上个礼拜，受到打造中国特色资本市场估值体系的影响，券商几度活跃，券商指数可惜未能上涨，上周下跌0.85%，周一更是跌幅居前，下跌1.65%，券商究竟怎么了？

券商指数真的是熊到了家，从去年高点1803.55点算起，跌到周一的1230.98点，跌幅高达31.8%，截至周一今年券商指数也下跌了24.62%，券商板块大跌，与券商业绩增长大幅下滑不无关系，2022 上半 年，市场环境较为低迷，证券行业实现营业收入 2069 亿元，同比-11.4%； 实现净利润 811.95 亿元，同比-10%。2022H1，41 家上市券商（不含东方 财富）合计实现营业收入 2475 亿元，同比-19%；实现净利润 713.73 亿元，同比-27%。

券商业绩下滑，一个是股市低迷，诸多机构抱团股重挫，自营部门投资收益大跌，成为拖累券商业绩增长一个不可忽视的因素，其次是成交量大跌，带来的交易佣金收入重挫，目前成交量只有7000余亿元，与高点相比不到一半，三是股票市场低迷不振，券商的财富管理行业收入下降，部分券商财富管理规模急剧缩水。

另外券商股价不振，与券商不断再融资补充资本金不无关系，券商融资都是大手笔的，2021年，上市券商通过债权再融资和股权再融资，合计融资规模达17630.48亿元，为连续第二年超万亿。很多券商发布再融资方案以后，股价直线跌停，拖累整个券商板块大跌，但是券商需要开展业务，不得不依赖资本金，就是市场投资者以脚投票，也不会影响券商再融资的决心，定增、可转债和配股都是券商再融资方式，因为定增难以完成，券商就改成配股，而配股具有强制性，只要投资者不想参与配股或者没有资金参与配股，为了规避配股除权损失，只能提前抛售股票，带来股价短期大跌，一些重要券商再融资，纷纷带来股价大跌甚至一字跌停，让投资者苦不堪言。

另外注册制和IPO常态化下，建制度零容忍不干预成为治市理念，加大中介机构责任成为监管共识，监管不断强调券商要当好守门人角色，监管风险成为一个不可忽视的因素。

最近科创板两家公司涉嫌造假上市，可能面临终止上市的命运，相关券商可能承担连带赔偿责任和被监管处罚暂停保荐资格，根据证券法规定，发行人因欺诈发行、虚假陈述或者其他重大违法行为给投资者造成损失的，相关的证券公司可以委托投资者保护机构，就赔偿事宜与受到损失的投资者达成协议，予以先行赔付，如果券商先行赔付，这可是一个不小的数字，数亿元是起步，一线市值较大的公司，不排除超过十亿元，将会影响到券商当期的业绩。同时证券法还规定，保荐人如出具有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的保荐书，或者不履行其他法定职责的，将被责令改正，给予警告，没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款。紫晶存储曾在招股书中披露，其中保荐费用及承销费用为1.19亿元。泽达易盛保荐、承销费用为4252.52万元。如果按照顶格处罚的话，对券商业绩影响还是很大的。今年前三季度，中信建投实现净利润64.37亿元，同比减少11.32%。同期，东兴证券实现净利润5.47亿元，同比减少53.65%。

《证券发行上市保荐业务管理办法》第七十条的规定，发行人出现“证券发行募集文件等申请文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”“ 持续督导期间信息披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”情形之一的，证监会可以暂停保荐机构的保荐业务资格12个月到36个月，罚款赔偿或许是小事，暂停保荐业务才是大事，暂停时间越长，影响越大，可能不止是影响在手项目流失，甚至影响此后的投行项目招揽，或者是导致投行人员的严重流失，致使投行业务出现急剧萎缩，虽然两家科创板两家券商处罚没有最终落地，但是如何处罚还是颇受市场关注，等待最终石头落地，截至今年6月末，中信建投在审IPO项目为92家，位居行业第2名，而目前东兴证券在审IPO项目为12家。

IPO 项目质量很差，是一个不争的事实，目前发现的只有两家券商，谁知道后市还有那些券商会被造假上市波及而受到处罚、赔偿呢？中信建投和东兴证券两家上市券商走势还是多少受到两家公司拖累，因此券商股价很难趋势性上涨。

备注本文写于2022年11月29日，因为不看好券商被指责看空，现在重新回看券商指数，涨的真不怎样，股市应该容纳百家争鸣。现在一字不改，原样上传。