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从去年12月2日试运行，我国第二家S基金交易所半年已有8单完成挂牌。证券时报记者近日从上海股权交易托管中心获悉，截至5月31日，上海私募股权和创业投资份额转让平台累计完成8单挂牌，挂牌规模8.2亿份，已成交5单，成交规模8.24亿份，成交总金额约8.40亿元。

其中，上海疫情期间，该基金份额转让平台新增3笔基金份额完成挂牌，2笔8393万份基金份额完成交易，各类储备项目正在积极推进落地。

在北京和上海陆续试点S基金交易所后，广东、浙江和江苏等地也均提出要探索私募股权和创业投资份额转让试点。不过，业内人士此前在接受证券时报记者采访时表示，北京和上海试点成功后不排除推广，但目前相关方面还是比较谨慎。

上海制定国有基金份额评估指引 弥补政策空白

我国推出S基金交易所，为国资LP的退出提供了合法合规的交易场所，然而国有LP份额如何估值、如何确保份额的公允价值被各方认可等仍被认为是阻碍国资LP退出的障碍。

上海率先破除这一障碍，在今年2月提出“国有基金份额转让价格应以经备案的资产评估或估值结果为基础确定”后，又于近日就国有企业私募股权和创业投资基金份额评估备案制定工作指引。

5月27日，《上海市国有企业私募股权和创业投资基金份额评估备案工作指引（试行）》（草案）公开征求意见截止。上海市国资委信息显示，共收到7件反馈意见，针对反馈意见，将逐条进行分析和沟通。

根据《指引》草案，因基金份额较少、涉及项目持股比例较小或商业保密要求等客观条件限制，无法获取评估所需工作资料、无法有效履行评估程序的，可以采用估值报告。

基金份额评估项目报告的评估对象，原则上为拟交易或持有的基金份额，评估结果原则上应包括基金整体评估价值、拟交易或持有基金份额数量与对应的评估价值，及形成评估结果的理由。

《指引》规定，企业应当建立健全专家评审机制，明确应当召开专家评审会的基金份额评估项目标准，未明确规定的，按照基金份额预估价值5000万元人民币及以上的予以确定。基金份额评估报告的评估目的应当唯一，报告有效期内，同一基金、相同基准日、相同权益的基金份额的收购、转让等经济行为，可以使用同一份基金份额评估项目报告。

记者获悉，现有国资评估管理政策中，对基金份额评估没有明确规定，《指引》的制定，将弥补这部分的政策空白。

根据《指引》草案，上海国有及国有控股企业、国有实际控制企业，投资、转让经中国证券投资基金业协会备案的合伙型、公司型、契约型等各类私募股权和创业投资基金份额，及持有份额的基金发生非同比例增减资涉及资产评估的，适用该《指引》。

目前，上海股交中心正大力推动建设基金份额估值系统，为下一步发挥份额转让平台的价格发现功能提供重要基础。

多地纷纷探索私募股权和创业投资份额转让试点

截至2021年末，全国私募股权投资和创业投资基金规模突破了12万亿元，私募基金转让退出、持续的需求与日俱增。然而，S基金交易的痛点、难点较为突出，包括标的信源匮乏、价值挖掘不到位、交易成本不可控、转让缺乏确定性、GP-LP协商难度大、定价基准与经验缺乏等问题。

为拓宽私募股权和创业投资退出渠道，推动私募股权和创业投资股权份额二级交易市场发展，建立私募基金份额进场转让交易平台被提上议事日程。

2020年12月，证监会批复同意在北京股权交易中心开展股权投资和创业投资份额转让试点，北京成为国内第一个获得股权投资和创业投资基金份额转让试点资格的地区。2021年11月，证监会批复同意在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点，上海将成为继北京之后第二个试点私募股权基金二级市场交易平台的区域。

除北京和上海外，目前还有多地也在探索私募股权和创业投资份额转让试点。5月25日，江苏南通如皋市在发布的《加快基金集聚促进股权投资高质量发展的若干政策意见（试行）》中指出，加快培育S基金领域头部机构，探索建立基金份额估值体系，提供交易基础服务。积极争取设立江苏股权交易中心如皋子公司，为下一步开展股权投资基金份额转让（S份额）搭建平台。此外，广东和浙江等地也均在探索私募股权和创业投资份额转让试点，依托的主体同样是区域性股权交易市场。

晨哨集团首席执行官王云帆此前在接受证券时报记者采访时表示，我国之所以推出S基金交易所，主要是解决国有LP退出难问题，S基金交易所让国资LP有一个退出的通道，并解决退出流程规范性的问题。

“S基金应该是未来几年地方政府必须要考虑的方向，政府引导基金投了子基金后，在基金运行中，要把财政资金效应最大化，需要有流动性，如何盘活这部分财政资金？基金份额流转是一条不错的途径。”武汉光谷创投引导基金的基金经理李扬日前在接受记者采访时呼吁，政府引导基金发展较好的城市，推动设立S基金交易所，或者设立全国性的S基金交易所。

“个人认为，北京和上海属于试点，试点成功后不排除推广，但目前相关方面还是比较谨慎的。”王云帆说。

制定合格投资者标准 集聚S基金买家

买方市场不成熟——多层次的买方群体和配套服务体系还没有形成，也被认为是阻碍S基金发展的主要原因之一。

记者获悉，上海股交中心已制定了《上海股权托管交易中心股权投资和创业投资基金份额转让业务规则（试行）》，涵盖中介机构、合格投资者、份额挂牌、登记托管、信息披露、份额转让、清算交收、自律监管及违规处分等内容，贯穿基金份额转让业务涉及的各个环节。

其中，合格投资者方面，上海私募股权和创业投资份额转让平台的合格投资者标准为：应具备响应风险识别和风险承担能力，投资单只基金的金额不低于100万元，且净资产不低于1000万元的单位。社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；依法设立并在基金业协会备案的投资计划，投资于所管理基金的基金管理人；国务院金融监督管理部门监管的机构依法发行的资产管理产品、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者等都被视为合格投资者。

从筹备开展私募股权和创业投资份额转让业务以来，上海股交中心与上海本地银行、母基金、国资基金等加强沟通，积极争取了数家国资公司，通过新设S基金或在现有业务中增加S策略的方式积极参与平台基金份额转让承接工作，目前已集聚了一定数量的S基金买方，其中不乏银行系、券商系、国资背景的大买家。

来源：创业资本汇

编辑：一一

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