证券行业上半年马太效应略有弱化，主要因为上半年市场转暖背景下，头部券商业绩稳定性更高，中小券商业绩反弹幅度更大

文｜《财经》记者 周楠 张欣培

编辑｜杨秀红

2023年券商中报季收官，龙头券商和中小券商的业绩全貌逐渐清晰。

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近年，证券行业马太效应愈发凸显，这种情况在今年上半年延续，龙头券商继续位居前列。中信证券今年上半年实现营收315亿元，归母净利润113.06亿元，两项指标均排在上市券商业绩榜首位，也是上半年唯一一家净利润超百亿元的券商。同期，华泰证券、国泰君安、中国银河等营收也均超过百亿元。

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与之相比，多家中小上市券商上半年的营收规模在40亿元以下，部分营收和归母净利润不足10亿元。

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虽业绩整体不敌头部，但一些中小券商业绩弹性较大，展现出较为强劲的增长动力——天风证券上半年营收、净利润双双增长，归母净利润增幅高达967.87%；西南证券、财通证券营收同比分别增长66.71%和56.15%；太平洋、中原证券归母净利润同比分别增长369.65%和233.35%。

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“从竞争格局来看，2023年上半年，行业马太效应略有弱化。”国泰君安证券非银金融首席分析师刘欣琦称，主要因为上半年市场转暖背景下，头部券商业绩稳定性更高，中小券商业绩反弹幅度更大。

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行业竞争愈演愈烈，追赶头部成为中小券商的重点任务。那么，在今年上半年，哪些中小券商跑出重围，成为业绩“黑马”？

业绩反弹幅度大

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今年上半年，上市券商经营情况向好。据国泰君安研报统计，2023年上半年，43家上市券商调整后营收同比增加13.43%至2295.23亿元，归母净利润同比增加13.59%至819.22亿元。

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不过，在中小券商内部，业绩分化十分明显。

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上半年，在中型券商梯队里，业绩表现较为亮眼的有：西部证券、长江证券、东北证券、财通证券、国金证券、国元证券，这六家券商营收在30亿元以上，长城证券、天风证券、国海证券、华西证券营收在20亿元-30亿元区间。

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净利润方面，长江证券、财通证券上半年归母净利润分别为11.06亿元、10.37亿元，同比增幅分别为38.34%、63.89%。国元证券、长城证券、国金证券等上半年的归母净利润也均超过5亿元。

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亦有券商营收和净利润规模较低。今年上半年，华林证券、太平洋、红塔证券、首创证券营收不足10亿元，归母净利润不足3亿元。

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从业绩增幅来看，部分中小券商展现出较为强劲的增长潜力。

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天风证券上半年归母净利润增幅高达967.87%。据公司2023年中报，天风证券今年上半年实现营业收入21.6亿元，同比增长91.12%；归母净利润5.52亿元，同比增长967.87%。

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对于营收变动原因，天风证券称，2023年上半年，公司投资收益11.92亿元，同比上涨780.69%；公允价值变动收益4.89亿元，较上年同期-1.00亿元增加5.89亿元。

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上半年业绩增速较快的中小券商还有：西南证券、财通证券营收同比分别增长66.71%和56.15%，东北证券、西部证券、国联证券的营收增幅也在四成以上；太平洋、中原证券归母净利润同比增长369.65%和233.35%，东北证券、西南证券、长城证券的归母净利润增幅均超100%。

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几家欢喜几家愁。部分中小券商或其母公司营收、净利双降。华林证券上半年实现营收4.7亿元，同比下降30.47%；归母净利润1.03亿元，同比下降64.04%。华鑫证券母公司华鑫股份营收0.07亿元，同比下降85.7%；归母净利润1.66亿元，同比下降14.44%。

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表：部分中小上市券商2023年中报业绩

数据来源：Wind

主营业务分化明显

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从各主营业务收入来看，中小券商之间的分化亦较为明显。

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2023年上半年证券市场指数持续震荡，投资者交易活跃度下降，对证券公司佣金收入产生一定影响。

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根据Wind（万得）数据显示，2023年上半年，绝大多数上市券商经纪业务出现明显下滑，既包括头部券商，也包括绝大多数中小券商。

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例如，2023年上半年，财达证券经纪业务收入下滑10.09%，第一创业下滑9.64%，东方证券下滑6.57%。不过，浙商证券与天风证券上半年经纪业务则逆势实现了正增长。Wind数据显示，今年上半年，浙商证券实现经纪业务收入13.04亿元，同比增长4.46%，天风证券也实现了2.06%的同比增长。

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投行业务上，中小券商分化十分明显。浙商证券2023年上半年投行业务收入同比增长78%，财通证券投行业务收入同比增长也达到了72.21%，中泰证券与东吴证券的同比增幅均超过了60%。

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值得注意的是，一些中小券商投行发展都会充分利用区域优势。例如，中泰证券在半年报中就强调“将山东作为区域突破的重中之重，聚焦服务省属国有企业，树立服务省属国企特色品牌。”东吴证券也表示，公司继续以苏州根据地战略为依托，布局长三角，辐射全国。

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与此同时，东方证券、光大证券、天风证券、国金证券的投行业务收入却出现了不同程度的下滑。根据Wind数据，上半年东方证券投行业务收入减少25.22%。

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光大证券投行业务收入同比下滑23.99%，天风证券与国金证券分别下滑16.96%与15.90%。

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资管业务方面，两极分化亦十分明显。信达证券、中泰证券表现出色。上半年，信达证券资管业务收入同比增长346.42%，中泰证券增长幅度亦达179.90%。此外，浙商证券与财通证券分别实现了28.41%与16.24%的增长。而天风证券、中银证券、首创证券均同比下降30%左右。

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自营业务方面，尽管上半年A股市场震荡不止，但是结构性行情蕴藏机会，券商在自营业务上均取得了不错的成绩。

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“一方面是今年上半年债券投资比较有机会；另一方面，2022年上半年4月26日是政策底，今年前四个月市场表现还可以，‘五一’之后市场才开始走弱，不过前四个月基本锁定了上半年的收益。”一家券商研究员向《财经》表示。

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根据Wind数据统计，中型券商自营业绩增幅较头部券商更为出色。

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自营投资收益增长幅度最大的为兴业证券。其上半年实现自营投资收益15.21亿元，同比增长了近50倍。

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天风证券自营投资收益增长幅度也达到20倍。2022年上半年，天风证券自营投资收益为9723万元，今年上半年为18.18亿元。天风证券在半年报中表示，公司密切关注资本市场变化，把握市场的结构性机会，调整投资品种，推进低风险策略投资，控制投资仓位。同时把握上半年固收市场震荡偏强的投资机遇，布局债券投资。

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中泰证券亦由2022年上半年的亏损2.90亿元转为实现自营投资收益21.16亿元。此外，长城证券、财通证券、东吴证券、西部证券等自营投资收益增长幅度均超过了100%。