降准利好来了，债市或走出“低潮”？

在降准预期刺激之下，随着央行下调资金利率维稳，理财赎回冲击退潮，债市回调已经呈现一定幅度缓和，而国常会又再度提及适时适度降准，所以市场中的“做多”情绪再度燃起。

什么是降准？降准和债市有什么关系？债市后面会怎么走？相信大家心里或多或少会有这样的疑问。

什么是降准？

降准得准，也就是法定存款准备金率。降准顾名思义就是央行调低法定存款准备金率。法定存款准备金是商业银行存款准备总额的重要构成部分，这项准备金一般是不准动用的。它和贴现率、公开市场业务是现代各国中央银行进行宏观调控的三大政策工具。

调低法定存款准备金率，就意味着造成准备金的释放，为商业银行提供新增的可用于偿还借入款或进行放款的超额准备，以此扩大信用规模，刺激经济的繁荣。

存款准备金率的优点是，一方面它是央行主导的，受外界影响小，可以较好地体现政策的意图；另一方面来说，它能对目前市场上的货币流通量产生迅速、有力、广泛的影响；还有一方面，它作用于所有的银行和存款型金融机构，时间、程度上比较公平一致。

降准对楼市是有影响的。降低存款准备金率可能利好银行股，所以间接层面上会对楼市有一定利好。

和债市有什么关联？

社会上的流动货币增加，在一定程度上会增加债券市场上的流动资金，推动债券上涨。

同时，降准说明市场前期处于经济发展放缓或者下降的情况，通过降准来释放资金的流动性，刺激经济的增长，也会释放市场贷款压力性和创业投资的积极性，使市场重新回归宽松状态，从而会利好债券市场的发展；降准在一定程度上也会导致市场利率的下调，而市场利率与债券呈反相关，即市场利率下降，债券价格上涨。

对于债市而言，降准短期内将使市场流动性得到明显改善，给利率产品和高评级信用债带来交易性机会。中长期内，信贷扩大经济提振后，市场风险偏好上升，中低评级信用债投资价值逐渐显现。

如何判断债券的投资价值？

债券价值是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值。债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。

所谓债券估值，是根据债券的现金流、付息频率、期限等各种条款来决定其价格的过程。债券估值可以作为二级市场的交易基准和一级市场招投标的理论依据，并由此决定各类债券资产组合净值的涨跌，从而影响投资人的实际利益。可以说，债券估值越准确，越可以作为判断债券是否值得投资的基础参考。

当然，债券的投资价值会受到多种因素的影响：

①期限。一般来说，债券的期限越长，其市场变动的可能性就越大，其价格的易变性也就越大。

②票面利率。债券的票面利率越低，债券价格的易变性也相对越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也较大。

③流通性。流通性是指债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力。如果某种债券按市价卖出很困难，持有者会因该债券的市场性差而遭受损失，这种损失包括较高的交易成本以及资本损失，这种风险也必须在债券的定价中得到补偿。因此，流通性好的债券与流通性差的债券相比，具有较高的内在价值。

④发债主体的信用。一般来说，除政府债券以外，一般债券都有信用风险，只不过风险大小有所不同。信用越低的债券，投资者要求的到期收益率就越高，债券的内在价值也就相对越低。

⑤基础利率。基础利率也是债券定价过程中需要考虑的一个重要因素。一般来说，银行利率应用广泛，债券的收益率也可参照银行存款利率来确定。

降准后，债市会如何发展？

2022年以来，1月17日降息、4月15日降准、8月15日降息，每次债市收益率都会出现短期低点，然后收益率趋势性上行。

降准释放长期资金，确实会利好资金面，但是利好程度不宜过于高估。因为降准的同时，政策面实际上也在鼓励银行加大对房企的融资支持力度，放松地产融资，资金也会更多地流向房企和实体经济。“一增一减”对资金面的实质利好程度可能不高。

对于债市后期走势来说，我们之前提到降准之后的资金面会趋松，这使得中短期的利率下行确定性相对较高，而长期视角来看可能受到多种其他因素的扰动。投资者对于未来债市的关注点，可能仍处在政策预期和实际基本面之间的摇摆状态中。

（本文中的观点不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）