2020年11月13日，上能电气获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第二批获得此称号的公司之一。

公司成立于2012年，于2020年创业板上市。

公司是一家专注于电力电子产品研发、制造与销售的国家高新技术企业，业务涵盖光伏逆变器、储能系统、电能质量治理、电站开发等多个领域。在逆变器领域居龙头地位。

通过盘点上能电气2022三季报，我们可以清晰地看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1.公司业绩小幅增长。净利润的增长主要来源于政府补助和非经营活动的其他利润的增长或损失的减少，净利润增长质量低。

2.经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

3.毛利率降低，且经营活动盈利能力下降，但与此同时经营资产周转率提升，最终经营资产收益率表现稳定。

4.总资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平稳定。

5.公司筹资活动现金流迅速增加，开始出现新的贷款。

6.资金链方面，企业的资金缺口迅速扩大，偿债压力有所提高。

7.资产规模快速增长。从资产结构看，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。资金来源上表现出金融负债水平的提高。

下面是对上能电气2022三季报关键特征的解读。

公司业绩小幅增长。2022三季报上能电气营业总收入10.66亿元，同比增速65%，毛利润1.80亿元，同比增速19%，核心利润0，17亿元同比减少24%，净利润0.45亿元，同比增速2%。

净利润的增长主要来源于政府补助和非经营活动的其他利润的增长或损失的减少，净利润增长质量低。上能电气2022三季报净利润0.45亿元，经营活动为利润的核心支柱。2022前三季经营活动产生的核心利润较去年同期减少0.05亿元，净利润的增长大部源于政府补贴的增长，还有一部分来自于非经营活动的其他利润的增长或损失的减少。

上能电气毛利润2022前三季较2021年同期增加0.28亿元，费用增加0.34亿元。虽然产品盈利增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑。

经营活动本身不具备造血能力。

从上能电气2022三季报的现金流结构来看，期初现金6.86亿元，经营活动净流出3.46亿元，投资活动净流出1.61亿元，筹资活动净流入5.24亿元，累计净流入0.20亿元，期末现金7.06亿元。

从上能电气2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.93亿元，经营活动净流出2.01亿元，投资活动净流出3.55亿元，筹资活动净流入9.77亿元，其他现金净流出842.39万元，三年累计净流入4.13亿元，期末现金7.06亿元。

经营活动存在资金缺口。上能电气2022三季报经营活动现金净流出3.46亿元，较2022三季报减少0.97亿元，上能电气经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。

经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。上能电气2022三季报战略投资资金流出0.43亿元，较2021三季报减少0.14亿元，增速-24.84%，战略性投资的资金投入快速降低。上能电气2020年报到本期战略投资资金流出2.33亿元，经营活动产生现金净流入-2.01亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

筹资活动现金流迅速增加，公司开始出现新的贷款。上能电气2022三季报筹资活动现金流入7.41亿元，较2021三季报增加5.57亿元，增速302.60%，筹资活动现金流入快速增加。上能电气2022三季报债务净流入5.56亿元，较2021三季报增加5.57亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模快速增长。2022年09月30日上能电气总资产39.42亿元，与2022年06月30日相比，上能电气资产增加7.76亿元，资产规模快速增长，资产增速24.52%。

从资产结构看，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。从2022年9月30日合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。

总资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平稳定。

2022三季报上能电气ROE4.88%，较2021三季报减少0.31个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率1.37%，较2021三季报减少0.54个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数4.05倍，较2021三季报提高1.26倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出金融负债水平的提高。从2022年09月30日上能电气的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主，辅之股东入资的并重驱动型。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。上能电气权益乘数增长，其主要来源是金融负债相对水平的提高。

毛利率降低，且经营活动盈利能力下降，但与此同时经营资产周转率提升，最终经营资产收益率表现稳定。

经营活动盈利能力下降，经营资产周转率提升，经营资产收益率稳定。2022三季报上能电气经营资产报酬率0.76%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率1.56%。与2021三季报相比，核心利润率下滑1.83个百分点，降幅达53.88%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.49次，较2021三季报增加0.09次，增幅为22.55%，经营资产周转效率有所改善。

投资现金流出减少，主要投向了其他投资。2022三季报上能电气投资活动资金流出8.68亿元，较2021三季报减少2.66亿元，投资现金流出快速减少，降幅23.49%，其中其他投资占比最大，高达94.87%。2020年报到本期投资活动累计资金流出31.65亿元，也集中在其他投资，占比92.56%。

产能有所下滑。2022三季报上能电气产能投入0.43亿元，处置7.00万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.42亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例18.06%。

资金链方面，企业的资金缺口迅速扩大，偿债压力有所提高。

经营活动与投资活动的资金缺口迅速扩大。2022三季报上能电气经营活动与投资活动资金缺口5.06亿元较2021三季报增加2.90亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口5.56亿元。

公司偿债压力有所提高。2022年09月30日上能电气金融负债率9.36%，较2021年09月30日提高1.78个百分点。上能电气自身不具备造血能力，却仍要进行利息的支付，付息压力极大。

根据和恒咨询方法论与研究体系，我们对企业的排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

截至2022Q3，上能电气在A股的整体排名保持在第3301位，在光伏电池组件行业中的排名保持在第225位。截至2022年12月6日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，上能电气估值曲线处在严重高估区间。