吴珊

自2019年12月份《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》正式落地，至今已经将近两年，涉及A股分拆上市的案例逐渐增多。仅从今年来看，就有34家A股上市公司披露分拆上市的意愿或进展，8家子公司通过“A拆A”成功上市。

分拆上市若实施得当，是能够实现母子公司双赢的制度安排。对于子公司而言，分拆上市能够拓展其融资渠道，又能使其在资本市场上获得更合理的估值，也能对其管理者实施独立有效的股权激励，从而助力提升企业经营管理效率。对母公司而言，有望通过子公司的分拆实现业务聚焦和价值重估，增强整个体系抗风险能力，从而优化集团战略布局，加快产业多元化协同发展。

投资者该如何看待分拆上市？笔者认为可以从三个层面加以理解。

首先，分拆上市属于我国资本市场重要基础制度之一，作为资产重组的一种有效形式，分拆上市可以改善上市公司的治理结构、使管理层与股东利益相容，目前我国上市公司分拆上市一般是分拆优质业务为主，加之政策设置的严格门槛限制，就意味着分拆出的公司在质量上将有所保证。证监会曾明确表示，将加强对分拆行为的全流程监管，严厉打击“忽悠式”分拆、虚假分拆、炒作分拆概念等市场乱象，以及内幕交易、操纵市场等违法违规行为。

这就意味着，并不是所有的分拆上市计划都是能成功的：年内已有9家公司被证监会否决或由于自身原因暂时终止了分拆计划。

其次，分拆上市有助于提高上市公司质量，有利于发挥上市公司科技孵化的功能，调动上市公司创新投入的积极性，发挥上市公司在资金、人员、研发能力等方面的优势，培育出更多的高新技术企业；有利于相关子公司在适合的环境下更加规范、健康的运作发展。

同时，这符合目前我国科技创新资源分布的实际情况，有利于丰富资本市场的群体层次，对于提升融资主体质量、深化资本市场改革、增强服务实体经济的能力具有重要意义。

最后，分拆上市可以为企业的股东创造价值，提高公司的核心竞争力。同时，企业对自身业务有更为透彻的定位，有利于向资本市场传递清晰的企业形象，重塑估值体系。

基于此，分拆上市的影响和利弊会在股价中有所表现，但市场表现并不一定总能与上市公司初衷及投资者预期相一致。经过调整和积累，围绕这些新标的，会慢慢形成一个健康、专业、理性的投资生态。

综上所述，笔者认为，分拆上市背后不仅是资本运作逻辑，而是推动创新驱动发展逻辑，投资者切勿盲目投机炒作，理性看待就不会有“遗憾”。

（编辑 乔川川）