近期，随着几项优化政策的颁布，引来了市场情绪的一阵波动。在市场情绪非理智操作下，资金利率边际上行，导致债券市场出现调整。但其实，相比于之前几次债市的回调，本次利率的变动或不是一件值得大动干戈、会记入“市场大事记”程度的调整。但是为何引起了如此热议？

“预期”或是一项重要原因

市场预期：在近期的市场波动中，预期可以说是非常重要的影响因素之一。首先，几项政策出台后，多方看好权益市场，预期股市或将迎来不错的涨势，导致债券赎回增加。在“跑得快”的比赛中，无论是避险、提前准备、还是无奈应对，都加剧了市场利率的变化，从而影响到理财产品、债券基金等净值下跌。这也是历史上会多次出现股债跷跷板现象的原因之一。市场预期的改变，导致资金供需和流向发生变化，从而影响资产价格的波动。

但是，无论是出于什么目的，引起本次债市调整并非信用风险导致，而是短期情绪面的波动。在互联网时代，纷纷杂杂的信息涌入我们眼帘，虽然可能很难辨别有些信息的真假，不过我们希望大家仍能够保持理智，透过表象看本质，认清债市波动背后原因，或能更好地决定自己交易操作。

个人预期：本次债券市场波动，引起大家纷纷关注的另一个原因，就是银行理财产品、短债基金等净值波动，部分投资者难以接受。许多投资者仍处在银行理财产品应该保本保息的传统观念中，认为既然已经舍弃高收益了，只求一个“保本”，竟然会发生本金的亏损？一时间难以接受。

是意外，还是预期管理出现了问题？

自2018年资管新规出台后，刚性兑付被逐渐打破，保本理财慢慢消失在历史舞台上。让所有投资者转变观念，意识到“稳健”并不等于“保本”，确实需要过程。打破刚兑预期，不仅需要投资者认识到这种变化，也需要银行等各类金融机构不懈努力，在销售产品时更多与投资者就产品风险进行沟通，清楚说明产品的“非保本特性”，让大家理解并接受波动。为投资者做好预期管理，或许是维持良好信任关系的重要一步。

看不清的市场更需资产配置

市场上常说资产配置的重要性，其实大家都知道单一赛道具有风险与不确定性，但是却被历史高回报的数字扰乱理性。在“乱花渐欲迷人眼”的市场中，主理人建议大家首先要保持理性，对自己投资的资金进行合理规划，不押单一赛道，也尽量避免将资金全部投入权益市场或债券市场，而是充分利用资产的负相关性降低投资账户的波动水平。尤其在近几年，股债跷跷板效应愈发明显。用最简单的资产，或许就能实现“风险对冲”的目标。

数据来源：Wind，交银基金，2017/1/20至2022/11/22。

净值化时代，既然已经无法消除资产的波动，或许尽可能的降低风险，才是科学有效的办法，而非因为某一市场的变化就完全抛弃该类资产，又转去单押另一赛道。毕竟我们普通人难以预测市场的走势，做好预期管理，理性看待短期波动，并均衡配置资产，或许是在经历了近几次波动后，市场给我们最大的收获。

如果利用10%的沪深300指数和90%的中证综合债指数构建模拟组合，复盘过去债市动荡时期模拟组合的表现，可以发现，即使是通过简单比例配置股债指数，或也能减少单一市场波动带来的损失。

数据来源：Wind，交银基金，2017/1/20至2022/11/18。

即使是历史净值曲线向上的产品，也会有波动和回撤。但是或许耐得住短期的波动，才有望收获投资的回报。

作为固收打底、权益增强的我要稳稳的幸福投顾策略，通过大类资产配置策略和成分基金选择策略进行股债资产灵活配置，在债市震荡时适度增配权益资产，在股市风险高时调整固收类资产，从而在严控风险前提下力争实现稳健收益。在波动加剧的2022年，截至10月末，我要稳稳的幸福投顾策略也将年内最大回撤控制在2.58%（数据来源：蚂蚁基金，数据区间：20220101-20221031，注：本篇所述我要稳稳的幸福投顾策略以我要稳稳的幸福pro（蚂蚁基金版）投顾策略为例，上述运作表现为投顾策略对应的标准组合的运作表现，不代表投资者实际持有的基金投顾组合表现）。

进入净值化时代，与其被动接受，不如主动布局。接受产品短期的波动，追求长期稳健的超额收益，或是新财富管理时代追求的目标。

如何顺市而为？

债券市场的波动是事实，利率的边际上升也是市场博弈的表现。作为普通投资者，我们无法左右市场的走势，但可以通过客观数据调整自己的投资。

大类资产配置理念下，根据市场变化进行股债配比的调整，或是不错的应对方法。从下图股债性价比的数据可以看出，目前股债风险溢价水平较高，意味着股票相对于债券的投资价值处于较高水平，或许是布局权益资产的时机。

数据来源：Wind，2019/1/1-2022/11/18。股债风险溢价=权益资产市盈率倒数-十年期国债收益率。

在当下时点，我们对债券市场保持相对谨慎的态度。基于优先控风险的理念，我要稳稳的幸福在今年共进行过4次调仓，未来也会根据对市场的判断积极做出调整。此外，我们建议客户仍要做好资产配置。根据自身风险承受能力，力求抓住股票市场可能出现的机会，比如可以考虑关注交银全明星、交银赢定投等权益仓位较高的策略。

赛道的轮换、债市的波动，这并非资本市场中的新鲜事。以史为鉴，并积极应对，是我们能做的事情。在无法预估的市场中，希望大家能拉长视角，在历史滚滚前进的车轮中，划出一道属于自己的向上曲线。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。

基金投顾试点机构不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。

基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。

定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

投资者应当充分了解并知悉：（1）因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因，投资者持有的基金投顾组合与基金投顾组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异，并由此可能导致业绩表现等方面存在差异；（2）本基金投顾组合策略所投资的基金产品中可能包含交银施罗德基金或其关联方管理、托管或销售的产品。

基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。