春节前还剩3个交易日，昨日三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指下跌1.02%，深成指下跌1.13%，创业板指探底回升，上涨0.79%，北向资金全天净买入12.11亿元。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）

市场连续震荡下跌，货币政策和地产政策逐步落地，市场会如何走？我们梳理了南方基金宏观策略部的最新解读给大家做个参考。

01国内经济走势解读

我们先来回顾上周大类资产的表现。

国内资产：上周权益市场调整，上证指数收跌6.2%。受货币宽松，股债跷跷板效应偏强的影响，国债收益率上周大幅下行8BP，创2010年以来新低。人民币在美元走强的情况下，小幅收贬至7.21。

海外资产：上周美债收益率宽幅震荡，尽管1月非农就业大超预期，但更为高频的首次申领失业金人数显示美国就业市场在放缓，叠加纽约社区银行股价暴跌，使得市场重新担忧美国中小银行破产风险，最终10年美债收益率累计下行10BP，录得4.02%。美股在科技股财报的提振下走强，标普500上周收涨1.4%。（数据来源：南方基金宏观策略部整理）

整体来看，南方基金宏观策略部认为当前沪深300风险溢价再次处于极端位置，参考2010年以来历史经验，在当前股息率水平，持有1-2年未来收益率为正可能性较高。（指数过往表现不预示未来）

具体来看：1月PMI显示国内经济运行平稳。1月制造业与服务业PMI均有所回升，分别录得49.2、50.1，环比上升0.2、0.8。建筑业PMI有所回落，录得53.9，环比下降3。综合PMI产出指数录得50.9，环比上升0.6。经济运行整体平稳。

具体分项来看，制造业企业产成品库存上升，采购意愿和生产意愿均有所上升，这一方面说明企业整体库存压力仍大，另一方面说明企业对节后需求阶段性上行仍有期待。在元旦假期和春节节前效应双重带动下，服务业PMI较去年12月环比回升，重回荣枯线以上，春节节前人员流动叠加低温天气，建筑业经营活动状况指数出现季节性回落。

货币政策上央行公布1月PSL新增1500亿元。央行披露1月净增1500亿，叠加12月3500亿元的增量，目前本轮累计PSL增量5000亿元。市场普遍预计本轮PSL的使用主要用来房地产“三大工程”。后续关注央行PSL投放进度，可以通过跟踪PSL累计投放量来跟踪地产“三大工程”的开发进展。

地产方面，地产政策继续加码，多个城市接连发布首批房地产项目融资“白名单”，表明新近公布的房地产融资协调机制正在快速运转。

在1月27日广州发布《关于进一步优化我市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，进一步对限售等政策放松后，上海、苏州等城市陆续跟进调整地产限购政策，后续预计还会有其他城市可能会跟进调整。

02后续市场怎么看

那么后市怎么看呢？

债市方面，南方基金宏观策略部认为年初配置资金偏强、权益偏弱、基本面筑底情况下，债市中期趋势仍偏多。当前企业实际利率偏高，资金利率同样偏高，预计资金利率有下行空间，债券拐点之前一般可能会有牛陡行情。

国外方面，上周美国经济数据凸显韧性，市场对美联储的降息预期摇摆，但由于纽约社区银行股价暴跌，引发市场对美国中小银行的担忧，美债收益率整体依然下行。

预计上半年内，美国通胀下行趋势依然顺畅，美债收益率有望跟随通胀重新开启下行趋势。

（投资有风险，入市需谨慎）