复盘半导体最近五年的三次崩盘：

先看全球指数（费城半导体）：

2018年3月-2018年12月，跌幅27％；

2020年2月-2020年3月，跌幅38％；

2022年1月-2022年6月，跌幅40％。

再看国内指数（国证芯片指数）：

2018年1月-2018年12月，跌幅46％；

2020年2月-2020年3月，跌幅37％；

2021年8月-2022年4月，跌幅48％。

我们深究每一轮调整的深层次原因：

2018年：处于库存周期的下行趋势、叠加创新周期下行阶段，也就是4G红利殆尽，5G还未开启的创新真空期。

2020年：处于库存周期的盘整趋势，由于疫情突发，属于短期黑天鹅事件。

2022年：整体处于库存周期的下行趋势，具体有所分化：先进工艺（手机/电脑）等传统下游的创新疲软，但是成熟工艺的新能源（光伏/电车）处于创新高峰期。

我们认为此轮下跌是价格周期下行的结果，价格周期是决定性因素。

为此我们梳理了半导体周期性研究框架的三个组成部分：

1、短期，看库存周期：供需错配带来的量价关系

2、中期，看创新周期：技术进步带来需求结构提升

3、长期，看国产替代：由底层设备和材料带来的根技术国产化

结论：我们处于库存周期的下行通道+创新周期的分化阶段+国产替代的放量期，半导体板块将在细分板块具备分化的成长性。

建议关注的细分板块及标的：

智能化：德赛西威、经纬恒润、中科创达、华阳集团、华安鑫创、闻泰科技、上声电子、京东方精电、伯特利；

电动化：斯达半导、三安光电、欣锐科技、士兰微、时代电气、宏微科技、天岳先进、新洁能、扬杰科技、纳芯微；

国产化：北方华创、拓荆科技、华海清科、中微公司、盛美上海、万业企业、芯源微、芯碁微装、立昂微、沪硅产业、神工股份、雅克科技、江丰电子、安集科技、江化微、有研新材、华懋科技、晶瑞电材、鼎龙股份、华峰测控

风险提示：地缘冲突影响供应链安全、国产化推进不及预期、下游需求不及预期。

本文源自金融界