一年又将过去。在年底这个时点，回顾2023年的国内创投行业，多少有些不易。

在多数受访业内人士看来，随着环境的变化，VC/PE行业不仅需要“坚守”，也需要“适应变化”。

坚守，是VC/PE对私募股权市场投资的初心不变；适应变化，则是在发掘股权价值的过程中，需要对新形势、新变化作出调整。

在这种不变与变化中，今年的创投行业有哪些关键词引人共鸣？哪些新趋势又是VC/PE必须面对的难题？对此，创投日报记者进行了梳理。

关键词1：招商大使

相比往年，今年创投行业多了一个“职位”——返投招商。

2023年，头部机构红杉中国以月薪5万元招产业招商总监，主要负责园区产业招商事宜。招商落地是一个系统工程，投资机构不仅要熟悉地方税收和招商政策，了解地方的产业资源禀赋，还要对地方各级政府部门“熟门熟路”，这才能帮助企业解决拿地、建厂等各个环节中的细节问题。

对多数VC/PE来说，这当然不会那么容易，无论是基金返投还是行业返投，GP们担负的压力自然较大。

不过，也有头部机构表示，作为市场化GP，前行中既要有所得，也要有所舍。“GP的本质是服务好投资人，不管是最开始的美元投资者，帮他们投资中国，获取收益；还是现在的人民币基金出资人，GP就是要满足LP们的各类诉求。”

因此，在GP必须服务好LP这一前提下，机构不仅要增强复杂环境下的投资能力，也要调整服务心态。在变化中适应新环境，是每个业者面对的问题。

2023年，返投招商成为GP必须面对的挑战，2024年这一挑战也还将继续。

关键词2：国资LP

去年以来，市场募资环境发生明显改变，以国资为主的LP正迅速崛起，和产业资本一起构成市场中*的出资主力。

据财联社创投通-执中数据显示，截至2023年三季度，各级政府共成立1557只政府引导基金，自身规模累计达29893亿元。其中，华东地区截至今年前三季度共设立政府引导基金688只，规模达到10360亿元；华北地区紧随其后，政府引导基金数量达到241只，规模为5881亿元；华南地区为第三，政府引导基金数量为215只，规模5648亿元。

西南和华中地区，则分别为129只和153只，对应规模是2447亿元和3775亿元。

其中，1.2倍的返投比例，是2023年前三季度政府引导基金要求占比最多的返投倍数。于是，在机构的募资过程中，GP往往要带着项目来撬动政府引导基金。有投资人对创投日报记者表示，只有和政府引导基金越聊越“对味”，才有可能拿到国资LP的钱。

事实上，GP已开始将新基金注册在当地，同时更多投资本地的项目。一位机构人士坦言：“投资域内企业，已成为GP们完成返投的重要方式。”

关键词3：IPO退出

所谓“募投管退”，作为私募股权市场上的生态链，“退出”不仅是最后一环，也是最重要的一环。

有头部GP曾对记者表示，“如果没有退出，LP凭什么给你钱？”

从2023年IPO的投资战绩来看，深创投、海通开元、红杉中国、高瓴、毅达资本分别是今年投出IPO最多的TOP 5机构，而中金资本、中芯聚源、元禾璞华、惠友资本、前海母基金则是6-10名。

其中，深创投以24家IPO数量，位列*，包括科创板公司龙讯股份、晶升股份、中芯集成、中科飞测、精智达等；海通开元方面，15个IPO中投出了英方软件、康希通信、智翔金泰、逸飞激光等多个科创板公司

国内两家头部机构，红杉中国和高瓴则分别以14个IPO数量，位列今年IPO战绩榜的第3位和第4位。不过，两家美元系基金在今年IPO的上市地方面，几乎为港美股。数据显示，十月稻田、极兔速递、药明合联；粉笔科技、途虎养车、科伦博泰生物等，是两家头部机构的IPO公司。

值得一提的是，今年4月上市港交所的北森控股，200亿市值却只募资2个亿，被业内成为“迷你”IPO。

毅达资本以13个IPO位列第5，其中科创板公司包括英方软件、纳睿雷达、晶升股份、埃科光电等。

IPO战绩代表着机构的投资能力，但IPO并不等于退出，如何将浮盈变成真金白金，是所有机构需要应对的问题。更何况，有的项目一二级市场估值倒挂，让VC/PE是“流泪敲钟”。

关键词4：中东募资

由于募资环境的变化，今年机构们也在努力出海，寻找新的LP。中东资本，则成为他们的募资焦点。

尽管去中东募资对许多机构来说，并不是一蹴而就的事，但迈出*步，与全球*的主权基金交流，是今年很多VC/PE的选择。

有去过中东交流的机构人士对创投日报记者表示，“去的目的，一方面是交流，另一方面也是带着被投企业去看看。只有先交流了，才能发现双方有什么合作的点，以此增加共识。”

“中东资本虽然资产规模很大，但要真正出资给国内GP，也需要经营。比如，阿布扎比哈里发经济开发区想发展新能源、金融科技等领域，迪拜、阿布扎比等主权基金布局人工智能等……这些都需要通过交流，推荐项目，以此形成体系化合作。”

记者了解到，今年深圳创投公会曾组团去中东访问，一些知名机构报名参加。另有数据显示，包括今年上半年在内，已有200家投资机构涌向中东，如果算上企业，这个数字已超过1000家。

消息显示，在中东耕耘多年的易达资本，近日已获得沙特主权基金（下称PIF）母基金Jada的投资。据悉，Jada是易达资本新基金的基石LP。由此来看，只要愿意耕耘，建立长期交流合作机制，去中东成功募到资也不是没有可能。

关键词5：大模型

今年，大模型是创投行业全年最热话题。从年初到年尾，大模型席卷了整个创投圈。

不过亦有投资机构坦言，不敢投大模型公司，一是大模型公司所需资金量太大，二是市场前景应用还有待探索。目前市场中有两股力量势均力敌，一是以清华系为主的创业公司，另一个则是大厂们的自研大模型。

其中清华系的智谱AI，或是今年清华系创业公司的*赢家。年内累计融资超25亿元，投资方包括社保基金、阿里、腾讯、高瓴等知名机构。同时，清华系公司中还出现了百川智能、minimax、零一万物、深言科技等企业。

大厂中，百度的文心一言、阿里的通义千问、华为的盘古，以及抖音的云雀，中科院的紫东太初等，也纷纷出现。

对“火热”了一年的大模型公司，百度CEO李彦宏近日喊话，别再卷大模型了。“基础模型之上，还要有千千万万、甚至数以百万计的AI原生应用，大模型的价值才能被体现出来。”

对此，记者看到，包括百度、阿里、华为在内的大厂都在经营生态。以百度为例，百度智能云推出了国内*大模型全链路生态支持体系；阿里全力打造阿里云平台，启动阿里云创业者计划。投资零一万物后，零一万物“Yi”大模型也开放商用申请，在阿里云魔搭社区ModelScope首发。

华为盘古大模型，从L0五大基础大模型出发，即自然语言、计算机视觉、多模态、预测、科学计算，到L1模型——N各行业大模型，包括政务、金融、气象、能源，再到L2，有着X个场景的大模型，全力构架生态。

有投资人表示，在大模型竞逐进入2.0阶段背景下，如何更好地探索商业落地和经营大模型生态，是创业公司和大厂们的新挑战。