自今年1月向社会公开征求意见之后，4月17日，证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（下称《指引》），自公布之日起施行。这意味着，公募基金终于可“入市”新三板。

公募基金投资新三板的投资范围仅限于精选层股票，可参与投资的基金类型为股票基金、混合基金及证监会认定的其他基金，这与意见征求稿相比有一定变化，可投资新三板的基金范围更加宽泛。

可“入市”新三板基金范围更宽泛 流动性风险管理要求更细化

《指引》（征求意见稿）于今年1月3日至1月18日向社会公开征求意见。从正式文件与征求意见稿的对比来看，内容方面的改动不多，一个较为明显的改动是在可投资新三板的基金范围方面。意见征求稿规定，股票基金、债券基金、混合基金三类可投资新三板挂牌股票，正式文件改为股票基金、混合基金及中国证监会认定的其他基金。

安信证券新三板研究负责人诸海滨对新京报记者表示，改动后可投的基金范围更为宽泛。另一方面，债券基金中有一部分纯债型基金，只投资于债券，无法投资于股市，因此范畴可能不太合适。未来可投资新三板的基金可能需要具体问题具体分析，只要不是货币基金这类需要极端控制风险类型的，应该都可以。

另外，在有关基金投资股票被调出精选层的条款中，正式文件新增了一种例外情形。意见征求稿规定，所投资股票被调出精选层的，自调出之日起，基金管理人不得新增投资该股票，并应当及时将该股票调出投资组合。正式文件中对此增加了一条规定，基金所投资精选层挂牌公司因转板上市被调出精选层的除外。

《指引》在流动性风险管理方面的要求也更加细化，意见征求稿要求基金管理人审慎确定投资比例，正式文件要求根据基金投资策略、运作方式等合理确定具体投资比例并在基金合同中约定。

在估值方面，《指引》规定，基金管理人和基金托管人应采用公允估值方法对挂牌股票进行估值，并妥善留存相关估值数据和依据。基金管理人可基于保护基金份额持有人利益的原则，履行法定程序后启用侧袋机制。

根据证监会此前文件，侧袋机制，即是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中独立出来、形成侧袋账户进行独立管理，其他基金组合资产存放在主袋账户的机制。

《指引》要求公募基金强化信息披露和风险揭示，基金应当在年度报告、中期报告和季度报告中披露其持有的挂牌股票总额、挂牌股票市值占基金资产净值比例、报告期内持有的挂牌股票明细；要求基金管理人在基金合同、招募说明书、基金产品资料概要显著位置，明确揭示基金可投资挂牌股票及其特有风险，并编制风险揭示书。另外，《指引》还要求基金管理人与销售机构做好产品的风险评级、投资者风险承受能力识别和投资者教育等相关工作，确保基金销售给合适的投资者。

引入长期资金 投资者参与门槛降低

2019年10月证监会宣布启动全面深化新三板改革，其中一项重点改革措施就是引入公募基金等长期资金。证监会表示，允许公募基金投资新三板挂牌股票，有利于壮大新三板专业机构投资者队伍，提升市场交易活跃度，降低中小企业融资成本；有利于逐步推动基金管理人充分发挥专业管理能力，以具体投资标的质量，而非简单的板块划分进行投资，形成健康、灵活、长期的投资机制，充分发挥机构投资者在多层次资本市场的综合作用，支持国家创新发展战略。对于公募基金来说，也有利于拓展公募基金投资范围，帮助投资者分享优质创新创业型企业成长红利。

诸海滨表示，过去公募基金只能通过专户产品投资新三板，现在公募基金可直接将新三板精选层作为投资范围，增量资金潜在供给在百亿以上，较之前或扩大很多。从资产端来看，新三板已成为A股新股的重要供应池，且存在一批公司基本面较优且估值相对较低，未来在精选层或拥有较好的潜在优质公司供给。

《指引》未规定设置基金投资新三板的比例，未设置参与此类基金申购门槛，由管理人会同销售机构共同做好基金产品风险评级、投资者风险承受能力识别、投资者教育等工作，将基金销售给适合的投资者。诸海滨认为，对于投资者而言，这一定程度上进一步优化了精选层市场参与门槛。同时，新三板作为价值投资市场，引导公募基金入市也为新三板引入“长钱”并重新构建市场“新生态”。

东北证券研究总监付立春此前对新京报记者表示，普通投资者购买新三板公募基金的门槛会大大降低，意味着个人投资者参与精选层的程度将大幅提高。再加上精选层的个人投资者门槛已经降至100万，新三板精选层的投资流动性得到相当程度的初步保障。

新京报记者 顾志娟 编辑 李薇佳 校对 杨许丽