国有基金向来是股权投资行业里的“重量级存在”。

在私募股权母基金方面，根据母基金研究中心4月发布的《2019中国母基金全景报告》，截至2019年12月31日，中国母基金全名单共包括309支母基金，总管理规模达24524亿元。其中，政府引导基金237支，占总数量的76.7%；总管理规模达19126亿元，占总规模的77.99%。亦即，八成左右的母基金具有国有属性。在市场化母基金里，绝大部分的母基金也具有国资背景。

而对于民营的市场化母基金来说，可能正在面临前所未有的生存危机。自资管新规落地以来，私募股权资金供给趋紧，本就令市场化母基金处于“水深火热”之中，再加上2019年第三方财富管理机构出现了信用问题，对市场信心产生了极大的影响，更是大大加剧了以财富管理机构为代表的传统民营母基金管理机构的募资困难，很多民营的市场化母基金逐渐“消失”，中止了运营。

受年初新冠疫情的影响，短期内市场化母基金的募资会更加困难，市场预期极度低迷。相比国有背景的市场化母基金，市场上本就所剩不多的民营市场化母基金将面临更严重的生存危机，甚至有倒闭清算的危险。

“民营的市场化母基金可能很难再见到了，母基金行业未来可能基本上全部都会是国有的了。”一位来自北京的某母基金高管表示。

在直投基金方面，2018年7月，国务院印发的《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，明确国有资本运营公司以“基金投资等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。”

2018年9月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》明确提出，“引导国有企业通过私募股权投资基金方式筹集股权性资金，扩大股权融资规模。”“鼓励各类投资者通过股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等形式参与国有企业兼并重组。”

这被业内视为创投“国家队”要大规模登上历史舞台的标志性文件，我们也发现，自去年起，越来越多的政府引导基金开始参与直接投资，通过直接投资行业领先企业的方式，引进地方急需的战略新兴产业。

越来越多的“国家队”也在强势入场直投——“国家队”即国家级母基金，是指由财政部出资设立的母基金，母基金的资金主要来源于中央财政。从某种意义上说，国家级母基金代表了国家意志，从他们的投资方向和领域，也可以看出国家重点扶持方向和产业发展重点。

作为“管资本为主”改革的重要尝试，基金已然成为当前国有资本运营管理的重要市场化手段。很多“国家队”的管理机构强势重仓进入直投基金，它们既做母基金，也做直投，且越来越重视直投，如中金资本、中国国新基金、诚通基金、国家先进制造业产业发展基金等。很多“国家队”的基金，如国家集成电路产业投资基金一期（俗称大基金一期）、国投等大型的直投基金都做出了不错的成绩。

据接近国资委与财政部的人士对母基金研究中心表示，其实国资委与财政部都有意向收紧国有资本对外投资基金，也即母基金业务呈收紧趋势，未来会更多的发展直投基金方面。

未来，国资系基金有望遍地开花，或将占直投基金的半壁江山。

其实，此前，除了深创投等“国家队”，直投基金行业还是以民营机构为主，人们耳熟能详的是红杉、IDG、高瓴等知名股权投资机构。

但年初突发的新冠疫情更像是一场淘汰赛，疫情之下，民营基金的压力倍增，深陷低谷。特别是对于大多数中小型直投基金或成立相对较短的基金来说，面临着生死抉择。

早在3月10日，广州弘亚数控机械股份有限公司（简称“弘亚数控”）发布一则《关于终止参与暨解散产业投资基金的公告》称，公司拟出资3000万元人民币作为有限合伙人与多家知名VC/PE机构共同出资设立的一只产业基金，正式宣告解散。

这是疫情期间倒下的第一个民营LP基金，而弘亚数控并不是特例——3月16日，上市公司华联控股股份有限公司发布了《关于终止参与设立华桐智能基金的公告》；3月31日，上市公司华西能源工业股份有限公司发布公告透露，公司董事会通过了终止参与发起设立清禾金泰诺并购基金的议案……

这意味着，一部分民营基金将倒在黎明来临之前。

根据中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）数据显示，截至2020年4月底，存续备案私募股权投资基金28910只，基金规模9.01万亿元，较上月增加741.50亿元，环比增长0.83%；创业投资基金8636只，基金规模1.34万亿元，较上月增加687.81亿元。

与3月相比，规模都只堪堪增加了几百亿，股权投资基金的环比增速更是只有可怜的0.83%，中国股权投资行业正式进入冰冻期。

当“冰河世纪”来临，国有背景让国资系基金穿上了一件天然御寒的“保暖衣”。

“现在募资本来就难，疫情更是让很多LP都收紧了资金，而大部分LP都会关注是否有国资背景。”一家上海创投机构的IR（投资者关系）略带无奈地称。

国资基金募资相对容易是业内的共识，在登记备案方面，LP是国资、上市公司的基金也相对更容易成功。

不仅是具有资金资源优势、风控优势、信用优势和政治优势，国资基金在资本运作、管理输出及资源对接等方面也是得天独厚。

对很多创业者来说，国资基金能提供一个产业化的衔接平台，既能为创业者提供资金支持，还能为创业者对接旗下的各项资源，这与股东名单里有一个好听的名字所产生的效应绝不能同日而语。

国资基金在直投领域的壮大，对于其他市场主体来说，并非坏事，“国家队”绝非是站在企业对面拼个你死我活的对手。它所扮演的角色，是价值投资、长期投资的领路者。尤其是在当前美元基金一枝独秀的背景下，国内大力支持的核心技术攻关、卡脖子技术，会面临被外资把控的风险。而国资基金的发展，将进一步壮大人民币基金的力量，给低迷的市场以信心，相信这也将推动未来本土创投的崛起和市场格局的进一步完善。

文|母基金研究院