今年可能是银行财富管理的瓶颈之年，这句话如何理解呢？

一、代理手续费下降

从已公布年报的商业银行情况看，除了几家大行邮储（同比增长19.7%）建行（同比增长9.39%）、农行（同比增长0.9%）以外，其他银行的代理业务手续费规模均出现不同程度下跌。股份制银行中的财富管理领先银行：招行同比下跌8.13%，平安银行同比下跌达15.9%。城商行之王——宁波银行，上半年代理业务手续费下跌6.81%，而这两年发展迅速的杭州银行，代理手续费更是大幅下跌了32.59%。

二、客户维护压力巨大

基金：从1-2月的股票市场全年下跌，造成的基金销售全面下跌，导致基金出现全面亏损。从各商业银行半年报情况披露看，基金销售大幅度下滑成为代理中收下滑的主要原因，招商银行上半年基金销售收入36.95亿元，下滑达46.95%，而平安银行上半年基金销售收入16.83亿元，下滑29.3%。

理财：才刚刚完成市值法改造的净值型理财，今年遇到大考，受到权益市场波动影响，以及利率债出现的短期波动。2月以后理财产品破净数量快速增加一度接近10%。

银行理财破净情况

信托：2021年信托违约还是个别现象，主要无非是恒大、蓝光、泰禾等少数企业。2022年情况完全不同，房地产信托全面暴雷，一众民营房企集体躺平。信托违约成为常态。根据企业预警通显示，2022年违约信托数量达到142支，预警项目191个，总涉及金额超过600亿元。在目前仍然营业的68家信托中，涉及风险的信托公司达到了53家，仅违约就已涉及信托公司38家，信托违约早已成为常态。这里还不包括一部分房地产股权信托，虽然从合同条款未违约，但是实际上早已触发提前清偿条款，只是房地产公司已无力清偿，只能被动等待。

信托违约情况统计（9.01）

以上数据根据：企业预警通整理

结构性存款：由于今年股市、汇市和大宗商品市场的剧烈波动，一系列挂钩市场的结构性存款产品也纷纷触及最低收益。

三、风险偏好下降与资产荒

上半年，由于各类资产的整体乏力，居民的风险偏好显著降低，大量客户开始配置存款，特别是大额存单销售火爆。同时，由于基金产品销售乏力，信托在房地产暴雷后的全面转型，市场上可配置的稳健型资产显著减少，银行理财在经历一季度的破净潮后，二季度迎来市场宽松下的债券牛市，带动理财规模二季度有所恢复，基本回到年初水平。但是理财的整体偏好也进一步下降，目前市场上原来风声水起的固收+理财目前发行显著减少。同时，市场上的非标信托受监管和市场双重因素影响，亦显著减少。高净值投资者一时间也很难找到更高收益的稳健型资产类型。

理财产品发行规模变化图

在风险偏好下降的大背景下，保险成为了一个亮点。从各行公布的半年报情况看，银行保险销售增长显著。上半年招行代理保险手续费收入达到87.9亿元，同比大增61.61%，平安银行保险手续费10.65亿元，同比增长26.3%，国有银行中，农行上半年实现代理保费809亿元，同比增长19.6%。上半年寿险“老七家”银保渠道总保费同比增速达到了21.3%

四、当前的隐忧

今年对于银行理财这类的稳健型需求的资金资产配置荒无疑十分严重，由于资金纷纷降低风险偏好，导致债券市场中的高等级城投债市场显得十分拥挤。优质区域的城投收益率不断下降，江浙区域的部分区级城投的票面利率只有2点8，已经接近国债了！

那么我们手里的理财产品收益要达到3%以上，甚至4%以上，要不就信用下沉购买一些低资质区域的城投债，要不就是放大杠杆，要不就是增加债券投资久期，另外就是增配非标资产，而且非标资产也是较低信用等级的。

今年由于债券资产从成本法估值向市值法估值做转化，目前债券的浮盈已经完全体现在净值里了。后面一旦遇到利率的拐点，实际上理财客户遇到净值波动，甚至再一次大面积理财破净的概率还是很大的。

大家实际心里都明白今年地方政府日子特别艰难，土地财政收入急剧下降，疫情防控压力不减，今年上半年所有地方财政均为赤字状态。实际上，近期诸如某西部省会城市的城投，都已出现过技术性违约的情况，资质下沉难保未来银行理财产品不出现较大的净值波动。尤其是部分银行当前发行的私募理财，100%投向单一非标的地方融资平台，出现个别项目违约也是可能会看到的结果。

五、稳健理财的出路在哪里？

在当期资本市场估值较低的情况下，如何引导资金长期参与资本市场呢？显然，让大部分资金配置波动加大的权益型产品并不可行，甚至过去两年固收+权益的配置方案，也被证明从“固收+”做成了“固收-”。客户体验不佳，一线维护压力大。

总的来说，国内当前的金融经济环境下，仍然极度缺少风险对冲工具，成为了金融机构无法提供稳健型金融产品的重要原因。无论是信用违约掉期还是股指和个股的期货、期权产品，目前开拓步伐仍不够坚决。过去刚兑和只能做多的思维，限制了衍生工具的开发，反而为我们的金融产品上了一道重重的枷锁，造成金融产品呈现高波动的特性。做空并不羞耻，也没有罪恶，只有敢于正视问题，才能解决当前市场在资产和资金中出现的错配情况。