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本报记者 周尚伃

作为资本市场重要的金融机构，券商是资本市场直接融资功能的主要承担者。今年以来，券商主动融入经济社会发展和国家发展战略，加大服务实体经济力度并取得显著成效。据《证券日报》记者统计，券商年内已完成股、债承销金额合计超11万亿元。受益于多层次资本市场不断完善及注册制改革的稳步推进，投行也有望成为券商最具成长性的业务之一。

守住风险底线，立足实体经济需要，提供更多直达实体经济重点领域和薄弱环节的金融服务，成为众多券商投行业务的重点发展方向，而提升专业化水平及综合服务能力是券商投行业务的致胜关键。

进一步发挥投融资市场枢纽功能

今年以来，券商积极践行新发展理念，立足于服务实体经济及发展直接融资，进一步发挥投融资市场的枢纽功能。随着多层次资本市场不断完善，股权融资规模维持高位。Wind数据显示，券商年内已完成A股股权承销金额合计1.47万亿元；而债券市场在支持实体经济方面也同样发挥着不可替代的作用，券商年内完成债券承销金额合计10.06万亿元。至此，今年以来，券商完成股、债承销金额合计达11.53万亿元。

IPO承销则是投行最核心的业务之一，也扛起了增量收入的大旗，备受市场瞩目。今年以来，券商共服务404家企业完成A股IPO（发行日统计），募资总额为5159.88亿元。同时，A股承销费率已逐步与国际接轨，以基数较大的沪、深交易所为例，IPO承销及保荐费率最高为15.58%，最低为0.28%，平均值为7%。随着A股IPO募资规模的提升，也进一步增加了券商投行业务的收入。

12月2日，中证协发布最新数据显示，前三季度，券商各业务线中唯有投行业务实现同比正增长，其中实现证券承销与保荐业务净收入446.03亿元，同比增长7.22%。上市券商中，证券承销与保荐业务净收入排名前十的券商均实现同比增长。国元证券、国联证券、国金证券、中信建投该业务收入的同比增幅均超30%。

提升专业化水平及综合服务能力

随着中国企业逐渐加入全球资源配置，投行积极发挥内外联动的枢纽作用，开拓境外市场取得新成果，GDR等业务成为投行拓展海外业务的突破口，而积极布局欧洲市场也成为券商深化国际业务布局的下一城。

中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，“改革开放是我国资本市场前进的重要方向，监管部门对于境内上市公司赴海外发行GDR的支持力度不断加大，我国上市公司赴海外发行GDR的数量和规模也在持续上升。随着我国经济的稳定发展，与我国上市公司国际竞争力的日益增大，我国上市公司所发行的GDR对投资者的吸引力也不断增强。因此，券商应积极把握GDR业务发展的良机，努力扩大海外影响力。”

近年来，虽然投行业务的集中度在不断提升，头部券商占据优势，但并不代表非头部券商“无机可乘”。如今，不少中小券商投行业务迅速崛起，围绕特色化、专业化、精细化发展优势，专业水平显著提升，投行业务已成为不少公司发展的“火车头”。

国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦预计，“2023年投行业务收入同比增长15.73%，投行业务具备竞争优势的中小券商弹性更大。在行业业绩回暖背景下，投行业务具备竞争优势的中小券商业绩表现将会更好。”

从中证协首次发布的投行业务质量评价结果来看，77家保荐机构中有12家被评为A类，多家头部券商遗憾未能入围，部分“量小质优”的中小券商跻身其中。注册制改革的稳步推进，给券商投行带来了新机遇的同时，也对投行的执业能力提出了更高的要求，这将是对投行核心竞争力的重塑。

当前，券商不断提升服务实体经济的质效，推进专业化水平、加强合规风控能力的建设势在必行。国金证券投行相关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，“为了更好地服务实体经济，公司提出了‘以投行为牵引，以研究为驱动’的发展战略，通过业务协同和管理协同，打通内部资源整合，挖掘客户多元化综合金融需求，开辟业务增量空间，发挥整体作战能力，打造‘具有高度服务意识和创新精神的金融服务机构’。”

明年券商投行发展空间值得期待

在注册制改革稳步推进、经济稳中向好、投行转向质量竞争的背景下，投行业务迎来了良好的发展机遇，2023年的发展空间更值得期待。

明明向记者表示，“今年以来，在地缘政治冲突、美联储加息等多重不利因素的冲击下，A股市场出现了较大的波动，但今年前三季度，市场股权融资及债券承销规模均未较去年明显下滑。未来，随着我国多层次资本市场体系的逐步完善和注册制改革的稳步推进，资本市场对实体经济融资需求的支持力度有望不断提升，投行业务仍将是券商最具潜力的核心业务之一。”

东兴证券非银金融首席分析师刘嘉玮认为，“当前我国资本市场将加速迈向高质量发展的新阶段。在此过程中，以证券公司为代表的中介机构资本市场‘守门人’的作用不断凸显，在承担更多责任的同时也将持续享受改革红利，未来获得更大的发展机遇。”

下一步，守住风险底线，立足实体经济需要，引导社会资本更多流向科技创新、产业链供应链安全、绿色发展、中小微、共同富裕等领域，支持“专精特新”企业、战略性新兴产业、前沿科技企业发展，深化金融科技创新，提供更多直达实体经济重点领域和薄弱环节的金融服务，成为众多券商投行业务的重点发力方向。

明明表示，“在未来发展中，投行一方面应扮演好资本市场‘守门人’的角色，严把上市公司质量关；另一方面应加强人才建设，扩大团队规模，以满足市场日益增长的直接融资需求。”

抓住投行核心竞争力重塑的有利时机

周尚伃

今年以来，证券行业高质量发展大步推进，行业回归投资银行“本源”，充分发挥其“资本中介”的职能定位，也进一步强化了券商服务实体经济的功能。

笔者认为，投行业务未来的成长性毋庸置疑，下一步提升执业能力和执业质量是关键。

首先，券商投行需贯彻落实新发展理念，提升金融服务实体经济质效。在此过程中，一方面，投行要继续提升价值发现的能力，遴选出真实、优质的公司，回归资本市场“看门人”的本源，优化资本市场的资源配置能力；另一方面，投行要发挥资本市场定价机制作用，进一步加强券商研究业务对投行的推动和支持，规范IPO投价报告形成过程，提升投价报告质量，真正发挥投价报告在发行定价中“锚”的作用，使得资本市场的长期估值更加合理。

其次，在投行专业化发展过程中，人员的整体素质与执业质量密切相关，甚至成为决定经营成败的关键因素，未来投行发展的核心离不开人才队伍的建设，并需要建立完善的市场化激励机制。在注册制改革稳步推进的背景下，投行人员中保代的责任愈发重大，人员需求量也快速上升。近十年来，保代数量由2404人增至7800人，增幅高达224.46%，7家证券公司投行业务人员配置超1000人。由此可见，各家券商对于投行人才储备都十分重视。

第三，在未来的券商投行竞争格局方面，将会呈现 “多点开花”的局面。券商投行形成头部投行持续领跑，中小“黑马”不断突围的竞争局势，共同为实体经济提供高质量金融服务。在集中度较高的投行领域，头部优势依旧明显，并以国际一流投行为目标。通过服务实体经济，国内券商龙头也做出表率，中信证券前三季度的股权融资规模排名全球第一，与国际顶尖投行比肩。同时，我们也能看到更多中小投行“黑马”突出重围，投行业务专业性不断提升，中小券商逐步打造的“精品投行”模式值得期待。

在努力为实体经济提供高质量金融服务的过程中，券商自身盈利能力、资本实力显著增强，风险管理能力也得到进一步强化。当下，注册制改革给投行业务带来了确定性的增量，业务模式由传统的承销保荐通道转向全业务链服务，投行核心竞争力正在经历重塑，专业化程度决定未来的路能走多远。

图片｜包图网 站酷海洛 制作 | 周文睿

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