《科创板日报》11月18日讯（编辑 田箫）近日，浙江金控发布《关于公开征集浙江省产业基金效益类子基金的公告》，公告中首次对GP机构的DPI指标做出要求提及，子基金管理人过往所管理的基金已清算的，加权平均DPI不低于1.2。

据悉，浙江省产业基金是由浙江省政府主导设立、按市场化方式运作的政府投资基金。基金总规模200亿元，包括浙江省转型升级产业基金150亿元、浙江省农业发展投资基金50亿元，重点投向信息经济、环保、健康、旅游、时尚、金融、高端装备制造等7大产业以及农业农村发展，目前投资项目超百个，总规模超3500亿元。

天眼查数据显示，浙江省产业基金有限公司由浙江金控持股97.5%，而浙江金控则由浙江省财政厅100%控股。

强调DPI背后，国资母基金的不断转型

浙江省产业基金背后的浙江金控，成立于2012年9月，注册资本120亿元，是浙江省政府金融投资管理平台，受托管理基金总规模近500亿元。

鲸平台专家、实用金融商学执行院长罗攀对《科创板日报》记者解释，IRR内部收益属于测算收益，往往是在投资前期用于决定项目是否可投的决策依据。一个投资项目，当前测算的IRR是20%，但这个项目到底能不能获得20%的投资回报，只有在投资结束时才能确定实际的投资回报率。而DPI表示基金清算时投资者获得的真实投资回报与期初投资的比重，如果比重等于1，意味着投资者恰好收回本金；如果比重等于1.2，则意味着投资者获得的投资回报为20%，换句话说，清算收益才是投资者真实获得的收益。

近年来，政府引导基金逐步进入成熟期，“退出”成为市场中最受关注的大问题。因此，浙江金控旗下产业基金在此时对子基金管理人DPI指标提出明确要求，或是政府引导基金持续发展完善的一大风向。

上述专家认为，“市场上大量母基金在选择子基金时，越来越重视对子基金过往项目的DPI考察，标志着母基金对子基金的选择，从过去重资历转向重业绩。这要求子基金不仅要有较好的管理规模和品牌信誉外，更要有亮眼业绩。”

洛克资本副总裁史松坡也对《科创板日报》记者表示，不管是母基金还是个人LP都越来越重视DPI，这是LP们被市场教育后的转变。当下一二级市场倒挂、上市受阻等原因，使IRR变成了一种纸面财富。一些LP退出时拿到的实际IRR会低很多。相较而言，DPI才是实打实的返还到投资人兜里的钱。

然而，罗攀也对政府引导基金对DPI指标的运用提出了两点注意。一是不同类型的基金其管理目标可能不同，缺乏可比性。如传统产业型基金和创新产业型基金，由于其投资方向和标的不同，业绩本身就会存在较大的差异，此时如何设定DPI收益率标准非常关键。而产业扶持型基金与纾困型基金投资功能完全不同，其DPI很有可能反映不出来其经营价值；

此外，过度重视DPI或者设置过高的DPI收益率指标，可能造成国有产业基金发展方向的偏离。政府设立的各项母基金，其功能往往包括着产业引领、市场扶持、招商引资以及国有资本保值增值等多项功能，对于一些产业扶持型基金，其投资收益率可能并不理想，但对当前产业培育与扶持有着更为重要的作用。

罗攀进一步对《科创板日报》记者指出，“政府主导型的母基金仍然应该以产业撬动、服务经济为根本目的，过度强调财务回报或者设置过高的收益率指标，可能会造成政府与民争利的现象，与促进市场经济的发展不一致。”

值得注意的是，浙江金控最近一笔投资，是今年9月成为了零跑汽车IPO的基石投资人。不过，零跑汽车上市后的糟糕表现可能让浙江金控损失不小。作为继“蔚小理”后第四家登陆港交所的新势力车企，零跑汽车上市即破发，首日收盘以31．9港元收盘，较48港元的发行价跌超33％，创2022年上市新股首日跌幅之最。11月14日，在发布三季报后，在恒升科技指数大涨的背景下，零跑汽车继续逆势下跌，截止发稿，其股价已跌至19.28港元。

创投强省的探索之路

身处创投实力较强的浙江省，除浙江省产业基金外，浙江金控旗下还有着丰富的基金集群。

其中，规模5亿元的浙江省创业风险投资引导基金，是全国首家投入运营的省级政府引导基金，成立宗旨在于重点支持初创期中小科技企业。

初期规模5000万元的浙江省天使梦想基金，重点扶持未来科技城梦想小镇有创业梦想和精神的创业团队，引导和带动金融资本、社会资本支持大学生创业。

规模20亿元的浙江省创新强省基金，重点支持浙江省内具有产业和技术优势的战略性新兴产业、高新技术产业、高效农业和现代服务业等领域项目，通过该基金，浙江金控与阿里巴巴集团共同出资成立了浙江政采云网络有限公司。

初期规模100亿元的浙江省基础设施投资（含PPP）基金，主要投向浙江省境内的基础设施项目和公共服务项目，重点支持通过物有所值评价和财政承受能力论证的纳入省部级项目库的PPP项目，以及建成投运后有一定现金流的项目，同时兼顾非收费国省道、国省主干航道等重大公益类基础设施建设项目。

此外，浙江金控还与浙报集团、中国烟草浙江分公司共同组建了东方星空文化产业基金，专注于文化产业战略投资。

以庞大的基金集群为基础，近年来，浙江省在探索母基金管理新规上不断有新尝试。

今年2月，浙江省财政厅出台《省产业基金投资运作尽职免责工作指引（试行）》，全国首次对引导基金尽职免责工作指引做出了详尽公布。该文件提及，将保护相关工作人员敢于担当、积极履职，营造改革创新、支持实干的良好氛围，着力破解“不敢投”、“不想投”等问题。

在该文件出台的同期，浙江省人民政府办公厅公布了《关于加快构建科技创新基金体系的若干意见》。意见提出，到2025年基本形成浙江特色的科技创新基金体系，各类科技创新基金规模达到万亿元以上，撬动年度全社会研发投入3200亿元以上，建成全国有影响力的科技金融改革创新高地，为浙江科技创新发展提供强劲支撑。