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IT 桔子创投圈团结抗疫系列公开课第 2 期：2020 要融资，你需要知道的事分享嘉宾：IT 桔子分析部总监 Judy

以下为分享文字实录：

我会简单介绍一下近几年一级市场的宏观形势：在过去一年，也是被大家称之为资本寒冬的时候——谁还有钱？谁在真正的出钱做股权投资？哪些行业受到了股权投资者的青睐？现在发生新冠肺炎疫情这种重大黑天鹅事件的情况下，2020 年的创投市场会是怎么样的？最后我会试着给出一些建议：如果你需要资金支持，如何看待股权融资这个途径？

我们从募资和投资两个方面的数据来看这几年一级市场的情况。从这个图表上我们可以看到，2019 年至少前 11 个月，中国股权投资市场总共完成了大概有 10,800 亿的募资，跟 2018 年的同期相比，总额下降了大概 10%。我们如何看这个数据？好的一面是它下降的幅度较 2018 年有所减缓，但差的一面就是它依然是在大幅的下降。

从募资的角度来讲——喊了几年的资本寒冬，终于从创业者的层面绵延到了投资机构。

之前几年，一级市场投资人都手握资金、意气风发，只需要操心「找到好项目把钱投出去」，但是到了 2018、2019 年，多数基金到了退出阶段，同时下一期的基金募资也提上了日程。

但是 2018 年资管新规的变化一方面提高了合格投资者的入门门槛，另一方面打压了银行、保险等出资大头。这样一来，合格投资者的数量在减少，同时过往市场上常见的银行理财＋私募基金，保险资管＋私募基金，或者是说非金融机构＋私募基金等模式都在多多少少的受到打压。

再加上 2019 年中国经济进入下行周期，市场主要的一些出资方，比如说上市公司本身也不太好过，很多公司业务的利润都大幅减低，年底甚至出现了一波上市公司卖房卖楼的大潮。他们是否有额外的钱去投资理财都很难说，再叠加上之前投给私募股权基金的钱是否收获了相对理想的收？这都得打一个问号。

整个募资市场，如果说 2019 年很难，2020 年可能会更难了，尤其是出现了新冠肺炎的黑天鹅事件，大小公司都面临着经营的难题，势必会进一步影响给一级市场风险投资机构出资的意愿。所以说在 2020 年前没有募资到的机构，到 2020 年后恐怕希望更加渺茫了。

从投融资的角度来看，近几年新经济领域新增的创业公司和市场投资交易在 2015 年达到顶峰，之后就在持续下降。投资交易额在 2018 年曾突破万亿人民币，但是在 2019 年又经历断崖式的下降。2019 年新经济领域融资事件大概有 3802 起，同比减少了 46%，下滑幅度超过了往年。

这也是由于我国私募股权创投环境整体上并不算成熟，退出渠道有限，随着去杠杆、控风险已经成为金融政策的主基调，近两年市场的流动资金在不断缩减。我们也可以理解为创投市场从 2014、2015 年运动式的创业创新风潮逐渐走向理性常态化。

IT 桔子一直将企业分为初创期、发展期和成熟期三个大的发展阶段。初创期是指 A 轮及之前，发展期是指 B 轮和 C 轮，D 轮及之后都算是成熟期的企业。从企业发展阶段来看，到 2019 年底发展期和成熟期的融资比重实现了连续 5 年的增加。相对应的初创期的融资数量占比连续 5 年下滑。

2019 年初创期融资占比 57.7%，相较于 2015 年，下降接近 30%。2019 年种子轮的融资数量占了全部的 2.5%，天使轮占 16.7%，这两个数据同样是近 5 年当中的最低值。

市场谨慎、理性程度越来越高。一方面，在新经济领域占了很大份额的移动互联网行业，尤其是 to c 方向的公司，正在整体进入到了成熟期，各个领域都是巨头林立，创新创业的机会相对大幅减少；另一方面，其实创业泡沫的破裂也给了一些投资机构不小的教训，很多曾经盲目入局的天使投资人、天使投资机构已经被市场淘汰。

在马太效应愈加显著的市场环境下，投资机构也倾向于投资相对稳定的一些成长期的项目。再加上以 BAT 为代表的巨头公司，这几年对相对常熟公司的战投、并购特别活跃，所以种子天使的比例越来越低，而中后期的投资事件比例不断提升。

从 2015~2019 年的 5 年时间里面，我国新经济创投行业的构成已经发生了比较显著的变化，概括讲就是从 to C 到 to B 的转移。这背后是移动互联网的普及、数据的充分积累，以及技术的不断升级，渐次带来了大数据、云计算、人工智能的充分发展；同时在需求端，小微企业的不断增加和传统企业在新技术浪潮下的转型的需求，给我国带来了企业服务方向的创业投资热潮。所以近几年来，IT 桔子的统计结果里，企业服务方向的投融资都是占比比较大的热点。2019 年在企业服务方向有 715 起的融资和大概 1037 亿的投融资交易额。

具体到更细分的子行业，在 2019 年相对理性的创投市场当中，生物技术和制药方向，从年初到年尾一直都是大家关注比较多的，投融资市场特别活跃。行业信息化和解决方案包括 SARS 软件、大数据服务、消费电子、医疗器械、芯片、半导体、机器人等领域都成为了资金的主要的流入方向。生物技术和制药一年当中发生了 180 多起投资事件，总共大概有 326 亿的融资总额进入这个方向，再加上 2020 年目前的情况，因为新冠肺炎疫情的影响，可能会让医疗健康、生物制药、医疗器械进一步迎来创业投资利好。

我们简单梳理了一下现在市场上谁有钱、谁还在主动出钱，非常值得关注的一种身份是是国家队背景的基金——不管是作为 LP 出资，还是作为 GP 的直接投资，在 2019 年都有非常明显的变化。根据统计，从 2019 年 1 月到 11 月，新备案的大概 3800 多只基金当中有 22% 的基金，LP 都是国资背景，他们的认缴总规模占基金总认缴额的 75% 以上。同一个时间段内新备案的资金当中，国资基金管理人数占比已经到了 29.3%，并且规模在持续的扩大。国有资本现在已经成为我国新经济创投领域的主要募资活水。

从直接投资来看，尤其是到 2019 年，国有资本参与投资的事件占国内新经济领域全部投资事件的 10.7% 左右。尤其是现在市场环境越来越理性、越来越冷静，国有资本呈现出逆势增长的状况。

上图是部分 2019 年最活跃的国有资本的投资公司或者是说政府引导基金，比如有国家开发投资集团、国家中小企业发展基金和招商局资本等，从中央到地方的投资主体都会有。

国家开发投资集团，简称国投，它成立于 1995 年，是国务院批准设立和中央直接管理的国家投资控股公司。国投的四大战略业务单元，包括基础产业、前瞻性的战略性产业、金融和服务业以及国际业务。其中前瞻性的战略性产业，主要布局新经济当中的健康养老、先进制造业、生物能源、大数据和互联网加以及生物制药、城市环保等产业。主要的项目包括国投高新、国投智能、国投健康、国投创新、国投创和、国投创业等，分了不同的主体。

2019 年，国投集团在我国新经济领域总共参与了至少 32 起投资，这个活跃度已经可以排在包括投资机构、巨头等在内的活跃度的前 20% 了。国投在 2019 年投资的 34% 都是医疗健康企业，8.8% 是芯片和硬件方向的企业。

关于 BAT、京东、小米这几家的近 5 年的投资形势，虽然从上图看在 2019 年的数据都是往下的，但是结合整体的市场情况，其实巨头们依然是相当活跃的那一部分。根据 IT 桔子的统计，在 2019 年一级市场发生的 3800 多起股权投资事件当中，互联网巨头比如说包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、小米、字节跳动、美团点评、新东方、好未来、科大讯飞等 CVC 们参与和主导的事件，在整体市场占比超过 10%。这些新经济领域的巨头公司正在成为越来越重要的出资方。

腾讯在 2019 年投资笔数是 102 起，相比之前下降一些，但是依然是非常高频的，基本上位列前三，其中战略投资占了有 28 起；阿里巴巴 2019 年投资了大概 60 起，其中战略投资是 27 起，战略投资占了 45%；百度今年投了有大概 37 笔，战略投资比较低，仅有 7 起，虽然说百度在 BAT 阵营当中投资并购不是太显现，但是对于自身未来发展的方向的规划，一直是比较清晰的，AI 仍然是其主要的投资赛道。

其实除了 BAT、京东、小米这些我们一直关注的巨头以外，我们今年还特别关注了教育赛道的新东方、好未来——新东方全年做了 15 次的投资，全部都是教育方向，好未来是 12 起投资，有 10 起是教育领域的。他们的投资活跃度都在提升，在医疗领域，比如说药明康德这样医药行业巨头，2019 年在创新诊疗方案和新药研发这些赛道不断加码。2019 年药明康德进行大概有 7 次对外投资，其中 6 次都是瞄准了医疗领域，仅有一起医疗以外的行业投资，也是为了加码布局药物研发而进行技术方向上的储备。

说起市场上的主要的出资方，投资机构肯定依然是主角。我们观察了一下，在 2019 年依然还活跃的投资机构，其实都是大家的老熟人了。

从天使机构来说，比如说峰瑞资本、真格基金、梅花创投、英诺天使、联想之星，他们在 2019 年依然保持着相对较高的活跃度。根据 IT 桔子与各家机构的交流，这些机构今年的投资数量平均在 50~60 个左右，相比之前会有一些降低，但是在整体市场上还是非常活跃的。

值得关注的是天使机构的单笔投资金额现在已经有点水涨船高了，千万级别以上的投资频频出现。根据我们的统计，以上这 5 家在 2019 年的投资行为当中有 82 起的投资事件交易，都已经超过了 1000 万。另一方面种子轮已经变得挺稀有的了，即便是眼光特别独到的头部天使机构，也鲜少去参与种子轮的投资了。

再看 VC 机构，红杉资本中国、经纬中国、IDG、深创投和启明创投是 2019 年中国经济活跃度最高的 5 家 VC 机构，总体来看相比 2018 年他们的投资活跃度也出现一些下降。平均投资事件数量相比之前可能会少将近一半。在资本寒冬当中，VC 机构也更加的冷静的去甄选项目了。

PE 方面比较活跃的是高瓴资本、鼎晖投资、软银愿景基金、华平投资以及招商局资本。活跃度最高的是高龄资本。现在在马太效应不管是在创业公司当中，还是投资机构当中都会存在，这些活跃机构在 2020 年预计也会是主要出资方。

关于 2020 年一级市场整体的态势，我们判断可能会走向两个方向：

一些行业巨头会趁机进行行业内的收购整合，变得越来越庞大，这个行业会越来越的聚集。另外一方面，整个早期投资风险投资可能会短暂地进入冬眠期。虽然现在市场上一些头部机构也在说「我们会不会不受疫情的影响，继续做我们该做的事、按原有的节奏来走」，但是这样的机构相对来说还是太少了，大部分机构还是普遍的会面临到一些的问题。：一方面是募资艰难，在 IT 桔子的数据库里面记录到大概有 7000 多家的投资机构，其中在 2019 年有出手记录的差不多只有 1/10。另外，我们还统计过两年没有过任何公开投资记录的机构，这个数量已经达到了 4000 多家。

而那些在 2019 年有投资记录的机构，绝大多数其实只投了一两家企业。市场上真正在投的投资方的可能也只有三四百家，这个数字里面还包括各种巨头、国家队资金。

2020 年疫情可能会加速一级市场股权投资机构的出清。

那么在疫情的当下，投资机构普遍优先选择去做已投项目的管理和服务——去帮助已投项目梳理他们的业务，做一些战略规划；另外也可以做一些行业研究，新的项目投资估计难会顾得上。再加上目前的疫情影响，现场尽调会麻烦一些，因为差旅也不太会方便，投资流程会更加的复杂。

现在市场整体上进入了买方市场，企业估值会被压的比较狠。急需用钱，叠加上疫情打击让故事不那么好讲了，企业在融资谈判中容易出了劣势。

但是，如果现在你还是要考虑做股权融资，大家首先要了解到哪里还有钱？根据我们统计和记录，现在有钱并出钱的主力还是国家队基金，包括各个地方的政府基金，另外一个方向，可以考虑的是在近两年内成立的新的基金，还有近两年内有大额募资的机构，也需要考虑一下是否要投入巨头的怀抱。

在这种形势下，我们能给的最实在的建议就是去找一个专业的 FA 帮助你，让专业的人帮你做专业的事，节省时间和效率是非常重要的。市场上比较知名的机构比如华兴、泰合、光源等都很优秀。

最后如果股权投资不太如意，其实也建议抬头看看其他的方式，毕竟现在出让股权不是好时候。在这方面，顺为资本还是给出了很好的建议，比如说我们可以去做内部融资，或者是说债权融资。

当然如果这个时候你已经正在融资，建议不要在小条款上进行纠结了，应该尽快的去落地。如果你觉得估值实在不合理，也可以考虑在疫情过后再融资。在融资被延误的情况下，需要保证自己的现金流，并与现在的这些投资人进行充分的沟通，要做好下一次融资充足的数据准备，给下一轮融资的时候增加一些谈判的筹码。

每年年底 IT 桔子都会基于数据库的内容，以及大量线上线下的行业沙龙分享，还有一些投资人的访谈，根据我们各位行业分析师的思考和见解，制作一份非常详尽的一级市场股权投资的年度报告。今年已经 IT 桔子年度报告的第 7 年了。

今年的报告讲到了：

2019 年市场上的创业情况，有什么新的创业模式？投融资情况是怎么样的？募资是怎么样的？我们写了至少 13 家大公司在 2019 年的投资布局的行为是怎样的？并分析了其在 2019 年具体的投资布局和偏好。另外我们也讲到了新成立的投资机构有哪些？市场上比较活跃的 FA 是哪些？他们更擅长的方向是哪些？这些我们都给出了一些总结和梳理，大家可以参考。此外我们也跟一些头部的投资人做了一系列的访谈，报告里也会有汇总。在报告的最后我们也对 2020 年的创投市场趋势做了预测。欢迎各位扫码查看完整报告获取方式

2020 年这一篇章的注脚可能已经写好了——更难。我觉得现在除了信心，更重要的也许迎难而上的勇气。IT 桔子希望和身处在一线的创业者、投资人们去共同经历波峰波谷，继续陪伴大家一路前行。

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