中央经济工作会议前5个交易日，10年国债利率累计平均上行3.6bp。中央经济工作会议通稿发布前的第5个交易日，利率上行压力相对最大，当日平均上行2.3bp。过去20年中，在中央经济工作会议通稿发布前的第5个交易日有14年是利率上行，也即有70％的概率利率回升。中央经济工作会议通稿发布前第4至第1个交易日，利率当日平均上行0bp、0.3bp、0.5bp和0.5bp。

在中央经济工作会议通稿发出后的第一个交易日，利率平均以走平为主。第二个交易日利率平均上行1.2bp，但是第3-5个交易日，利率回落幅度加大，利率当日平均涨跌幅为-2.3bp、0.1bp和-3.3bp。综合来看，在中央经济工作会议后的5个交易日，10年国债利率累计平均下行4.3bp。

三、在中央工作会议前夕，债市将继续以交易政策放松预期为主，利率交易性机会还需等待

从过去经验来看，在中央经济工作会议前5个交易日，利率倾向于上行。而且各地疫情防控优化政策频出，交易政策放松预期在中央经济经济工作会议之前难以证伪和逆转。因而在中央经济工作会议之前，交易性机会还需要等待。

在中央经济工作会议后，短期内政策放松预期对债市压制难以进一步增加。从经验来看，中央经济工作会议后的5个交易日，利率倾向于下行，因而可以适当关注。而各地疫情防控优化措施进一步出台，地产政策或许仍有可能加码，年底资金面波动也将加大，跨年资金面往往季节性收紧，因而大的交易性机会仍需观察。

风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。

本文源自券商研报精选