑。

杨先哲表示，“《条例》属于行政法规性质，可以弥补《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》之间的空白，将私募证券投资基金及私募股权投资和创业投资基金的监管权限捋顺，形成更完整的法律框架体系。”

“同时，条例对许多关键问题提供了良好的立法制度供给，对责任体系进行升级和完善，大大加强了证监会的执法权，也对行业差异化发展描绘了方向。”杨先哲称，后续为了让《条例》的相关原则落到实处，证监会也将要全面修订《私募投资基金监督管理暂行办法》，完善配套规范性文件，指导基金业协会修订自律规则，不断完善私募基金监管制度体系。

从其他的市场支持方面来看，比如降低印花税、规范大股东减持等政策的落地，均有助于增强投资者信心、逐步提升其风险偏好。杨先哲认为，资本市场的长期健康发展，离不开与实体经济的“良性互动”，并需要伴有配套的结构性改革措施。8月以来，基本面展现不少积极信号，包括流动性向好、房地产压力缓解、进出口降幅收窄、PMI边际改善等，多方因素均有望引领资本市场逐步走出底部、迎来修复。

在私募行业新政和经济平稳回升的双双支持下，权益资产的配置热情普遍提升。以国恩资本股票策略为例，目前以量化指数增强策略为主，打造投资者配置股票市场的重要工具，其收益构成包括指数收益和管理人创造的超额收益。其中，指数收益包括整体股市和所选指数这两方面的表现，而超额收益则主要来自于“选股”和“交易”。

据杨先哲介绍称，经过近两三年的调整，股市向下的空间和概率都较低，且酝酿反转力量，当前可以加大股票市场配置。在指数选择方面，中证1000、中证2000等中小市值指数的成长性更好，值得重点关注。国恩指数增强策略的超额收益更多来自于“选股”，近年来相关产品市场表现良好。此外，国恩指增策略在不断优化，目前交易的贡献度也在提升，这有利于增强超额收益的稳定性。

支持资本市场高质量发展 优化资源配置提升估值有效性

私募基金行业是高质量资本市场的重要组成部分。

杨先哲指出，“作为股票、债券市场的重要参与者，私募基金通过参与资本市场的价格形成过程，提升市场估值定价的有效性，发挥了优化资源配置、降低融资成本、支持实体经济的作用。”

据介绍，目前在基金业协会登记的私募基金管理人2.2万家，管理基金数量15.3万只，管理基金规模21万亿元左右，接近公募基金的28.8万亿元规模，体量已经“不容小觑”。从私募基金的投向构成来看，主要投资股票、债券的私募证券投资基金规模约5.9万亿元，占比接近三成，而投向股权类的私募股权投资基金和创业投资基金合计占比约七成。

“从另一方面来看，私募股权投资基金和创业投资基金是初创高新技术企业的重要融资渠道，还可以为企业提供资金之外的各种资源和支持，帮助公司更好发展。健康发展的私募基金行业，有利于推动直接融资比重的提高，培育更多优质上市公司。近年来通过IPO上市的公司，背后大都离不开这类私募基金的支持。”杨先哲补充道。

实际上，在各类资管机构中，私募基金的优势包括：精简架构下可更迅速做出投资决策、更灵活地应对市场，投资人的风险识别和风险承受能力更强，激励机制更有利于吸引人才......这些优势赋予私募基金更强的风险定价能力和价值发现能力。

杨先哲表示，“私募基金行业的优势，也正是建设中国特色估值体系的内在要求。通过对不同行业、不同类型的企业的股权和信用进行合理的估值和定价，可以发挥资本市场的价格信号作用，引导资本流向国家重点支持的领域和企业，促进实体经济的转型升级。”

此外，私募基金行业通过风险定价和价值发现等方式，发挥着资本市场“稳定器”的作用。

“投资者往往受逐利或恐慌情绪支配，从而引发市场波动，部分机构投资者也可能出于制度性原因，无法发挥纠正错误定价的作用，导致资本市场失灵。”杨先哲表示，成熟的资本市场需要有一批具备风险定价和价值发现能力的资产管理人，及时纠正定价错误，平抑市场巨幅波动及其负面影响。在此过程中，优秀的私募基金通过为投资人创造实实在在的回报，产生财富效应，可以吸引更多资金参与，促进市场正向循环。

强化城投债底层逻辑认知 “预见”配置前景与超额收益

今年7月，中央政治局会议提出制定实施“一揽子化债方案”后，财政部、人民银行等部门迅速推出一系列支持化债举措，良好效果逐步显现。从市场表现来看，近期城投债交易活跃，收益率大幅下行、价格走高，可以堪称“一债难求”。同时，二级市场的价格信号也传导到一级市场，带动发行融资利率下行。

“随着化债工作的有序推进和投资者预期的不断改善，本轮城投债收益率和融资利率下行的广度和幅度或将进一步提升，这有利于增强地方政府和城投债务的可持续性。”杨先哲认为，推动二级市场收益率下行，是本轮化债工作的“关键一环”，包括私募基金在内的各类投资者都积极参与其中。

目前，越来越多的市场参与者认为，从公共债务属性和避免系统性金融风险的角度考虑，城投债安全系数仍然保持高位。城投债市场的分歧消减、定价修复，将对宏观经济稳定、金融体系健康产生正面影响。

由此落实到投资策略，“应该积极配置城投债，国恩资本长期关注城投债市场，积极参与城投债市场定价和价值发现，是城投债的‘坚定多头’，近期更是加大购买力度，在积极支持化债的同时也获得了产品的良好收益。”杨先哲如是说。

展望后续，根据对资产底层逻辑的认知，国恩资本认为城投债价格修复和收益率下行的趋势还将延续。对于债券策略的收益率，杨先哲解释称，“定价修复并非一蹴可就，可能需要一至两年时间。并且，债券收益率和债券策略收益率之间，有相关性但不完全等同，在收益率下行的过程中，持有债券可获得额外的资本利得收益，优质的私募基金还可以通过交易能力赚得超额收益。”杨先哲说。

据悉，国恩资本是债券策略私募管理人转型多策略配置的积极实践者，重点参与城投债、股票、可转债等资产类别。今年以来，债券市场呈现牛市特征，公司旗下固收类基金收益优于去年同期，回撤控制表现稳健。未来，国恩资本将利用多领域优势，强化复合策略条线，满足投资者对收益风险的差异化需求。

编辑：王柘

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