技术快速迭代与持续向上的行业景气度，催化新一轮光伏产业IPO浪潮来袭。

今年6月，鑫宏业、阿特斯、时创能源3家光伏企业相继鸣锣上市，沪深交易所新增受理6家产业链企业，包括成立仅4年的硅片“新贵”高晶太阳能、硅片“切割专家”连城数控持股的拉普拉斯、知名光储企业爱士惟等。

据财经网不完全统计，目前26家在A股排队上市的光伏相关企业，合计拟募资803.91亿元，不仅覆盖主产业链中的硅料、硅片、电池片、组件及光伏电站环节，还包括光伏边框、金刚石线、光伏电子浆料、胶膜等细分赛道；近7成IPO企业来自江苏、浙江、广东三地；拟上市板块以创业板居多，占比过半。

还有多家头部企业正在酝酿分拆上市。今年以来，华润电力、晶盛机电、正泰电器、天合光能、中国电建等企业筹划分拆旗下新能源资产独立上市，将“蛋糕”进一步做大。

大批企业集体涌向A股的同时，伴随着蔓延全产业链的降价、利润格局重构，光伏阶段性“产能过剩”等声音始终萦绕在侧，二级市场上龙头企业市值亦出现回落。不过，从2022年以来新上市光伏企业的股价表现来看，半数企业近一年股价涨跌幅跑赢大盘，机构仍看好光伏板块后市表现。

募资额超800亿元，苏浙粤包揽近7成企业

自2005年，无锡尚德在纽交所成功上市后，江西赛维、晶澳、天合、阿特斯等光伏产业的明星企业曾陆续闯入美股，一度缔造出施正荣、彭小峰等中国首富。时过境迁，在政策助推下，A股市场较高的估值与良好的融资环境吸引着头部光伏企业主动“回归”。

2019年起，晶澳科技、天合光能分别在美股完成私有化退市后“回A”；2021年至2022年，大全能源、晶科能源先后登陆科创板，选择在美股和A股两地上市；今年以来，光伏组件公司阿特斯在科创板挂牌上市，光伏组件出货量TOP5企业齐聚A股；与此同时，硅料头部企业新特能源、光伏玻璃企业彩虹新能源也欲冲刺沪市主板、创业板，谋求“A+H”双融资平台。

“国内融资渠道和融资方式更加便利；A股拟上市公司目前主要业务涉及高端制造，而光伏制造目前大部分都集中在中国；公司国内业务的提升，也需要国内上市来带动品牌的联动提高。”在首发路演中，阿特斯董事长、实际控制人瞿晓铧一语点破光伏企业主动“回A”的重要原因。

正因此，众多光伏企业抓住风口涌进资本市场。据财经网不完全统计，目前有26家公司在IPO排队行列中，其中1家企业已注册生效，2家企业提交注册，4家企业已过会；今年以来，有18家光伏相关企业向资本市场发起冲击；5月份以来提交IPO申请的光伏公司数量呈现明显增长，11家企业IPO申请获受理。其中，华耀光电已于6月底主动撤回申报材料，止步首轮问询。

数据来源：沪深交易所、Wind，财经网制图

26家IPO企业所涉及的主营业务涵盖产业链多个环节。其中，辅材企业10家，逆变器企业4家，光伏硅片企业、设备企业各3家，光伏电池企业2家。

从公司注册地址来看，来自江苏省的企业数量最多，为8家，占比达32%，不仅集聚了美科股份、润阳股份、中润光能等主材企业，也涵盖了百佳年代、海达光能、泽润新能等辅材环节企业；浙江、广东同样也是“光伏产业大省”，分别各有5家企业来自这两个省份。来自苏浙粤三地的企业数量占比达69.23%。

数据来源：Wind，财经网制图

募集资金方面，26家企业合计拟募集资金803.91亿元。其中，华电新能拟募资金额最高，达300亿元，有望刷新此前三峡能源227亿元的募资记录，成为当前A股新能源行业最大规模IPO；新特能源以88亿元募资额位居第二，将用于扩建20万吨硅料产能；硅片环节的后起之秀美科股份、高晶太阳能均拟募资50亿元，用于扩大产能、补充流动资金。

上市板块方面，过去几年选择登陆科创板的光伏企业不在少数，包括天合光能、晶科能源、大全能源、禾迈股份、聚和材料、时创能源等；目前，更多光伏企业将目光看向创业板。

其中，拟登陆创业板的企业为13家，主板次之为8家，仅有4家企业剑指科创板，分别为逆变器企业艾罗能源、爱士惟，光伏电池企业拉普拉斯，主营精密测试电源的爱科赛博。这四家企业的研发费用率均超过3%，爱科赛博的2022年的研发费用率最高，为11.34%。

硅料、硅片、逆变器“暴赚”，光伏玻璃盈利掉队

眼下，配合着“双碳”目标，光伏新增并网装机容量大幅增长，光伏的“赚钱效应”爆棚，绝大多数IPO企业手握业绩暴增的“筹码”。

具体来看，硅料、电池、电站仍攫取产业链多数利润。2022年，26家企业中营业收入超百亿元的企业有5家（部分企业未更新财务数据，仅统计2021年数据），分别为新特能源、华电新能、润阳股份、高晶太阳能、中润光能；在硅料价格“狂飙”的2022年，新特能源营收、净利润一骑绝尘，凭借高达56.14%的毛利率大赚133.95亿元。

营收增速方面，12家企业最近一年营收实现翻倍，光伏电池设备企业拉普拉斯营收同比大增超11倍，从2021年的1.04亿元暴增至12.66亿元。

当前光伏电池环节正处于技术迭代的十字路口，为电池设备环节打开成长空间。据拉普拉斯招股书，该公司主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售，先后协助晶科能源、隆基绿能在N型和P型TOPCon电池创造转换效率的世界纪录。该公司收入也主要源自发力TOPCon电池的光伏企业，2022年分别有48.55%、23.59%的营收来自晶科能源、钧达股份。

另外，营收增速较为亮眼的还有硅片企业高景太阳能、逆变器厂商艾罗能源，前者凭借资本助力快速形成30GW硅片产能，跃居“第一梯队”；后者则在海外户用储能爆发的巨大需求下营收实现跨越式发展，报告期内该公司源自欧洲的营收比例从74.25%提升至94.5%，户用储能业务收入占比从42.83%增至81.89%，成为营收主力。

净利润超过10亿元的企业共有5家，分别为新特能源、华电新能、润阳股份、高景太阳能、艾罗能源，与营收表现情况相匹配；利润增速方面，14家企业归母利润实现翻倍，逆变器企业爱士惟实现“扭亏为盈”，该公司超9成收入源自并网逆变器。

数据来源：Wind，财经网制图

在绝大多数光伏企业营收净利双增的情况下，也有部分企业受供需变化影响，业绩出现下滑。譬如，2022年，受太阳能光伏玻璃产品价格下降以及纯硷、石英砂等原材料成本上涨等因素的影响，彩虹新能净利润同比下滑；另一家光伏玻璃企业海达光能业绩同样承压，毛利率出现波动，该公司将原因归结于“光伏玻璃价格波动较大”。

实际上，过去几年间，因新老玩家陆续扩产、原材料价格波动等因素，光伏玻璃经历了价格从暴涨到暴跌的过程，这也反映在了相关企业的财报当中。

同样因供需关系改变，盈利能力下滑的还有胶膜环节。百佳年代在招股书中表示，光伏胶膜的主要原材料EVA树脂价格受下游需求以及新增产能影响，在2022年下半年持续下降。

据东吴证券研报，2022年四季度，由于组件厂去库存，导致胶膜出货不及预期，同期EVA粒子降价带动胶膜价格快速下跌，形成“高成本+低价格”的剪刀差，该机构测算单平亏损0.45-0.5元。

不过，随着硅料降价，拉动全球光伏需求增长，各大机构纷纷预测光伏玻璃、胶膜企业盈利能力有望回升。

另外，光伏行业是典型的资金密集型行业，尤其在企业加速扩充产能“圈地跑马”的情况下，对资金更为渴求。从企业负债情况来看，26家企业中资产负债率超过50%的有17家，其中光伏电池企业、下游电站企业的资产负债率相对较高。

多家企业“有背景”，分拆上市渐热

受益于行业的高景气，光伏受到资本高度关注和热捧，部分企业在市场需求与各方力量的助推下迅速走到IPO的关口。

从拟上市企业的成立时间来看，既有爱科赛博这样创办于1996年的“老兵”，也有如高景太阳能一般，成立不足四年的“新势力”。

公开资料显示，高晶太阳能成立于2019年7月，掌舵者是曾担任晶科能源副总裁的徐志群。自2020年末到2022年8月，该公司先后完成三轮融资，累计融资超50亿元，估值达200亿元，背后不乏多位明星股东和投资机构，包括IDG资本、珠海华发集团、爱旭股份、美的资本等。

同样因背后股东而较受关注的企业还有创办于2016年5月的拉普拉斯。

据招股书，2020年4月，新三板公司连城数控通过增资入股拉普拉斯。截至招股书签署日，连城数控直接持有该公司16.87%股份，为第一大股东，而连城数控的实控人之一钟宝申为隆基绿能董事长。此外，晶科能源控股股东、林洋能源也分别间接持有公司2.36%、0.26%股份，通过入股的方式与供应商实现利益绑定。

还有多家头部上市企业、电力央企正酝酿分拆上市。据财经网不完全统计，2022年以来有10家企业陆续签订过上市辅导协议，包括华润电力、晶盛机电、天合光能、中电建、正泰电器等。

数据来源：证监会、Wind，财经网制图

今年3月；和邦生物披露，拟将从事玻璃产品和光伏产品业务的控股子公司武骏光能分拆至上交所主板上市；4月，天合光能公告，筹划旗下分布式光伏发电业务主体天合富家分拆上市；6月2日，中国电建公告，拟筹划分拆电建新能源上市；6月4日，正泰电器宣布分拆旗下光伏业务平台正泰安能至上交所主板上市的预案；6月30日，晶盛机电宣布拟分拆子公司美晶新材至创业板上市，该公司有望成为继欧晶科技后，第二家登陆资本市场的石英坩埚企业。

拟分拆上市的企业多属于上市公司体内优质资产。财务数据显示，武骏光能2022年营收和净利润分别为15.76亿元、1.89亿元；同期，天合富家分别实现营收、净利润129.88亿元、7.19亿元，增速分别为226.24%、205.63%；正泰安能营收净利润分别为137.04亿元、17.53亿元，增速分别为143.36%、102.19%；美晶新材的营收净利润分别为10.92亿元、3.1亿元，分别同比增长537.7%、884.5%。

除此之外，部分深耕新兴细分领域的企业也在筹划上市。譬如，成立于2013年的理想万里晖，该公司是国内异质结（HJT）电池设备厂商之一，2021年底就曾以投前估值36亿元获得中微公司1亿元投资，2022年底再度获得上海电气战略投资。今年1月，其上市辅导备案获证监局受理，辅导机构为海通证券。

超6成IPO企业超募，行业景气度有望向上

曾几何时，因产业链“两头在外”、资产负债率偏高等因素，光伏企业曾在资本市场“遇冷”，当前炙手可热的明星企业隆基、上机数控（现证券简称为“弘元绿能”）也曾有过IPO暂时搁浅的经历。

随着“平价时代”的来临，在利好政策的催化下，光伏再度成为资本的宠儿，“吸金”能力有目共睹，为光伏企业集体冲刺IPO增添底气。

据财经网不完全统计，2022年以来共有14家光伏企业完成IPO并成功上市，包括2022年的11家，2023年3家，募资净额合计达282.44亿元。

其中，募资金额最高的为晶科能源，募资总额100亿元，募资净额为97.23亿元，超募金额高达37.23亿元。

不止是知名度较高的龙头组件企业，还有8家企业同样实现超募，占比为64.28%。其中，阿特斯超募金额为17.27亿元，鑫宏业超募10.5亿元，聚和材料超募18.9亿元，释放着市场认可光伏IPO企业价值的信号。

数据来源：Wind，财经网制图

资本盛宴的一端，随着光伏产业链各环节相继大举扩产，产能过剩、行业“内卷”等言论甚嚣尘上，二级市场上龙头企业市值亦出现调整。全面注册制时代下，光伏新上市公司市场表现如何？

据财经网不完全统计，近8成企业上市至今市值看涨，包括晶科能源、宇邦新材、立新能源、快可电子等在内企业当前股价已较发行价翻倍；半数光伏企业上市后表现跑赢大盘。

Wind数据显示，截至7月14日午间收盘，沪深300指数近一年跌幅为9.79%，近三个月跌幅为4.19%；上证指数近一年跌幅为1.46%，近三个月跌幅为2.47%。14家已上市光伏企业中，欧晶科技近一年股价涨幅达333.21%，立新能源、微导纳米、国能日新近一年股价涨幅分别为101.06%、93.77%和43.6%。

另外，从业绩表现来看，除鹿山新材外，其余新上市光伏企业均交出较为亮眼的成绩单。多家机构看好光伏板块后续表现。

数据来源：Wind，财经网制图

华金证券发布研究报告称，根据pvinfolink预测，2023年全球光伏的新增装机量将达到326-360GW，中国新增光伏装机将达到120-125GW。展望2023年，光伏行业景气度持续向上，随着产业价值链利润再分配，板块依然存在结构性投资机会。

中金公司在研报中指出，预计2023年/2024年光伏终端装机有望实现同比50%/同比20%-30%的高速增长；随着硅料硅片价格提前加速见底，整体看好2023年下半年光伏板块投资机会。