很多人了解王德伦，是从其担任兴业证券首席策略分析师开始的。而随着个人业务能力的不断积累和提升以及职业生涯的选择，目前王德伦已经转型为FOF投资经理，在兴证资管领军公募组合投资。王德伦此前为兴业证券首席策略分析师，北京大学经济学与香港大学金融学双硕士，从事证券研究11年，曾就职于国泰君安证券和申万证券研究所。

作为策略分析师转型负责FOF，王德伦认为自己有一定的天然优势。FOF投资的核心是资产配置，包括股票、债券、商品期货等多类资产的配置，以及股票基金的行业和风格配置。而资产配置，正是王德伦过去在卖方研究所作为策略分析师的老本行。他希望通过这一次转型，把过去的方法论落到真正的投资实践，做到知行合一。

A股“长牛”是否会来到？

早在2019年兴业证券春季策略会就提出了“长牛”观点，王德伦表示“提出观点之时，其实已经经历了2018年中美贸易摩擦、金融去杠杆等，市场从3600点跌到2400点，当时大家都比较悲观，但是我觉得悲观的预期反应过头了。我们看到无论是国内的还是全球的因素，实际上都在发生深刻的变化。”伴随着中国的金融开放，全球的资金会越来越多配置到中国资产上尤其是股票市场的优质资产。随之A股投资者结构发生了深刻的变化，国际的投资者、机构的投资者占的比重就在逐步提高。注重长期收益率的投资者越来越多。

王德伦表示，从国内看，对经济的预期过度悲观，中美贸易摩擦后，中国外贸越来越强。疫情下，今年6月份开始出口高增长，下半年的数据依然看好，长期的综合竞争力是提升的。此外,市场制度不断优化，新的证券法实施，股票市场一系列新的改革举措夯实了长期发展的基础，科创板、北交所，专精特新、注册制等制度，塑造了良好的市场制度基石。

而长期资金，包括养老金、保险资金等越来越多。从产业、公司微观角度讲，一批好的成长型产业，科技创新产业和公司，脱颖而出。

关注长期优势的行业和公司

王德伦表示，大类资产配置角度而言，目前股票的性价比相对好一些。在看好的板块方面，必须结合当前经济特征。“从2020年开始到未来的十年，新兴产业大概率容易跑赢，但是波动较大。”他表示，自己配置的FOF产品可能会规避估值过高以及持仓集中度过高的行业。从战术上来看，即使长期好的板块，也要有所调整，不会拿着不变的。但是这些板块下调后，估值回落到合适位置，就可以慢慢布局。

王德伦表示，今年传统的一些行业可能也有机会。疫情可控之后，经济的恢复也会带来边际改善。此外，稳增长对经济影响也会逐步提高。

“从投资方法论来看，我们比较偏长期价值。”王德伦告诉记者。

“FOF是天然给策略分析师们设计的”

王德伦表示，这其实是一个方便大家去理解的一个说法，因为管理FOF产品需要的几方面的能力，包括择时能力、行业选择，风格选择和大类资产配置还有对基金和基金经理的选择，都恰恰是策略分析师所擅长的。

“普遍大家都认为FOF就是选人、选基金，但除此之外，我想做的FOF和市场上已有的FOF的不同点在于加入策略思维。” 王德伦表示，很多FOF产品股债比例不太会去调整，也不牵扯到大规模大类资产调整。但他认为中国资本市场大类资产之间的差别很大，不同的操作得到的结果会很不一样。

“对于基金、基金经理的分析，我们团队通过定性和定量相结合来研究，从策略师的角度来讲，看基金经理的维度可能会比其他人更多一些。” 王德伦谈到，“卖方策略出身的优势是长期和基金经理保持沟通，基金经理大部分都认识，对他们的水平高低、风格属性，会有更多的了解。”

三个维度考察基金

“实际上在选择的时候，我们要考虑三个方面，既有基金经理，又有基金公司，还有基金产品，要把这三个放在一起来综合考虑。” 王德伦表示，选择基金公司，注重的是它的投研文化，投研团队，其中投研能力是最根本的。此外，公司风控体系能否规避风险、减少波动，也很重要。他表示，基金公司的机制也必须观察，包括对基金经理的激励机制、考核机制等。

对于基金经理，也是从定性和定量两个维度去考虑的。首先其投资理念正确、投资方法框架完善的，能够争取在不同的市场环境取得不错的收益，框架需要稳定性。

“基金经理要足够的勤奋，干一行，爱一行，不爱投资的是做不好投资的。”王德伦表示。而从定量的维度去看基金经理，就是要关注收益回撤比，看重其产品的回撤和波动，如夏普比例和卡玛比率等。另外，择股的能力也要关注，特别是择股的归因分析。

“如果我们管理公募FOF，会通过选优秀基金经理，选出一部分基金作为基础，比例保持相对稳定，另一小部分作为灵活配置，看好哪个风格行业主题或者标签，就配这一部分标的，前者是贝塔的能力，后者是阿尔法的能力。”王德伦告诉记者，“而筛选基金产品，我们有自己研发的基金筛选体系，我们会喜欢那种规模与它的策略相匹配的产品，产品的设计要跟基金经理的能力圈高度吻合。”

FOF产品未来前景广阔

“未来既是一个资产管理的大时代，又是一个财富管理的大时代，这两个的结合点，FOF可能是比较好的方式。” 王德伦表示，未来FOF产品的发展前景非常大，无论是从居民配置，还是从机构配置，还是从全球配置的角度来讲，都会有大量资金需要好的投资方向。但是居民直接买股票难度高，股票市场波动较大，需要专业性。而基金产品越来越多，在这些众多繁杂的产品中去选择适合自己的也很难。他表示，FOF投资就是来解决这个痛点的，FOF通过专业的方法和投资框架、专业的团队实现基金产品的选择。同时针对不同客户的风险偏好打造产品线，根据市场变化动态调整投资组合，力争降低波动率，有望成为一个适合大多数人的投资工具。

王德伦最后透露，目前兴证资管的大集合产品参公改造，10只大集合产品已经全部获批，涵盖了固收、权益、FOF、货币、混合等各个类型，后续将积极争取公募牌照。（CIS）