今天发生一起重磅并购事件。

新居住服务商“贝壳”买了家装修公司，总耗资不超过15.5亿元。10月10日，贝壳发布公告：将收购“爱空间”98.0805%的股权。

据公告信息，爱空间（空间智慧）成立于2010年，是互联网经济时代的产物。

它是一个一站式家装服务公司，曾主打“互联网家装”，曾经喊出Slogan：“699元/平米，20天完工”，业务覆盖14个城市。

在房地产萎缩的今天，“爱空间”能有如此归宿，对各方来说都不是一件坏事。

尽管此次公司的出售价并不算高：不超过15.5亿。

从收入角度看，2021-2022年，爱空间的收入分别为13.76亿、13.85亿，PS值（收购价/年收入）仅为1.119-1.126，处于较低水平。

大约2年前，贝壳还曾收购一家装修公司——圣都家装：以不超过80亿元的代价，收购后者100%股份，PS值为2.4，是“爱空间收购案”的2倍以上。

亏损是影响收购价的关键因素之一。

2021-2022年，爱空间并未实现盈利，每年亏损额分别为2500万、9300万。当然，影响收购价还有其他因素，比如现金流与负债，但公告并未透露这些细节。

对于爱空间投资人而言，此次并购创造了一定收益。

以A轮投资人为例。

2016年，风险投资家陈晓红投资爱空间，总金额为600万美元，而此次出售总价为1267万美元，7年总回报率约111%，平均年回报率约16%。

据铅笔道调研，结合行业现状，“16%”是一个中等偏上值。

据工商信息显示，与陈晓红同一轮的投资人还有：顺为资本、疆域基金、分享投资、景林投资。据铅笔道DATA数据，爱空间本轮累计融资约1.35亿元。

若按111%的回报标准，A轮投资人可获得回报约2.84亿元。

A轮投资人尚且如此，更早的投资人则回报更高。A轮之前，爱空间还有过一轮重要融资：2015年，顺为资本投资6000万元。

由此可见，顺为是此次并购的重大获利者。

A轮之后，爱空间还有过三轮融资。2017年6月，爱空间获国美资本投资，金额约2.16亿元。2018年5月，爱空间获天地壹号投资，金额未披露。

值得注意的是，在收购爱空间之前，贝壳也曾是其战略投资者。据收购公告，贝壳此前投资过爱空间，持有后者约1.9195股份。

曾经的战略投资者，为何今天成为并购者，贝壳的阳谋是什么？

这里有一个大战略前提。

2021年年底，贝壳曾发布“一体两翼”战略，实施至今。“一体”指的是存量房+新房交易，“两翼”则为家居家装、租房。

近2年，贝壳持续并购家装公司。从并购案例可以看出，贝壳希望用更短的时间，将业务覆盖至全国范围。

2021年，贝壳并购“圣都家装”。该公司成立于2002年，总部在杭州，业务覆盖全国多个一二线城市，但主要深耕江浙皖沪“三省一市”。

而此次并购的爱空间，业务虽然覆盖14个城市，但代表区域为北京。据公告称，爱空间是以北京为代表的、全国范围内最受认可的家装企业之一。

在此之前，贝壳也有自营家装公司“被窝”，也是主打北京市场。从营收看，与爱空间差距不大。因此，爱空间的加入，让贝壳北京家装套上了双层保险。

据公告总结，贝壳对并购的价值评估为：1、拓宽家装品牌和产品矩阵，拓宽用户群体；2、增强供应链、交付能力。

按照其“加速全国布局”的思路，可以预见的是：贝壳还将在空白区域不断寻找公司，以谋求投资并购。

对于爱空间本身而言，此次出售也是一次增长机会。

在房产日益下行的今天，结合业务持续亏损表现，爱空间的后续融资可能性较低。而二级市场又表现低迷，导致上市可能性更低。

综合以上因素，并入贝壳体系，不失为一条上策。

参考2年前被并购的“圣都”，进入贝壳体系后，在流量的导入下，其收入规模从2020年的33亿，提升至2023年的60亿元，3年复合增速约22%。

对比爱空间的业务现状：2022年，公司年收入13.85亿，仅同比增长900万元，增长率约0.65%。

当下正值家装拐点时刻。据智研咨询数据，2018-2021年，国内家庭装修市场规模不断扩大，但受房产市场拖累，2022年出现下滑：总规模约2.1万亿，同比降低6.25%。

由此可见，今天的二者合并，或许是对冲下滑的一次契机。