近期，清科研究中心推出了《2021年度中国股权投资基金出资人研究报告》核心章节的系列解读，分类挖掘市场活跃LP投资数据及投资特点，从观察者与见证者的角度为市场提供借鉴与思考。本期我们重点介绍政府引导基金投资数据，结合案例分析一探万亿引导基金市场的未来发展方向。

2015-2017年是引导基金的高速增长期，随后其设立步伐放缓，进入存量基金“精耕细作”阶段，投资及运作管理成为该阶段的发展重点。近年来，募资端收紧成为投资机构面临的一大挑战。而高速发展的国资背景LP出资则相对活跃，逐渐成为股权投资市场重要的资金来源。其中，重心转向投资运作的政府引导基金在2020年新募集人民币基金各类LP中出资金额超1,300亿元，占比高达14.4%，仅次于政府机构/政府出资平台和非上市公司。

2020年政府引导基金投资总览

根据清科研究中心统计，2020年政府引导母基金出资近500笔，总出资金额超1,300亿元，单笔投资金额超2亿元。由于引导基金管理办法中往往会设置一定的投资限制，对出资占比、出资方向、出资地域、子基金及其管理人基本情况等作出一定要求，因此其投资数据特征显著，例如出资子基金股份占比整体偏低，子基金管理机构以PE机构为主等。

2020年活跃政府引导母基金盘点

清科研究中心综合引导基金级别、业务类型、2020年投资活跃程度、出资规模等因素，选取了2020年主要活跃引导母基金。从结果来看，2020年活跃政府引导母基金以国家级、省级引导基金为主，还包括部分近年设立或进行整合的地市级引导基金，出资子基金数量及平均出资规模分别为10笔、3亿左右，部分引导基金2020年出资甚至超过了15笔。虽然出资已相对活跃，但结合典型案例来看，多数引导基金对外出资仍以PE机构管理的成长基金为主，对创业投资基金扶持力度有待提升。

活跃政府引导母基金投资偏好分析

通过跟踪市场活跃政府引导母基金近年来的投资步伐及整合动作，我们进一步梳理出了它们的投资偏好及未来可能的发展方向。随着多数引导基金进入投资期与精细化管理阶段，一部分逐渐加深与市场化管理机构的合作，精准定位投资方向，保持稳健的出资步伐；一部分致力于提升自身市场化运作水平，并适当放宽投资限制及返投比例。此外，为寻求政策性与市场化的平衡，部分引导基金积极调整自身业务架构，将所投子基金分为专项子基金和市场化子基金，区分投资范围与运作模式，以促进引导基金整体的效率提升。

近期清科研究中心的LP系列研究主要解读了市场化母基金、金融机构、政府引导母基金这三类活跃出资人，关于股权投资市场出资人全景数据、其他类型LP出资活跃度及投资偏好、中国股权投资市场有限合伙人发展趋势等更多信息，还请关注《2021年度中国股权投资基金出资人研究报告》完整版。