中国基金报记者 任子青

私募基金中基金（FOF）快速发展，但管理能力良莠不齐，业绩分化明显，首尾相差约138多个百分点。

受访人士表示，FOF产品的优势在于能够有效降低同等条件下的组合波动，从超高净值个人投资者和机构投资者未来的投资需求上来看，私募FOF还有巨大的发展空间。

私募FOF业绩分化明显

资产配置成关键

私募排排网数据显示，截至12月初，有业绩记录的822只组合今年以来的整体收益为-4.96%，明显好于股票策略-12.21%的整体收益；其中，249只组合基金年内实现正收益，占比为30.29%，也高于股票策略20.46%的比例。同时，首尾业绩相差近138个百分点，低于股票策略343.99%的首尾业绩差。可见组合基金在今年的震荡下跌行情中，较好地实现了平滑净值波动的作用，起到了分散单一策略风险的效果。

部分FOF产品业绩惨淡，最大回撤超过50%，这也让投资者对风险和收益均衡的FOF产品产生质疑。

某头部私募旗下的FOF产品今年的业绩表现一般，产品年内最大回撤接近30%。据了解，该FOF产品的管理人汇聚了多位明星基金经理，以多样化的投资风格构建多元化投资体系，当年这个产品曾大受追捧。

对于私募FOF的业绩表现，格上财富金樟投资投研总监付饶表示，今年FOF产品的分化比较大。纯多头类的FOF面临较大回撤，而组合中权益类资产较少的FOF表现相对稳健，但也难以做到较高收益。“FOF产品通常会进行多资产配置。今年的市场环境多变复杂，上半年的股票、三季度的CTA以及四季度的债，这些FOF产品经常配置的资产都出现不同程度的回撤。无论FOF管理人的仓位向哪类资产偏移，都难以躲过系统性的多资产下跌。”

排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊表示，今年以来表现较好的FOF产品相对来说资产配置比较分散，股票、期货、债券多元配置。而表现欠佳的FOF可能会在资产配置上比较集中，在策略上有所分散。不过，因为资产集中，很难规避单一资产下跌带来的风险。

胡泊进一步表示，今年是充满波动的一年，无论是股市、债市，还是大宗商品市场，都经历过快速的调整，所以即使是相对稳定的FOF产品投到相应的市场，可能都会在净值上出现一定的波动，尤其是权益类占比较高的FOF产品，回撤幅度会更大。

华北地区一位市场人士直言，近年来FOF行业迎来快速发展，不少私募机构发力FOF产品。但市场中的私募管理机构良莠不齐，部分私募投研团队的能力圈无法做到全覆盖，不能很好地做到科学系统的多资产配置组合，风险管理能力有待提升。

华软新动力董事长徐以升介绍称，公司按照投资人的收益风险偏好，形成了稳健FOF、平衡FOF、进取FOF等产品线，业绩符合产品本身的波动特征。

对FOF未来发展充满信心

“FOF产品最大的优势在于通过对低相关资产的均衡配置，降低整个产品的波动率，同时有效捕捉相应市场的收益，获得合理的风险收益比。”胡泊表示，从FOF的底层资产来看，权益类和大宗商品类属于高风险、高波动、高收益的资产，也有债券类这样的风险和收益较低的资产，但缺乏中风险、中收益的资产。FOF产品正好可以通过大类资产配置来填补这一空白。

徐以升表示，FOF产品以目标风险偏好解决方案产品为代表，通过多资产、多策略、多管理人、多子基金产品的组合配置，追求收益风险偏好的目标。我国金融市场波动较大，单一资产、单一策略的波动往往超出预期，甚至有投资人出现追高单一资产、单一策略的情况，FOF组合的解决方案在这一点上具备明显优势。

对于私募FOF行业的未来发展，付饶认为，FOF行业从发展的轨迹上来看尚处于起步阶段，未来发展空间很大。FOF产品能够一定程度上分散投资，降低投资门槛，但实践起来难度相当大。投资者在选择FOF产品时，需要了解FOF产品本身定位是什么，投资了哪几类资产，管理人的能力圈是否覆盖等问题。

徐以升表示，投资人自己选取多只不同风格、不同特征的公募基金或者私募基金，本身就是一种FOF组合配置思路。从这个角度来看，投资人都在“FOF化”，美国市场“甲方的FOF化”趋势就已相当明显。可以说，投资人的投资理念，已经从“投资股票到投资基金”向着“投资基金到投资组合基金”转型。从这个意义上说，FOF行业包括证券私募FOF行业还有很广阔的发展空间。

面对FOF产品出现的波动，胡泊建议投资者更谨慎地选择FOF产品和管理人，主要可以从两方面考察，一是选择擅长风险、波动和收益管理的FOF产品和管理人；二是选择具备较好宏观配置能力，能够在不同资产内实现轮动配置的FOF产品和管理人，这样可能会有比较好的回报。