亏哭了？债市调整，不会是才开始吧？

作者：锐金融 来源： 头条号 68812/25

和一个朋友聊天，无意中说到债券基金，这位朋友的回复，着实让财富君吃了一惊：亏哭了！啥情况？之前不都是股市下跌嘛，权益类基金惨不忍睹，难道这种亏钱效应，传导到债券市场了？不看不知道，一看还是吓一跳。债市的调整，原来也这么“疯狂”？而“疯狂”下

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和一个朋友聊天，无意中说到债券基金，这位朋友的回复，着实让财富君吃了一惊：亏哭了！啥情况？之前不都是股市下跌嘛，权益类基金惨不忍睹，难道这种亏钱效应，传导到债券市场了？不看不知道，一看还是吓一跳。债市的调整，原来也这么“疯狂”？而“疯狂”下跌之后，一向“和善”的稳健理财产品，突然变得“面目狰狞”，其中就包括债基、银行理财，这着实让众多投资者惊恐不已！（1）稳住了？还是央妈厉害，果然出手了。今天开盘之后，国债期货产品全线反弹，其中10年期国债期货、5年期国债期货和2年期国债期货，尽管都是低开，但不久就迅速反弹，开盘半个小时就全线飘红了，而这也是继昨天收盘全线上涨后，第二次飘红。就在此前，因为债市的持续下跌，市场氛围出现观望，甚至部分投资债市的理财产品，出现大幅回撤，一度引发赎回争议。而在11月17日，人民银行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天央行以利率招标方式开展了1320亿元7天期逆回购操作。由于当天有90亿元7天期逆回购到期，央行单日实现净投放1230亿元。而随着央妈的这波操作，当天债市收益率整体下行，中债10年期国债收益率下行3个基点至2.80%，隔夜Shibor报1.6990%，下行23.70个基点。截至当天收盘，10年期期债主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16%。而今天的整体表现，也大致差不多，除了国债期货全线上涨外，利率债市场收益率继续下行。其中，中国2年期国债、中国3年期国债、中国5年期国债，收益率跌幅盘中均超过2%，而中国1年期国债、中国7年期国债的收益率跌幅超过1%。更为醒目的是，作为市场标志之一的中国10年期国债收益率，盘中跌幅也有0.63%。不得不说一下哈，债券市场的收益率和债券价格相反，如果收益率跌了，那就说明债券价格涨了。不过，债市下午的表现出现反复，国债期货利率开始翻绿，而中国10年期国债收益率翻红。（2）起因事情的起因，很多人估计都知道了，财富君不想再多分析，但从逻辑的角度看看，还是要说一下哈。财富君看来，至少有三个原因：首先，跷跷板效应。在理财市场，因为风险属性、市场定位的不同，股市、债市基本就是这样的存在，属于跷跷板的两端，这在上半年已经有所体现，而在股市出现反弹之后，债市大概率就要下去了。其次，涨幅较大。这一点，对于大多数投资者来说，肯定都没啥感觉，因为同期股市跌幅较大，而债市的上涨，基本可以被很多人忽略了，正因为如此，不断积累的涨幅，自身也存在调整的需求，以至于之前很多债券基金经理，都在感叹明年投资困难，而这波调整，估计会缓解他们的焦虑了。再次，机构资金。不得不说，相对于散户来说，这一次机构资金明显不厚道，感觉市场不对之后，率先赎回跑路，以至于造成近期的赎回恐慌。当然，对于这一点，我们无法从法律层面追责，毕竟都是投资，有权利随时赎回走人，但从道义的层面来看，财富君还是要谴责你。不信你看，有家银行理财子公司都发了大额赎回公告。最后，对于恢复经济正常秩序、支持房地产融资等政策的出台，这些也是很重要的因素，毕竟市场的流动资金有限，而在作出支持房地产和实体经济的部署后，债市资金肯定会出现净流出的格局。总而言之，还是资金的定向流动，引发了这次债市的调整。（3）患难“三兄弟”至少从目前来看，在这波债市调整中，包括债基、银行理财、可转债基金，受冲击的幅度最大，几乎可以成为“患难三兄弟”。第一个，可转债基金。之所以先说可转债基金，理由很简单，这一类基金几乎是今年最倒霉的，基本上是全年吃瘪，上半年股市调整，可转债基金受正股冲击，只能凭借可转债的炒作来投机，只不过在新的监管政策之后，高溢价的可转债也没了炒作空间，刚刚转向债市，结果就又吃了一闷棍，所以你看看可转债基金，每天的净值跌幅，动辄都在2%以上，而今年跌幅较大的可转债基金，今年累计跌幅已经超过20%；第二个，债基，尤其是“固收+”产品。本来是想兼顾两个市场，没想到一年下来，“+”还在，而固收的部门没有了，这确实太尴尬了。当然，这里面包括了纯债基金、二级债基以及偏债型混合基金，几乎都是连续被扇耳光，左右不讨好；第三个，银行理财。其实，对于投资者来说，银行理财今年真是苦不堪言，自从净值常态化后，最近这一阶段，又“破净”了，这就意味着很多产品是亏损了，而在今年年初，银行理财已经经历一波“破净潮”了，本来是追求稳健的投资者，现在硬生生发现，银行理财一点都不稳健了，几天的下跌，就把前面所有的涨幅抹平，这种视觉冲击和心理落差，还是影响很大。（4）三点提醒毫无疑问，央妈出手之后，债市终于迎来喘息的机会，那么大家最关注的是，后市走势会如何？对于这个问题，说实在话，财富君尽管希望债市回暖，但从客观角度来说，这一点还是要有理性认识，有几个提醒和大家分享：首先，债市陷入“恶性循环”，这一点看起来有点夸张，但事实确实如此，目前的市场情形是，“债市下跌——净值回撤——机构赎回——债市再下跌”，目前几乎处于这样一种生态循环中，除非这种循环能够打破，否则还会持续；其次，机构赎回动力足。很显然，临近年末，对于机构资金来说，今年的整体收益相对不错，目前要做的就是“落袋为安”，为今年的绩效考核画上一个圆满的句话，而不是想留下悬念，否则就有可能面临鸡飞蛋打的尴尬，毕竟谁也不想让煮熟的鸭子飞了；再次，实体经济企稳迹象明显。这一点，就如财富君开头说的，和债市就是一个跷跷板，资金肯定会朝政策扶持的行业流动，这一点已经得到市场共识，毕竟也是此轮债市调整的导火索；最后，就是投资者心态。这一点，对于稳健型投资者来说，影响最为明显，尤其是在银行理财投资者阵营，本来以为是“保本保收益”的产品，现在突然发现根本不是这回事儿，“破净”造成的心理冲击更大，会加剧这部分投资者的流失。相对来说，因为之前多年的投资者教育，基金投资者反而相对更加理性，承受力也相对更强。而从最近银行理财子公司给投资者的公告来看，只是建议长期持有，明显就是底气不足，正如财富君之前说的，银行理财子公司的未来道路，应该还有很长呀，目前也才是刚刚开始。好了，且行且珍惜吧！还是那句话，投资都是有风险的，就看你是否能承受？然后，再说收益的事情！刚看了一份研究报告，结论是一个好消息一个坏消息：好消息是，判断这波债市剧烈调整应该结束了，而坏消息呢，就是从此开始，债市可能开启了高波动时代！理财之路，道阻且艰。

和一个朋友聊天，无意中说到债券基金，这位朋友的回复，着实让财富君吃了一惊：亏哭了！啥情况？之前不都是股市下跌嘛，权益类基金惨不忍睹，难道这种亏钱效应，传导到债券市场了？不看不知道，一看还是吓一跳。债市的调整，原来也这么“疯狂”？而“疯狂”下跌之后，一向“和善”的稳健理财产品，突然变得“面目狰狞”，其中就包括债基、银行理财，这着实让众多投资者惊恐不已！（1）稳住了？还是央妈厉害，果然出手了。今天开盘之后，国债期货产品全线反弹，其中10年期国债期货、5年期国债期货和2年期国债期货，尽管都是低开，但不久就迅速反弹，开盘半个小时就全线飘红了，而这也是继昨天收盘全线上涨后，第二次飘红。就在此前，因为债市的持续下跌，市场氛围出现观望，甚至部分投资债市的理财产品，出现大幅回撤，一度引发赎回争议。而在11月17日，人民银行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天央行以利率招标方式开展了1320亿元7天期逆回购操作。由于当天有90亿元7天期逆回购到期，央行单日实现净投放1230亿元。而随着央妈的这波操作，当天债市收益率整体下行，中债10年期国债收益率下行3个基点至2.80%，隔夜Shibor报1.6990%，下行23.70个基点。截至当天收盘，10年期期债主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16%。而今天的整体表现，也大致差不多，除了国债期货全线上涨外，利率债市场收益率继续下行。其中，中国2年期国债、中国3年期国债、中国5年期国债，收益率跌幅盘中均超过2%，而中国1年期国债、中国7年期国债的收益率跌幅超过1%。更为醒目的是，作为市场标志之一的中国10年期国债收益率，盘中跌幅也有0.63%。不得不说一下哈，债券市场的收益率和债券价格相反，如果收益率跌了，那就说明债券价格涨了。不过，债市下午的表现出现反复，国债期货利率开始翻绿，而中国10年期国债收益率翻红。（2）起因事情的起因，很多人估计都知道了，财富君不想再多分析，但从逻辑的角度看看，还是要说一下哈。财富君看来，至少有三个原因：首先，跷跷板效应。在理财市场，因为风险属性、市场定位的不同，股市、债市基本就是这样的存在，属于跷跷板的两端，这在上半年已经有所体现，而在股市出现反弹之后，债市大概率就要下去了。其次，涨幅较大。这一点，对于大多数投资者来说，肯定都没啥感觉，因为同期股市跌幅较大，而债市的上涨，基本可以被很多人忽略了，正因为如此，不断积累的涨幅，自身也存在调整的需求，以至于之前很多债券基金经理，都在感叹明年投资困难，而这波调整，估计会缓解他们的焦虑了。再次，机构资金。不得不说，相对于散户来说，这一次机构资金明显不厚道，感觉市场不对之后，率先赎回跑路，以至于造成近期的赎回恐慌。当然，对于这一点，我们无法从法律层面追责，毕竟都是投资，有权利随时赎回走人，但从道义的层面来看，财富君还是要谴责你。不信你看，有家银行理财子公司都发了大额赎回公告。最后，对于恢复经济正常秩序、支持房地产融资等政策的出台，这些也是很重要的因素，毕竟市场的流动资金有限，而在作出支持房地产和实体经济的部署后，债市资金肯定会出现净流出的格局。总而言之，还是资金的定向流动，引发了这次债市的调整。（3）患难“三兄弟”至少从目前来看，在这波债市调整中，包括债基、银行理财、可转债基金，受冲击的幅度最大，几乎可以成为“患难三兄弟”。第一个，可转债基金。之所以先说可转债基金，理由很简单，这一类基金几乎是今年最倒霉的，基本上是全年吃瘪，上半年股市调整，可转债基金受正股冲击，只能凭借可转债的炒作来投机，只不过在新的监管政策之后，高溢价的可转债也没了炒作空间，刚刚转向债市，结果就又吃了一闷棍，所以你看看可转债基金，每天的净值跌幅，动辄都在2%以上，而今年跌幅较大的可转债基金，今年累计跌幅已经超过20%；第二个，债基，尤其是“固收+”产品。本来是想兼顾两个市场，没想到一年下来，“+”还在，而固收的部门没有了，这确实太尴尬了。当然，这里面包括了纯债基金、二级债基以及偏债型混合基金，几乎都是连续被扇耳光，左右不讨好；第三个，银行理财。其实，对于投资者来说，银行理财今年真是苦不堪言，自从净值常态化后，最近这一阶段，又“破净”了，这就意味着很多产品是亏损了，而在今年年初，银行理财已经经历一波“破净潮”了，本来是追求稳健的投资者，现在硬生生发现，银行理财一点都不稳健了，几天的下跌，就把前面所有的涨幅抹平，这种视觉冲击和心理落差，还是影响很大。（4）三点提醒毫无疑问，央妈出手之后，债市终于迎来喘息的机会，那么大家最关注的是，后市走势会如何？对于这个问题，说实在话，财富君尽管希望债市回暖，但从客观角度来说，这一点还是要有理性认识，有几个提醒和大家分享：首先，债市陷入“恶性循环”，这一点看起来有点夸张，但事实确实如此，目前的市场情形是，“债市下跌——净值回撤——机构赎回——债市再下跌”，目前几乎处于这样一种生态循环中，除非这种循环能够打破，否则还会持续；其次，机构赎回动力足。很显然，临近年末，对于机构资金来说，今年的整体收益相对不错，目前要做的就是“落袋为安”，为今年的绩效考核画上一个圆满的句话，而不是想留下悬念，否则就有可能面临鸡飞蛋打的尴尬，毕竟谁也不想让煮熟的鸭子飞了；再次，实体经济企稳迹象明显。这一点，就如财富君开头说的，和债市就是一个跷跷板，资金肯定会朝政策扶持的行业流动，这一点已经得到市场共识，毕竟也是此轮债市调整的导火索；最后，就是投资者心态。这一点，对于稳健型投资者来说，影响最为明显，尤其是在银行理财投资者阵营，本来以为是“保本保收益”的产品，现在突然发现根本不是这回事儿，“破净”造成的心理冲击更大，会加剧这部分投资者的流失。相对来说，因为之前多年的投资者教育，基金投资者反而相对更加理性，承受力也相对更强。而从最近银行理财子公司给投资者的公告来看，只是建议长期持有，明显就是底气不足，正如财富君之前说的，银行理财子公司的未来道路，应该还有很长呀，目前也才是刚刚开始。好了，且行且珍惜吧！还是那句话，投资都是有风险的，就看你是否能承受？然后，再说收益的事情！刚看了一份研究报告，结论是一个好消息一个坏消息：好消息是，判断这波债市剧烈调整应该结束了，而坏消息呢，就是从此开始，债市可能开启了高波动时代！理财之路，道阻且艰。

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