【大河报·大河财立方】（记者 陈玉静 实习生 李博 文 朱哲 冉衡 马腾飞 摄影）9月29日，2022中国（郑州）基金产业投资合作峰会在郑州中原龙子湖学术交流中心举行，来自国内投资界的知名专家学者、投资大咖“云”聚于此，探讨新发展格局之下，如何抢抓基金撬动产业升级新机遇。本届峰会以“凝聚创新力量·共创中原未来”为主题。

清科创业合伙人胡之光围绕大变局中的2022中国股权投资市场发表主题演讲。胡之光表示，股权投资市场有三个问题可以思考，一是流动性问题，二是经济大环境问题，包括行业的问题，三是资本有序发展支持实体经济，控制节奏，防止行业内卷。

投资方向转向 GP转向制造与科研

胡之光首先就今年股权投资市场的募资情况、投资方向等进行介绍。

胡之光表示，去年全年2万多亿的募资金额，今年上半年募资金额只有4000多亿，7月、8月募资金额有所增加，但整体要达到去年的水平，可能性不太大。

“一是大家对行业的谨慎程度，观望在加重，所以投资下降。二是整个投资市场上半年客观的困难特别多，尤其是北京、深圳，导致投资底数大幅度下降。”胡之光说道。

在各城市股权投资市场活跃度方面，也在发生一些变化。胡之光表示，北京、上海、深圳还是处于前三位，后面变化蛮大。比如第四位和第五位，杭州和苏州两个城市的投资案例，以前是杭州高于苏州30%以上，但是今年上半年，苏州要比杭州高30%，这非常明显地展示出来投资领域，尤其是投资方向的转变。

胡之光称，从去年开始，GP在投资行业的选择上，不断向制造业、IT、人工智能、生物制药方向发展，主要是两个方向，一个是制造，一个是科研，持续投制造行业和研发行业，所以苏州与杭州两个城市反转了，苏州的被投企业越来越多，杭州的被投企业越来越少。无锡、合肥两个城市的上涨，原因也在于两个城市原来在经济发展过程当中非常重视制造业，在这个领域可能有好的新的制造业公司，就是一些隐形冠军、专精特新企业等，所以这两年数据增加得非常快。

股权投资行业的变化还体现在LP的来源上。

胡之光介绍道，在2020年之前，中国资本市场基金募资百分之六七十的资本来自民间资本，包括上市公司、高净值客户以及一些企业的投入。到今年上半年，中国基金新的募资，如果按资金的比率来看，政府、国企出资比例已经超过一半，有些地方甚至超过70%。

政府和国资机构在LP份额的比率持续增加

胡之光表示，股权投资机构正发生一些结构性变化。

首先是市场化基金朝着稳定化、专业化发展。随着政府和国资机构在LP份额的比率持续增加，基金对于收益的渴求逐步让位于对稳定的追求；资产配置策略分化发展，直投与S投资升温加速；随着股权投资母基金市场中LP和管理机构的多元化，LP的投资需求和管理机构风格也将更加多样，需求向下传导将推动母基金投资策略进一步分化和在细分领域的深入发展。

其次，政府引导母基金发展尝试转型，新一轮市场化探索开启。近些年，各地政府引导基金陆续开始优化整合，加强了对存量引导基金的统筹管理，在存量优化与精耕细作的背景下，部分地区的政府引导基金开始尝试转型，其投资和运营管理模式方面不断创新；除市场化转型外，政府引导基金经过多年学习和积累逐步加大项目直接投资，通过直投+母基金双重模式支持产业发展。

再次，早期投资让位于天使投资人和企投家，模式创新项目越来越少，投资越来越向后期靠，企投家的能力成为带动股权投资的重要力量。

最后，S份额交易参与主体、交易类型、交易架构日趋复杂多元。近两年随着大批基金进入清算期，险资、政府机构、信托等各类LP参与二手交易日渐活跃；同时各类GP对资产流动性的需求增加，GP主导型S交易类型也迅速增加。

责编:王时丹 | 审核:李震 | 总监:万军伟