财联社11月15日讯（记者 闫军）“0.3%的跌幅在债基中算是较大的跌幅了，从11月14日的债基净值来看，以中长债为主，超过千余只债基跌幅超过0.3%。”华南某固收基金经理表示。

这一轮债市调整可谓“惨烈”，某投资者调侃，“浓眉大眼”的债基一天跌了几个月的涨幅，其购买的某中短债，持有145天，大跌前一天持仓收益约395元，11月15日更新净值后，一天亏损110元，收益回撤近三成。

还有位精打细算的投资者表示，双十一薅了个“5000元-8元”的红包，结果14日一天亏了18元，“薅了别人羊毛的同时感觉自己也被薅了”。

无怪乎投资者“哀鸿遍野”，有基金公司表示，14日当天已有不少机构赎回债基，债券市场各个期限均发生了踩踏，加剧了债市的过度反应。

Wind数据显示，11月14日，全市场有1020只中长期债基金、58只可转债基金和40只短债基金当日净值跌幅超过0.3%。

此外，财联社记者了解到，为减少投资者恐慌踩踏引发更大压力，已有管理人对管理费单边全部折让。

对于债基后市，有分析人士指出，情绪在近期集中释放，市场要从前期牛市思维中转变，重定价回震荡偏谨慎。

千余只债基单日净值跌幅超过0.3%

跌幅超过0.3%是什么概念？有分析人士指出，对投资者的冲击力不亚于权益基金的“千股跌停”。

财联社统计显示，11月14日，全市场有1020只中长期债基、58只可转债基金和40只短债基金当日净值跌幅超过0.3%，单个基金方面，国金惠盈纯债、宝盈融源可转债和长城鑫享90天滚动中短债在上述三类基金中跌幅较大，单日净值跌幅分别为-0.99%、-3.14%和-0.74%。

值得注意的是，此前大幅吸金的同业存单指数基金也回撤明显，7只基金单日跌幅超过0.08%，其中华夏中证同业存单AAA指数7天持有单日跌幅达到0.13%，创下单日最大回撤。

事实上，债券市场并没有“暴雷”事件，对于近期债市出现较大调整的原因，博时基金指出，核心原因在于，一是在资金面边际收敛背景下，短端利率由前期低位向合理中枢回归；二是防疫政策二十条及支持房地产16条措施，一定程度动摇了本轮债牛的核心因素。另外，此前债牛的大幅度上行，也导致理财、基金等机构有赎回压力或者担心后续赎回，二级市场抛券，形成了一定负反馈，从而加速和放大了中短端的调整。

债券市场几乎是“无差别”下跌，债券市场各个期限均发生了踩踏，大量的赎回被动卖出需求促使市场日内的反应相对过度。

数据显示，11月14日，1年期存单日内最高上行至2.5%，日内走高20bp，1年内短期信用收益走高23-27bp左右；1-3年信用成交走高20-29bp不等，1-3年利率收益走高14-22bp左右。资金有所转紧，各期限品种均出现明显调整。

对于近期的债券市场持续调整，华夏基金认为，主要来自基本面扰动、流动性困扰以及市场情绪影响。近期债市下跌始于资金利率向政策利率回归的担忧，叠加防疫政策调整、地产支持政策进一步出台，带动了市场风险偏好的整体回升。

此外，流动性方面，11月以来，央行不断小幅收紧流动性，大行融出资金体量降低，市场担忧货币政策有转向风险；而随着年底考核期来临，机构落袋为安的心态更加剧了市场的波动。

地产金融债迎来春天

尽管债基调整面广、调整幅度深，依然有包括英大安盈30天滚动、平安季开鑫三个月定开、宝盈盈泰等基金单日净值增长超过0.3%，从持仓来看，多为地产和金融债。

以单日净值涨幅为0.56%的英大安盈30天滚动为例，其债券持仓中超过30%持仓底层为农业银行、光大银行、民生银行和浦发银行债券。

再看，日净值涨幅为0.46%的平安季开鑫三个月定开基金底层则是央企房地产和能源、基建领域的债券。

金融地产债表现较好有明显的政策提振效应，11月8日交易商协会官网发布消息称会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。随后11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向，在“第二支箭”支持政策框架下，对民营房企增信服务费率低于 0.8%/年，为市场化增信服务费率的一半左右，同时，根据企业信用状况分档确定反担保比例。

前海开源基金表示，结合政策，对未来债券市场进行重新审视。目前来看，部分地产债成交价格得到一定回升，资质分化所带来的融资差异依然存在，政策效果有待进一步验证。

债市短期震荡为主，风险释放后有结构性机会

对于债市下一步如何与市场上的流动性息息相关，11月15日，MLF缩量续作也是观察流动性的重要指标。

数据显示，11月到期的MLF规模为10000亿元，是今年以来单月最高到期规模，央行缩量续作8500亿。不过尽管MLF缩量，但是央行在公告中解释，11月以来已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

华夏基金表示，整体来看债市调整是暂时的，更多的是情绪面的推动，目前市场利率还不具备快速大幅抬升的基础。短期来看，未来仍以震荡为主，在风险因素充分释放后依然存在结构性机会。中期来看，依然保持谨慎乐观的观点，在实体经济出现实质性拐点之前，仍有比较充足的空间去应对，不必过于担忧。

与此同时，极度宽松的资金面仅是今年特殊经济环境下的一种应对，随着国内外风险因素出清、相关经济支持政策陆续出台，过剩的流动性必然会被收敛。从历史经验看，在实体经济数据出现明显好转之前，货币政策不会大幅转向，当前仍以合理宽松为主。

宝盈基金也指出，从基本面来看，10月经济数据仍弱，疫情冲击对消费的影响也将持续，海外在高通胀下外需压力仍大，经济复苏仍需时间，预计央行在流动性上仍将维持合理充裕。随着市场情绪修复，集中赎回的压力也有望有所缓和，考虑经济前景改善的动力增强，短端表现或略好于长端。

总体而言，招商基金认为，经济高频数据仍偏弱、经济修复仍需要时间，货币政策大幅收紧的可能性较小。中长期看，债市仍存在机会，但亦大概率会伴随波动。

不同品种债券是否出现分化也是投资者关心的问题，有分析人士指出，预计同业存单和十年期利率会先行企稳，流动性目前没有逆转的前提和基础，地产基本不可能重回前期融资角色撑起信用票息供给，高等级信用票息依然稀缺。

创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，政策对债市利空，利率债策略继续中性谨慎。信用债投资需缩短久期、降低杠杆应对市场波动。同时，组合需保持充足的流动性以应对负债端变化。转债当前的估值水平显示性价比较低，谨慎参与。

面对大幅回撤，投资者该如何操作？有分析人士认为，债市短期受情绪面影响，预估近日还处于震荡行情，中期来看10月社融和通胀数据均指向经济修复疲弱，债市并未翻转。对于持仓投资建议拉长持有期，通过投资安排预估近两日净值波动将稳定，建议不在冲击最猛时出场，待后续波动缓和和净值修复后再做定夺。

博时基金建议，机会总是在急跌时孕育，快速调整后配置价值再现。债券基金有持续稳定的票息收入，是产品的长期增长提供“安全垫”。短暂波动不影响债市长期向上趋势，投资者需要做的往往只是多坚持一步，不要在黎明前选择放手。

本文源自财联社记者 闫军