2024年上半年，中企IPO数量持续下降（详见《今年过半，IPO市场持续遇冷》），VC/PE支持的中企IPO总量相应收缩。回报方面，平均发行回报倍数持续进一步降低，其中半导体与IT领域的平均回报相对较高。机构层面，VC/PE机构IPO数量减少、账面持股价值缩水，成绩明显下滑。

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VC/PE机构IPO成绩单

2024年上半年，中企IPO数量82家，同比下降62.4%，较2021年下降87.0%，IPO市场持续收缩。其中，2024年上半年VC/PE支持的IPO共55家企业，背后涉及253家机构，2023年上半年VC/PE支持的IPO共139家企业，背后涉及579家机构，有IPO的机构数同比下滑56.3%，较2021年上半年下滑69.8%。其中，2024年上半年收获3个及以上IPO的机构共9家，2023年上半年为42家，2022年上半年这一数字为58家，VC/PE通过IPO退出的难度升级。

从账面价值来看，2024年上半年VC/PE通过IPO退出的机构所持IPO企业股份账面总价值（按发行价计）为636.35亿元，同比下降66.6%，较2021年（发行时账面价值超过8000亿）下降92.1%，退出价值和收益水平严重收缩。

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VC/PE支持的IPO总量及渗透率

VC/PE支持的中企IPO总量处于近年低位，科创板降幅较大

2024年上半年，55家上市中企获得VC/PE支持，*季度和第二季度分别为29家、26家，总量同环比分别下降60.4%、57.0%。分市场来看，A股共35家VC/PE支持中企IPO，同环比分别下降70.1%、65.0%。其中，创业板VC/PE支持的IPO企业有13家，同环比分别下降67.5%、71.1%；科创板次之，共7家VC/PE支持IPO，为降幅最高的板块，同环比分别下降81.1%、72.0%。境外方面，上半年共有20家VC/PE支持中企IPO，同环比分别下降9.1%、28.6%。

从首发融资额来看，2024年上半年VC/PE支持的IPO中企融资总额约合人民币397.24亿元，*季度和第二季度分别为218.22亿元、179.01亿元，总规模同环比分别下降76.3%、65.6%。分市场来看，A股融资总规模约合人民币278.21亿元，同环比分别下降81.9%、71.2%；其中科创板和创业板降幅*，同比分别下降89.4%、84.4%。境外市场融资总额约合人民币119.03亿元，同环比分别下降12.0%、37.1%。此外，2024年上半年首发融资额最高的VC/PE支持IPO案例是纽交所*上市企业极氪（约合31.32亿人民币；不含战略配售金额）。

A股VC/PE渗透率提升，但境外市场VC/PE渗透率仍维持较低水平

2024年上半年，中企上市企业VC/PE渗透率为67.1%，境内市场与境外市场趋势不同。其中，A股的VC/PE渗透率为79.5%，比2023年全年上升10.2个百分点，各个板块均有不同程度的提升：科创板和创业板维持高点,VC/PE渗透率分别达到100.0%和86.7%；上交所主板和深交所主板渗透率分别较2023年增长25.0和22.8个百分点。在监管趋严、IPO节奏整体收缩的环境下，获得VC/PE支持的企业相对而言更易获得认可。境外方面，VC/PE渗透率为52.6%，比2023年下降5.5个百分点。其中，港交所VC/PE渗透率为63.0%，高于美股市场，但仍然远低于A股渗透率水平。

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IPO账面回报

平均回报倍数持续下滑，境内平均发行回报再次低于境外市场

2024年上半年，境内外市场的平均发行账面回报水平均有下滑，其中境内市场下滑更明显。境内方面，A股平均账面回报水平为2.67倍，鲜有高倍数案例。境外市场的发行时平均账面回报水平为2.99倍，高于境内市场，主要受港股较高回报个案出门问问与趣致集团带动。

半导体与IT领域上市后回报走势相对良好，互联网领域个案拉高回报水平

从行业来看，半导体及电子设备行业、IT行业整体表现相对良好，按上市首日及20日价格计算的回报倍数均超过5，高于发行时的回报水平，但与2023年行业的平均回报水平相比仍有一定幅度的下滑。此外，互联网行业受趣致集团较高回报个案带动，按上市20日以及6月30日价格计算的回报水平显著高于其他行业。

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结语

综上，2024年上半年，随着准入门槛加强与监管节奏调整，A股新股发行市场处于低活跃期，上会企业数量也大幅减少，未来一段时间内，VC/PE机构通过IPO实现退出的难度将有所增加，项目回报也将趋于理性，超高回报项目或将成为凤毛麟角，投资者需调整对于IPO项目的预期，但也要相信优质企业终将穿越周期，为投资者带来较高回报。

完整报告：《IPO退出难度升级，2024上半年VC/PE机构IPO成绩缩水》