2023年，默沙东的K药如愿登顶“全球药王”之位，但其注定不会像上一位“药王”修美乐一样长期称霸（连续蝉联11年）。

无疑，GLP-1药物正在对K药的药王宝座发起强烈冲击，市场投资者预计在两年内实现更替。

K药全球销售额在2019年突破百亿美元大关，2022年突破两百亿美元门槛，用时三年；而司美格鲁肽销售额从2022年109亿美元到2023年的212亿美元，仅仅使用了一年的时间。

目前，PD-1在单药大适应症上的潜力已经挖掘的七七八八，需要通过组合疗法来激发出全新的增长引擎；而对于GLP-1类药物而言，目前其在代谢领域的单药潜力并非是“完全体”（当前销售额仅占展现部分降糖、减重市场潜力），NASH、心血管、阿尔茨海默症等其他大适应症市场开发仍在路上。

GLP-1领域的*之姿，也让礼来和诺和诺德登上了全球前二大市值药企，两者市值分别为7189.2亿美元、5493.95亿美元。

更可怕的地方在于，“礼诺”正在不断的迭代和丰富自己的GLP-1布局，举措不仅包括广开新适应症、开发双&三靶点更强效果的分子、开发不同剂型的GLP-1药物及BD组合疗法伙伴。

在投资者对于GLP-1资产市值上限和空间踌躇之时，新的减重伴生投资机会又在哪里？

近半年来，礼来通过以19.25亿美元收购Versanis、投资BioAge Labs并计划联用其核心产品开展二期临床这两个动作，揭示了“全球药企一哥”全新的代谢领域下注方向：降脂增肌。

01

循环减重危害引发的全新需求

众所周知，GLP-1减重药*的软肋是“停药反弹”和“需长期服药”。

礼来赞助的美国多所大学关于GLP-1药物停药后是否会反弹的研究显示：在670名接受36周替尔泊肽治疗的患者，治疗后平均减重20%。随后，试验将部分患者分配至安慰剂组观察随访1年，分为继续治疗和安慰剂组两个队列，最终停药一年的患者体重增加了初始体重的14%，继续给药的患者在巩固36周减掉体重的同时继续减掉了平均5.5%的体重。

诺和诺德的司美格鲁肽同样进行了与替尔泊肽类似的研究，结果与其相似，不过司美格鲁肽的“反弹”更为凶猛，停药患者体重恢复了此前减重体量2/3。

这种性状，实际上对于利用GLP-1药物“循环减重”或者“间歇性用药”的患者人群十分不友好。

再生元首席科学官George Yancopoulos博士指出：现有的GLP-1减肥药并非*无缺，在减重过程中患者除了失去脂肪，还将失去肌肉（占体重减轻的40%）。

对于GLP-1药物停药反弹想再次减重的患者来说，减重时他除了失去脂肪还失去了肌肉，而体重反弹时他们恢复的只是脂肪；长此以往，“循环减肥”将渐进的改变这类人群的身体构成，身体的脂肪含量会越来越高，肌肉将越来越少。

正因GLP-1类药物存在这类局限性，如何更高质量的减肥成了时下的热门研发领域。

那么，肌肉流失的危害有多大？

肌肉组织不仅支撑人类个体的日常运动，还起到帮助人体吸收营养物质并代谢掉体内的废物等功能。

肌肉流失除了带来日常活动及体运动能力的下降，还会来带代谢改变、骨质疏松风险增加和免疫功能下降等危害。

上述危害可能代表增加各类疾病的患病的风险，仅以肌肉的承重能力对应潜在疾病而言，当肌肉流失严重时，可能会发生如子宫脱垂、直肠脱垂等疾病，若流失的是心脏肌肉，还可能出现心肺功能减弱、心肺衰竭等危急情况。

02

百花齐放趋势的增肌减脂靶点

降脂增肌作为新一代减肥药物或伴侣的研发方向，全球在研的靶点并不在少数，包括肌肉生长抑制素、雄激素受体调节剂、代谢调控加速器等，本文重点聚焦礼来系已经重点下注肌肉生长抑制素和艾帕素领域（ActRII受体和apelin受体靶点）。

肌肉生长抑制素（MSTN）是一种限制骨骼肌然蛋白质（ActRII是MSTN主要受体），部分研究表明：其较高活性能够抑制骨骼肌的增长（研究表明敲除MSTN基因的小鼠肌肉质量增加25-30%），过去一直是神经肌肉疾病中治疗脊髓性肌萎缩症（SMA）的重要研究方向。

近年来，MSTN抑制剂的研发正好与目前减重药物的缺陷形成“互补”的曙光。一方面，MSTN抑制剂可能影响代谢过程，有助于调节能量平衡和代谢；另一方面，MSTN抑制剂对增加肌肉质量可能有帮助，可增加能量消耗进而有助于减少人体脂肪，达到此消彼长的目的。

艾帕素（Apelin）是一种因运动而释放分泌的多肽，它通过与骨骼肌、心脏、和中枢神经系统的相互作用调节新陈代谢，调节新陈代谢并促进肌肉再生。

BioAge的研究显示，人的一生中，总体Apelin水平会逐渐下降，而Apelin水平较高的人具有更强的身体功能和更长的寿命。

从全球相关靶点研发进度看，MSTN抑制剂有较多临床在研产品，但核心适应症以肌肉萎缩相关适应症为主；而Apelin受体激动剂全球进入临床阶段的分子较少，BioAge的Azelapra进度*。

（靶向肌肉生长抑制素疗法不完全统计 图源：吉满生物）

礼来收购的Versanis靶向ActRII受体抑制剂Bimagrumab已经收获了非常积极的数据。

据Versanis早前公布的48周二期临床针对2型糖尿病的超重或肥胖患者数据显示，相比安慰剂，尽管Bimagrumab治疗组的体重虽只下降了6.5%，造成患者约22%脂肪含量的丢失，并且增加4.5%的无脂体重。更重要的是，相比一般的GLP-1药物，Bimagrumab治疗组患者停止治疗12周内并未观察到体重的增加。

而另一边礼来投资的BioAge，在一项227名65岁及以上的老年人的早期临床试验表明：Apelin受体激动剂Azelaprag可预防老年人的肌肉萎缩。

从Bimagrumab到Azelaprag两款产品布局，我们可以看到礼来迭代、揽全的多点出击思维，但前者为单抗，后者为小分子，也考虑到了未来患者的依从性需求。

03

国产分子的机会

相对于火热的减重，降脂增肌这样新兴而差异化的领域在国内显得更加的“先进而有价值”。

目前从全球来看，ActRII和apelin两个靶点的竞争格局十分良好，尽管前者在研相关药物较多，但适应症以血液病、肺动脉高压、癌症为主，表现形式以ActRIIA/B融合蛋白为主；真正进入临床研究的、有计划以肥胖为适应症的ActRII抗体，仅有Versanis/礼来的Bimagrumab和来凯医药的LAE102；后者而言，前面提到BioAge的Azelapra可能是*一个进入临床的apelin激动剂。

对于国内Biotech来凯医药而言（不止于某家公司，而是针对ActRII靶点开发后来者），LAE102是存在较大突围机会的，原因有几个：

1）礼来收购的Bimagrumab原研为诺华公司，原本针对一种罕见的肌肉萎缩疾病（散发性包涵体肌炎）治疗的中后期临床失败，转而进行减重适应症的研究（后Versanis从诺华手中收购）。也就是说，原本该药物并非以减重适应症为前期研发导向，后来me better分子有很大优化空间；

2）Bimagrumab在安全性上也有优化空间，诺华2021年在JAMA发表的Bimagrumab临床数据显示：其核心不良事件是轻度腹泻(41% vs 11%)和肌肉痉挛(41% vs 3%)，尤其是首次给药后腹泻频率最高，后逐渐减少。

3）另外针来凯医药的LAE102，其创始人吕博为Bimagrumab的共同发明者，可能对该靶点有更深的理解，或者对改良该靶点的管线有更强的优势。

除了来凯医药之外，翰森药业也留意到了激活素（ActRII）受体靶点带来的广谱疾病治疗的机会。

2021年12月翰森药业以2000万美金加高达1.705亿美元里程碑从Keros引入KER-050，该产品是一种“工程化的配体捕获体”，由经修饰的TGF-β受体（即激活素受体IIA型）配体结合区域与人源抗体的Fc区域融合而成，用于治疗骨髓增生异常综合征（MDS）和骨髓纤维化患者血细胞减少等领域患者。

对于国内的创新药企业来说，减重药“伴侣”管线是能够获得MNC补全代谢领域布局的热门方向，也是全新的方向，存在巨大的机会。

结语：华创医药从基于肌肉萎缩的抗衰治疗需求、消费者对于塑型的医美需求等分析指出，增肌本身便是有望和减肥相媲美的巨大蓝海市场；而从现已发现的ActRII、apelin等靶点潜力来看，随着癌症、肌肉萎缩疾病、肺动脉高压和代谢等适应症治疗潜力的逐步兑现，上述的展望并非是一句空话。