华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 上海报道

在经历了长达一周多的债市波动之后，央行终于出手了！

11月25日，央行宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，共计释放长期资金约5000亿元。这一重磅信息对于流动性偏紧的债市来说无疑是巨大利好。

受降准利好预期影响，以五年期国债期货为例，其利率连续两个交易日回落，截至11月28日，该品种从月初最高点102.275降至100.710，其它债券品种利率也纷纷回落。

“尽管本轮债市调整主要来自于基本面、政策面、资金面的利空合力，但流动性趋紧是主要诱因，央行释放宽松货币信号维护市场稳定，以此缓解赎回潮下的悲观预期。而从我们服务的交易机构态度来看，尤其是海外投资者们，对于债券市场的长期投资信心依然未变，短期策略调整并不会改变他们继续对于人民币资产的信心。”11月26日，全球金融信息服务商森浦（Sunscope）执行董事蔡剑接受《华夏时报》记者专访时表示。

蔡剑指出，此前由于理财产品配置信用债的比例比较大，所以债券市场的波动就直接影响了各类投资产品净值，而债券的投资经理、基金经理、交易员的日常工作离不开以森浦为代表的金融信息服务，如qeubee终端，数据源服务等，但债券交易是天然的以场外市场为主，经纪商、做市商的参与程度很高，所以银行间市场的行情波动是大家必须第一时间掌握的，及时准确的信息提供成为市场参与主体做出投资决策的先决条件，一有“风吹草动”，债市利率波动会波及面甚广。

不过，对于债市利率的展望，蔡剑表示，由于国内短期经济仍处于恢复阶段，市场流动性有望保持合理充裕，再加上国内经济尚未偏离复苏轨道，基本面不支持债市利率大幅下行，因此海外机构在选择投资品种上会更加谨慎。

资金充裕稳投资者信心

在债券市场人士看来，当下债市调整尚未完全结束，降准所提供的长期流动性资金可阻断赎回潮形成的“悲观预期—赎回理财—市场走弱—预期更加悲观”的恶性循环。

“降准既可以用于补充流动性，又可以促进债市预期稳定，对冲散发疫情对经济的影响，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。由于目前国内需求处于复苏阶段，全球需求前景趋缓，国内宏观经济仍面临下行压力；月度宏观经济数据波动较大，反映经济复苏基础不够牢固；金融有必要加大实体经济支持力度，巩固经济复苏基础，促进经济加快恢复正常。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。

不过，对于市场的交易投资者而言，庞大的债券市场作为所有投资品最基础的资产配置，利率的丝毫波动都会影响交易情绪，机构交易“对手”们会做出完全不一样的方向性选择。

“投资市场如果按照层级来分，就像大海一样，最上面肯定是波动最大的权益资产、期货、对冲基金、外汇交易等形式；越到下面就是以货币基金、债券品种等固定收益配置为主的产品。在上层，市场的参与主体非常广泛，尤其是数以亿计的个人投资者和机构投资者；而到了固定收益市场，尤其是债券投资者则都是机构投资者为主，没有散户对手盘，是商业银行、证券公司、公私募基金公司、资管机构、保险公司、海外投资机构等等。债券市场投资机构数量达到万家以上，但是相比资本市场，这个投资者规模就比较小了，他们的债券交易量则每一笔都是千万元级以上，利率波动极小。像之前国债期货达到20个BP的波动，也是比较罕见的。”蔡剑对《华夏时报》记者指出。

债券交易员的下单行为有赖于市场行情的报价和信息收集，特别当市场波动较大时，机构投资者们的风险管理需求就很强，这包括市场风险和操作风险。行情的综合可靠性只是一方面，而能全面迅速准确计算投组的总风险敞口、关键期限风险分布等风险相关的数据，是客户的普遍需要。

蔡剑透露，在国内外，曾经在相当长一段时间，债券市场一直在信息化技术的应用方面不及权益、外汇等领域，这和债券市场本身以场外为主、流动性分散等特点密不可分。近年来，随着信息化技术的普及，人工智能、大数据等新兴技术的崛起，债券市场的数字化建设进入了新阶段。从行情收发，到数据管理，再到研究分析，已经具备了初步的全面数字化基础，而不再仅仅是一般意义上的软件系统的应用。因此，海外投资者也开始寻求使用国内的金融信息服务系统。

精准投资依赖全要素信息

当前国内债券市场有多少海外投资者呢？蔡剑向《华夏时报》记者透露，已经达到了千家以上，这其中包括国内机构海外发行的外币债券的持有人。而海外机构投资者的信息决策依靠主要包括彭博、路透等信息提供商，国内则是Wind、森浦等服务商，境内外的投资习惯和信息收集来源不一样，而债券市场需要给投资者提供的则是全面精准的信息要素。

市场所关注的是未来债券市场利率走势又是如何的？

“债券市场本质上也反映了经济变化，对利率债的分析和判断，现在已经处在一个衰退后期走向复苏早期了。今年二季度GDP为0.4%，三季度是3.9%，四季度估计会在4%以上，明年GDP慢慢往5%左右的增速靠近。如果按照这种格局，利率债本身空间很有限，波动会加大，预计利率中枢明年会比今年高。”在11月26日上海举行的首席经济学家论坛论坛上，海通证券首席经济学家荀玉根表示。

“债券交易的决策主要源于两个方面，一个是宏观经济的趋势和具体发债行业的资质评级；另外一面还是具体债券品种的利率变化，在信息收集上，第三方的信息渠道非常重要，毕竟我们不会一家一家去调研发债企业资质。所以在系统上，海外和国内的信息系统我们都采购，以丰富对于具体品种的抉择方案。”11月28日，上海一家外资机构债券交易负责人梁明（化名）接受《华夏时报》记者采访时表示。

值得关注的是，由于近期市场利率波动较大，国内很多信用债发行人宣布取消债券发行计划，这无疑加大了发行风险与成本，债券发行人也面临着债券发行风险的。

“发行人虽然是债券市场的直接供给方，却不是交易型业务的主要参与人，常常把相关工作委托给了承销商等服务机构。近年来，随着市场化改革、市场波动加剧等影响，发行人越来越关心如何利用信息系统进行债券业务的积极管理，例如从寻找合格投资机构、到债券定价信息的全面掌握等。森浦的相关产品能够为发债主体的财务部门、融资管理部门、投资者关系部门，提供债券二级市场监控，包括行情波动、流动性异动、舆情监控，以及业内发行人同行即相似主体的信息监控。同时，发行人可以直接在森浦的qeubee终端上向固定收益市场数万个金融机构用户提供发行路演，精准对接投资机构，平抑市场波动。”蔡剑接受《华夏时报》记者采访时指出。