云九资本认为，目前美元基金的募资环境还是比较开放的。

云九资本创始合伙人曹大容

今年上半年，受到国内疫情、国际政治形势的影响，一级市场的投资节奏出现放缓态势。而对于以美元为主的基金来说，这种观感尤甚。短短一两年的时间里，外部环境的变化为不少过去二十年美元资本最擅长投资的赛道画上休止符；但与此同时，Web3、元宇宙、合成生物等美元基金具备优势的赛道异军突起，而当浪潮涌起，我们才更清晰地看见一批基金已率先入局。

面对这样的转变，仅用“适应环境”来概括未免过于被动，不如说“拥抱变化”一直是这些机构的内核。在筹备本次专题的采访中，当问及上半年投资节奏的变化，云九资本创始合伙人曹大容的回答总体平和，但又始终不乏来自硅谷的风投人所特有的、对于新事物的兴奋。

云九资本成立于2016年，其创始合伙人曹大容是拥有逾二十年横跨中美风投经验的行业老兵，后者曾是拼多多、满帮集团、美团点评等后来成长为参天大树的创业公司背后的早期投资人。云九资本的关注领域广泛，硬科技、企业服务、消费互联网、生物医疗乃至近期刚被公众所认知的Web3，云九资本都有着前瞻性的布局。美元资本的“长期”基因，及深耕行业和对优秀创业者的执著追求，赋予了这家新一代全球化创投机构穿越周期的底气。

平稳度过创投圈每一个周期性挑战

与成百上千家诞生于资本春天的第二代投资机构一样，这批成立不过两三年的机构才刚在老牌VC/PE叱咤风云的舞台崭露头角，整个市场便骤然入冬。随后的三年，一级市场一直阴晴不定——谁也无法断言行业是否已经捱过冰点，更普遍的心态是随时迎接下一场寒潮的到来。

回看云九资本起步的前三年：募集三只基金，总额接近7亿美元——其中包含在寒冬初至的2019年逆势募集的两支共计4.4亿美元新基金；投出青云科技、怪兽充电、店匠科技、metaApp、鲸灵集团等40余个项目，其中青云科技和怪兽充电先后在2021年IPO上市。创始团队在创投领域十数年的经验和认知积累，为这家年轻机构锚定了航向；而云九也在接下来的成长中，不断拓展团队，进行全球化探索，逐步走出一条属于下一代GP的新路。

而今，美元基金似乎仍然在冬天中行进——随着国内政策调整、国际局势的变化，使得过去二十年美元基金擅长投资的一些创业赛道受到发展的限制，美元基金遇上周期性挑战。但在云九资本看来，“中国依然是创业投资最好的市场之一。”

曹大容表示，云九资本并未放慢投资节奏，也没有压低单个项目的投资金额；去年以来，尤其发力硬科技、生物医疗、元宇宙等领域的早期投资。

充足的弹药是精准捕获项目的基础。今年上半年，美元基金募资表现亮眼，头部机构依然活跃。近期，美国SEC（证券交易委员会）网站披露了云九旗下两支新基金的信息，可见其新一轮募资也已在流程中。长期以来，凭借对行业的前瞻性眼光和亮眼的投资业绩，云九团队与国内外美元LP已经达成了多年的合作，“双方是互相理解、互相助力的关系。”谈到美元基金当前的募资环境，曹大容表示，“目前美元基金的募资环境还是比较开放的。同时，LP也更加注重GP了解中国、拥抱变化、适应周期的能力。”

同时，云九资本也在同步募集人民币基金，并得到国内一流母基金的青睐。在人民币募资的过程中，曹大容感触到，“LP除了考察GP的投资行业，还非常重视GP对头部项目的把握能力和赋能企业上市的资源储备。”因此，云九资本也在不断搭建团队来扩充能力，“近两年，人民币LP当中地方政府和国资LP的占比呈上升趋势，我们也在考虑和一些一线及新一线城市从产融互动上进行深度的合作，以募资带动产业落地，以生态搭建带动人民币募资的规模增长。”

支持颠覆性技术

在六年的尝试与摸索中，无论环境怎么变化，云九资本坚持专注、精准投资的打法，并凭借这种投资风格，度过创投圈每一次起落。

近年来，硬科技/专精特新、医疗成为市场上两大火热板块，云九资本凭借对行业的前瞻性目光，围绕半导体、无人驾驶（硬件/软件）、合成生物学、AI驱动的新药研发等细分创新主题进行布局，投资了壁仞科技、此芯科技、文远知行、洛轲汽车、未知君、星亢原、呈源生物等优质项目。

元宇宙赛道，云九资本对中底层到应用层均进行了布局，“（我们投资的）51WORLD致力于发展数字孪生技术，偏底层基础设施。metaApp为开发者提供创作工具和商业化平台，偏中间件。而元宇宙社交和娱乐平台BUD则是一个消费级应用。”

云九资本对Web3的探索始于基金成立之初——彼时，人们还并不经常用Web3这样的词汇。今天，Web3概念兴起并成为资本市场看好的下一代互联网形态，而云九资本已完成围绕去中心化基础设施、社交图谱、游戏化等细分创新主题的布局，在资本蜂拥入场的当下，显得尤为超前。“Web3极有可能重塑下一代互联网。区块链的去中心化特性，能够搭建‘契约’的技术底座，把数据的所有权重新交回到用户手中，塑造更绿色、更有活力的互联网平台，并创造性地提升组织效率和生产效率。”

在“双碳”目标下，生物技术的价值愈发凸显，而合成生物学技术，更是突破了天然生物难以工程化的限制，潜力无限。在这个领域,云九资本投资了呈源生物、倍生生物、未知君等公司，“我们希望通过支持这些一流的团队，发挥合成生物技术在新药研发、食品工业、低碳生物制造方面的价值，促进技术力量转化为解决社会和生态问题的钥匙。”

对创新和人的持久热情

谈及投资方法论，随着市场的变化，机构一般也会随之做出转变和升级。同时曹大容认为，科技行业的早期投资也是有一些底层方法论可以共享的。“比如我们对于团队，即人的重视，一如既往地贯穿在所有投资项目中；以及在我们更倾向于平台型的、适合建立生态的高upside的技术/产品，这一点其实普遍适用于技术类和消费类的项目。此外，基于我们和LP、和项目的深度合作，我们能够拉动LP一起参与到项目投资中，既为项目带入更多资金和资源，也为LP拓宽了项目渠道。”

另外，团队内部人才的选择对投资机构而言同样至关重要。

半导体、无人驾驶、合成生物学等领域，均具备高认知门槛的特点。这些行业都要求投资人对相应的具体学科有深入的钻研，对GP团队有较为严格的要求。在这方面，云九拥有来自技术背景的团队，投资人多具备深耕产业的经历。“而在这些专业投资人以外，我们还有着覆盖科研端、产业端、投资端的强大的专家网络，帮助我们在足够早的阶段，抓到优秀的项目。”

谈及今年上半年VC市场整体的波动，曹大容认为，周期是客观存在的。当下，创业的机会依旧非常多，“我们极其有信心所投的这些行业能够成为改变下一个十年人们生活方式的技术应用。因此我们也在积极寻找机遇、识别优秀创业者。”

与此同时，云九也在进行包括投资、投后、运营团队在内的升级，打造全能型、全球型团队。作为一家具备国际视野的基金，云九资本协助下一代创业者以更广阔的视野布局发展战略。“我们看到，本土创业者越来越国际化，且他们当中的很大一部分已经在国际舞台上积累了相当的优势，所以我们很有信心中国人才能够获得更广大市场的成功，而云九能够支持他们。通过我们的国际网络，运用美国、欧洲、中东、东南亚的资源，一方面帮助国内创业团队走向全球，服务更广大更多元的市场；另一方面‘接应’回国的优秀创业者，扮演桥梁的角色，协助他们进行项目落地，以技术创新带动本土发展。”