九月上旬，市场遇冷，经历了短暂的股债双杀，其中沪深300指数表现为-1.50%，中证全债指数则为-0.35%。（数据来源：万得资讯，统计区间：2023.9.1-2023.9.15）

根据国联安固收团队分析，本轮债市调整主要源自三个方面：

资金面：八月中旬税期叠加地方政府债发行加速，导致银行间资金面整体收紧，央行虽提供大量OMO，但是资金价格整体上升。

政策面：八月以来地产政策频发，四大一线城市同时执行“认房不认贷”，市场对政策预期升温，导致长端收益有所回调。

交易行为：今年债券一度走出一波牛市行情，自营机构基本完成考核指标，且八月降息以后，长债利率处于历史低位，止盈情绪较重。

但在这轮调整之后短债基金或将率先走出“泥沼”，有望回暖抬升。

以国联安短债债券基金为例，最近8个交易日中实现了连涨，为投资者在震荡市中一份暖心的“正能量”。（数据来源：万得资讯，截至2023.9.22）

实际上，今年以来这只产品的表现十分值得称道，长期持有的正收益概率亦相当可观，体现出短债类基金的投资价值和良好的持基体验。

国联安短债债券（A类：008108，C类：008109）今年以来截至2023年8月31日，净值增长率A/C类分别为：2.69%/2.59%，同期业绩比较基准增长率为1.83%。

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业绩回顾：国联安短债债券成立于2019.12.10，该基金自成立以来历任基金经理为万莉（2019.12.10－至今），洪阳玚（2020.2.17－至今）；2020-2022年度，2023年截至8月31日A类/C类业绩回报分别为：2.43%/2.13%、3.96%/3.66%、2.62%/2.46%、2.69%/2.59%；同期业绩比较基准为2.76%、2.85%、2.34%、1.83%。业绩比较基准为：中债综合财富（1 年以下）指数收益率。数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2023.8.31，业绩数据经托管行复核。

与此同时，根据最新数据测算，截至2023年9月22日，国联安短债债券基金历史持有1、3个月正收益概率，A类为93.99%/93.43%、C类为98.25%/96.73%。

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注：历史持有1、3个月正收益概率是指，经国联安基金测算，自2019.12.10成立以来截至2023.9.22，统计上述时间区间任意一交易日申购国联安短债债券基金（A类/C类），并连续持有满1个月、3个月，获得正收益的概率，持有期收益率大于0的概率=收益率大于0的期数/持有期的总数量。测算供参考，不代表未来表现，不构成投资建议。

市场情绪忽冷忽暖，短债基金或成为“稳定情绪”的好工具

证券市场永远风雨兼程，在其中穿行自有冷暖感受。投资者难以改变市场的走向，却能通过持有适宜的投资工具，来呵护投资的温度，保持淡定心态，更加坚定向投资目标奔赴。

近两年来，市场的风雨交加给朋友们的投资理念带来不小转变——曾经热爱在逐浪热门赛道，聚焦捕捉超额收益的投资者；现在则以更稳为主，致力于积累细水长流的“小确幸”。

在市场风险偏好显著降低的背景下，“波动相对较低，回撤相对较小，净值收益相对稳定”且流动性充裕的短期纯债基金备受青睐，成为不少投资者的“心头好”。

拉长时间线来看，震荡波动的证券市场中，短债基金的确能为投资者开辟一隅安心之所，有效地平缓市场波动对投资收益带来的冲击，更能帮助持有人风雨来袭之时稳定住心神，保持淡定情绪。

如此效能，一方面受益于债券市场的固有特征；另一方面则受益于产品的布局方向。具体如何，请看详细分解：

债券市场“牛长熊短”，为纯债基金提供稳健支撑相较于股市，国内债券市场“牛长熊短”特征明显，呈现出稳步向上的趋势。如下图所示，债券市场以及短债基金近年在成长曲线有着显著的低波特征，不仅较少遭遇回撤，且回撤后的修复速度也较快。

数据来源：万得资讯，统计区间：2013.9.23-2023.9.21

债券资产的涨跌特点为保持投资情绪稳定提供了有力的支撑，这类长期资产的走势无疑在向投资者释放信号：坚持长期持有，便有较大概率积累可观收益；也无需为短期回调担忧，坚持长期持有，耐心等待市场修复。

较短久期，强化净值表现的低波稳健从上图中，也可以观察到万得短期纯债基金指数的成长曲线相较于中证全债更为“平稳和缓”，震荡更少、波动更低。如此现象，主要源自短期纯债基金主投对象为久期较短的债券；而债券的风险等级常与久期呈负相关关系，久期越短的债券所承担的利率风险、信用风险便越低，加码基金净值表现的稳定性。

数据来源：万得资讯，统计区间：2013.9.23-2023.9.21

国联安注重风险管理，严格控制回撤如果说低波稳健是短期纯债基金的底色，而国联安基金更将此特质不断优化放大，为投资者打造值得信赖、适合长期持有的优质投资工具。

万 莉 国联安基金现金管理部总经理

国联安基金现金管理部总经理万莉，系国联安短期债券与国联安中短债债券两只产品的共同掌舵人，其投资风格稳健，管理过多种现金类基金产品；且在投资组合构建上，坚持分散投资的原则，力求尽可能地降低投资组合的利率敏感度，做好产品净值回撤管理，努力给投资者创造较好的投资体验。

据银河证券基金研究中心数据显示，国联安短债债券A过去三年业绩排名5/53（银河基金三年期★★★★★)，过去两年业绩排名7/68，过去一年业绩排名29/112，长期表现备受市场与投资者认可。（数据来源：银河证券基金研究中心，截至2023.9.15，同类基金为短期纯债债券型基金（A类））

短期震荡不改长期配置价值 当下或迎来债市布局的适宜时机

据国联安固收团队后市配置观点分析：

八月MLF和OMO利率分别下降15bp和10bp，一年期LPR利率下降10bp，五年期LPR维持不变。9月14日央行宣布降准25bp，约释放5500亿长期资金。连续两个月的操作为银行降低了成本，并且缓解了八月以来资金收紧的趋势。有利于银行负债成本下降，后续通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。短期来看缓解了银行净息差持续下降的趋势。9月以来房地产政策放松力度加大：二三线城市完全放开限购；四大一线城市执行“认房不认贷”；广州放开非核心区域限购等。个人所得税税收优惠，各地汽车消费政策，降低印花税等刺激经济政策也在陆续推出。因此基本面持续恶化的可能性较小，弱现实的基本面将有所改善，同时央行将维持宽松的货币政策来支持经济修复。年内是否继续降准取决于信贷、政府债发行、财政差额、外汇等多方面是对银行超储消耗的程度，但无论是否降准，央行都会通过各种货币政策工具为市场提供充足流动性。中长债基在八月份中旬以来陆续出现调整，九月出现明显回撤。相比而言，短债基金由于整体资金宽松，八月未出现下跌，九月以来的回撤也已修复净值，创出新高。

陆 欣 国联安固定收益部总经理

同时，国联安固定收益部总经理陆欣认为，除非出现经济超预期的复苏，否则债市的调整空间已经较为有限，后市负反馈的概率较小；从目前的利率端来看，无论是短债还是中长债都或将迎来不错的配置机会。

双节理财无休，长假或有惊喜

短期纯债基金常能在市场的震荡颠簸中“站稳脚跟”，赋予持有人一份远离风雨的安心，与其注重其短期净值的表现，不如将其视为长期资产配置规划中的“基石”配置，把它当作投资理财之路上的同行伴侣。

双节将至，小伙伴们都无比期待即将到来的长假。A股也要“休假”啦，但短债基金却不会休假！债基的收益构成有一部分是来自票面利息，因此短债基金持有的债券在长假期间仍会每天都计提利息收入，这部分收益将会在节后体现在基金净值的变化中。说不定在节后还有机会收获“长假惊喜”。

温馨提示：想要开启这份“节日好礼”，

记得在9月27日15:00之前完成资金转入哦！

产品风险等级：国联安中短债债券、国联安短债债券基金风险等级为R2（较低），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：

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