近期，债市的动荡引发了市场的密切关注，有些投资者三四个月的收益一天内抹平，甚至还出现了亏损。对此，不少投资顾问认为，投资者不必过于悲观，短暂的波动不会对债市的趋势造成大的影响。

债基波动超出预期

“姐，最近几天债券市场波动比较大，导致债券型基金和理财都有较大幅度的下行，主要原因是市场对于流动性紧缩的预期加强，造成固收类的产品近期出现很大的回撤，我们判断未来可能还会持续一段时间。目前咱们的基金微亏，建议先赎回止损。”日前，姚女士收到了一条来自投资顾问的短信。原来，她年初购买了30万元可随时赎回的债券型基金（以下简称债基），收益一直波动，最近收益浮亏2000元。她根据投资顾问的建议先赎回了10万元，准备观察几天后，再决定剩下资金的去向。

王先生也遇到了同样的情况，今年3月份他购买了10万元封闭期半年的债基，到9月份收益已达到万元，但11月14日发现收益降至8600元，11月21日他把债基全部赎回。

在很多人的理财观念中，R2风险等级的理财产品几乎与定期存款一样，从没有想过会发生亏损。但最近两周，不少投资者持有的债基都不同程度受到了影响。据了解，债券当前价值是（到期时的本金+利息）/（1+无风险利率），这个无风险利率是指十年期国债利率。十年期国债利率涨，债券价格就会跌，他们之间互为跷跷板效应。11月14日，十年期国债的收益率创纪录大涨，涨了十几个基点，飙升到2.84%，创下2016年以来的最大涨幅。

记者也发现，11月7日-18日，短期纯债基金指数跌幅0.36%、长期纯债基金指数跌幅0.56%、一级债基指数跌幅0.79%、二级债基指数跌幅1.00%、偏债混合基金指数跌幅0.54%。截至11月18日，这五种指数今年跌幅分别为2.00%、2.13%、0.41%、4.29%、3.34%。

债基下跌并不罕见

事实上，债基下跌并不罕见。

债券利率是固定的，假设购入持有到期的债券，中间不进行任何操作，在不出现信用风险等的情况下，单纯考虑面值，那么这个债券就是固定收益。

但固定收益并不是保证收益，也存在风险。如市场资金趋于紧张，债券发行量增大，且新发行债券的利率上升，那么存量债券的价格就会下跌。当企业急需资金时，也会选择折价抛售债券，引起债券价格下跌。反之，当企业资金需求量减少时，会增加对债券的投入，债券价格就相应上涨。

“债基下跌的主要原因，有股债跷跷板效应，有宏观流动性收紧，还有加息操作，部分是因为一些突发性事件的冲击。这次债基下跌是资本利得有所下降，部分短期跌幅平均在0.3%，这个数值已算不小。”大同证券投资顾问赵峰说，近10年来，曾出现过4次比较典型的债市杀跌，均伴随着债基大规模赎回。分别是：2013年，货币紧缩导致资金面偏紧，出现钱荒现象；2016年，萝卜章事件+货基大额赎回、货币紧缩、同业理财压降等因素导致债市遭遇大熊市；2020年7月初，股市突然凌厉上涨，股债强弱的切换导致居民将大量资金从理财和债基赎回投入股市，理财和债基的集中赎回导致债券面临抛售压力；2022年年初以来，股市持续下跌、债市表现不佳、地产债风险陆续暴露，导致固收+产品业绩表现惨淡，由此产生反馈效应链条。

债市维持长期向上趋势

股市与债市长期以来呈现负相关状态：股市上升，部分资金从债券市场流出进入股市，造成债券市场下跌；股市下跌，部分资金从股市流到债券市场，造成债券市场上升。

赵峰表示，首先要明确的是，债券市场并没有就此走向熊市。股市一向是牛短熊长，而债市是牛长熊短。近期股市的回暖大概率并不具备可持续性，而与此相对的，此次债市的回调大概率是长期牛市中的短暂调整。随着多地防疫政策优化，大家对于未来经济的预期转向乐观，加上央行和银保监会的稳地产政策出台，地产交易或将回暖，因此，大家不必过于担心手中债基产品的收益短期下跌。长期来看，静待市场企稳，或许是更好的选择。

“近期发生的两件与经济息息相关的大事，都同时指向了一个重要的预期——经济复苏。经济复苏对市场的资金需求就会增加，央行可能随时收紧流动性，从而推升利率。”兴业证券的投资顾问小赵说，债券市场从2017年以来一直处于牛市的状态，大家购买的理财产品收益率非常稳健。随着经济复苏的预期加强，引起了国家对市场流动性紧缩的预期，导致债券市场价格突然大幅下跌，固收类产品收益缩水。然而在净值下跌时止损，对于固收产品来说可能是不够理智的。在不可预测的市场中，短期浮亏并不意味着永久损失，投资者应结合自己的风险承受能力，再做出是否赎回产品的决定。

展望后市，不少投资顾问都认为债市不必过于悲观，政策持续在稳增长、宽信用方面发力。短期利率的波动对于整体债市而言会有影响，但如果拉长时间来看，债市还是会维持长期向上的趋势。

山西经济日报记者 李若男