创业，有时候会陷入窘境：经营很难，但可以把公司卖掉，但创始人赚不到钱。

你选择卖还是不卖？

卖的话，公司可以续命，但自己失去控制权，沦为打工人；不卖的话，与公司一起埋葬。进退两难。

前几日，就发生了类似的事。

10月27日，市值620亿的歌尔股份收购一家公司——驭光科技。

前者是电声巨头，主营声电器件、光电器件等；后者曾是VC眼中的明星公司。

铅笔道曾报道过驭光科技，它成立于2016年5月，业务方向为衍射光学和微纳光学。

CEO名叫田克汉，毕业于清华大学精密仪器本硕，在IBM工作9年。

创始团队累计8名，清一色的清华系基因。也就是这样一家优秀公司，曾被VC连投8轮。

据铅笔道DATA数据，驭光科技成立7年融资8轮，*单轮融资为2亿，总融资额超5亿。资方包含但不限于顺为资本、百度风投、联想之星、歌尔股份等。

很有意思，此次的收购方“歌尔股份”，还是驭光科技的投资人，并且是最后一轮接盘者，还接了两次。

不仅接盘最后一轮，歌尔股份还花钱把公司买了，可以说是其贵人中的贵人。

因此从谈判筹码看，驭光科技必然弱势许多。

总结而来，这桩交易既蕴藏着创新创业的希望，也流露出一丝无奈和悲哀。

首先，创始团队把公司卖了，但自己拿不到现金。

歌尔股份买公司，用了2种支付手段：一种是现金，一种是股权兑付。

现金主要用于收购老投资人股份。

据公告，歌尔光学（歌尔子公司）以7.95亿购买“驭光”62.812%股权。其中，2.0616亿是退给歌尔股份的——此前后者曾投资2亿元。其余还剩5.95亿，是购买其他老投资人的。

至于创始团队，分到的现金应该是很少，甚至是没有。

据公告，歌尔光学以增资扩股方式，收购了“驭光”37.188%——这些股份，大部分是创始团队的。收购后，创始团队与少量投资人获得（歌尔光学）6.54%股份。

其次，多数投资人的现金溢价空间不大。

这一点可以从总数看出，“驭光”累计融资超5亿，而此次回购老股的现金也就5亿多。

即便是*被“特殊对待”的资方——追远创投——拿到的现金也不多。

最后一轮融资时，“驭光”估值约19.58亿（2022.5）。此次交易中，部分投资人的回购价为11.19亿。而2019年入局的追远创投竟被“特殊对待”，拿到了15亿的回购价。

但即便如此，他也只获得了1227万元总现金。由点窥面可以看出：多数投资人的现金回报空间不大。

谈判是讲究筹码的，谁筹码多，谁便有主动权。“驭光”手里的牌太少了，亏损压力较大。

据公告，2022年“驭光”的营收约3250.82万元，净亏损约1.1亿元。而2023年，这一现状有所好转，但无本质变化：收入3243.75万元，净亏损约6898.19万元。

从过往融资金额（超5亿）看，在后续融资不顺的前提下，每年约1亿元的亏损，将给“驭光”带来不小压力。

结合行业案例，铅笔道认为：在这种前提下，“歌尔股份”还能接盘2次，已属行业罕见。

当然，这桩案件尽管流露出一丝无奈，但依然孕育着创新创业的希望——CVC。

简而言之，CVC就是大企业发起的投资机构/部门，其投资目的并非完全基于财务回报，还包含业务布局、后期并购等。

“驭光”这步棋下得很好，上市公司“歌尔”的钱。

事实证明，关键时刻VC是救不了他的，也不可能接盘2次，但“歌尔”却这么做了，绝非基于财务回报目的。

其中的真实缘由，公告描述为：符合战略规划部署及经营需要。

“驭光”虽然卖了，但留下了启示：创业者需要反思，VC需要反思。