2021的中国，在一场熔旧铸新的脉动中，国民整体向心力空前高涨。同时，在世界经济增长低迷，国际经贸摩擦加剧，疫情依然肆虐的严峻形势下实现了8.1%的经济增长，中国经济依然担当世界经济复苏“领跑者”的角色。

2022年8月17日，由融中传媒主办，融资中国、融中财经、融中母基金研究院协办的2022（第八届）中国产业投资峰会隆重召开。

峰会围绕产业投资、芯片半导体、集成电路、企业服务、专精特新、生物医药、高端制造、新消费、医疗大健康等领域展开探讨。峰会将汇聚众多创投机构、产业资本、政府相关，共同剖析产业纵深，探讨产业投资趋势。稳中求进，守正创新，提出中国产业的变革与发展之道。

峰会伊始，融中董事长朱闪致欢迎词，深度解读了中国特色股权投资逻辑。

他提出，国资背景基金正在引领中国特色股权投资。随着LP供给国有集中化，中国私募股权投资行业国资化趋势加速，人民币基金不再强调国际化，而是积极拥抱国家产业政策，以应对中国内循环的转向。

与之对应的，美元基金，总体不乐观。在地缘政治冲突加剧的大背景下，中美资本市场加速脱钩，导致了境外机构，特别是美资对人民币资产不再热情，下限也就是观望。因此，今后，设立离岸基金、境外募资不再容易，平行双币基金，都不会是主流。相反，美元基金的中国化变异可能会成为主流。

与此同时，朱闪也表示，近两年的大厂CVC投资大幅度降速，这和国家政策，特别是反垄断法有很大关系。因此，追求自身发展和投资回报也需要放在拥抱国家产业政策这个大背景下去考虑。

以下为融中董事长朱闪演讲实录，由融中财经（ID：thecapital）编辑整理：

各位来宾，大家上午好，欢迎参加2022年（第八届）中国产业投资峰会。峰会开始，我先作个简短的暖场发言。今天我发言的标题是“中国特色股权投资逻辑”。

01

国资背景基金

正在引领中国特色股权投资

那什么是中国特色的股权投资逻辑呢？

这里一个重要的背景是，国资背景基金，也就是政府引导基金、国企基金正在引领中国特色股权投资。

首先，在基金成立数量及规模上，国资背景基金逆势增长。今年上半年与2021年同期相比，新设人民币基金整体规模下降了31.39%，美元基金规模基本下降了11.43%。但与此同时，新设立了60多支政府引导基金，引导基金规模同比增长17.81%。

其次，在基金LP构成方面，政府引导基金、国资已成绝对主力。从开始出资20%左右，到后来不超过50%，现在普遍超过50%，70-80%也不少见。目前一支基金的募集，更常见的是各级引导基金能到50-60%，再找些产业资本，其中大部分也是国资背景，到了80-90%，老LP再跟些，再找些市场化的LP，最后到100%。

第三，战略新兴产业投资金额比例逐年增长，以智能制造产业为例，占比从2020年的22.6%，到2021年的32.7%，今年上半年则上升到40.7%。与此相对应，非战略新兴产业的投资金额占比则一路下滑，从2020年的45%，到2021年的35.5%，今年上半年则下降到13.1%。

所以，我们可以得出这样一个结论：随着LP供给国有集中化，中国私募股权投资行业国资化趋势加速，人民币基金不再强调国际化，而是积极拥抱国家产业政策，以应对中国内循环的转向。

02

科技企业CVC投资普遍受到影响

谈完了通常意义上的人民币基金，我们再看一下科技企业的CVC。

今年上半年，科技企业的投资数量同比均大幅下滑：腾讯同比下滑了60.24%，阿里下滑了50%，字节于年初解散了战投部，投资数量同比下滑了63.88%，百度投资下滑了43.75%。这和国家的政策，特别是反垄断法有很大的关系。

2021年共查处垄断案件176件，罚没金额235.86亿元；2022年新年伊始，国家市场监督管理总局公布了对腾讯、阿里巴巴及哔哩哔哩等企业的）13份行政处罚决定书。8月1日，新《反垄断法修改稿》正式施行。针对集中申报具体标准，6月27日发布的《国务院关于经营者集中申报标准的规定》（征求意见稿）其中一条，当交易一方经营者上一会计年度中国境内营业额超过1,000亿，而另一方经营者的市值或估值不低于8亿，且其上一会计年度中国境内营业额占全球营业额三分之一以上时，这笔交易需要进行经营者集中申报的。

但在科技企业投资普遍受影响的情况下，也有提前布局，积极投资的。

这里我们说一下小米。大家知道，小米在投资方面有三条线，分别对应着不同的目标。

首先，小米集团的投资基金，主要布局小米自己的消费、电子和汽车生态链，投资目的是保自身产业生态。第二，是湖北小米长江产业基金，主要投战略新兴产业，投资目的是护政策，拥抱国家的产业政策。第三，是顺为资本：主要投资互联网并购及风口独角兽，投资目的是保收益。小米的投资布局也许是科技企业可参考的一种投资布局“样本”。也就是说，追求自身发展和投资回报也需要放在拥抱国家产业政策这个大背景下去考虑。

03

美元基金仍不乐观

最后，我们看一下美元基金，总体不乐观。

在地缘政治冲突加剧的大背景下，中美资本市场加速脱钩。一方面，美元基金面对的是中国市场股权投资标的非私有化。另一方面，美元基金出资人也要讲政治正确。这就导致了境外机构，特别是美资对人民币资产不再热情，下限也就是观望，不再积极投资。所以我们认为今后设立离岸基金、境外募资不再容易，平行双币基金，都不会是主流。相反，美元基金的中国化变异可能会成为主流。

总之，面对百年未遇之大变局，基金从业者想要保持可持续发展，就必须产生新的DNA。最后祝本次峰会圆满成功！谢谢大家！