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· 概 要 ·

11月财政收入增速回升，主因并非经济的恢复所推动，而是受消费税等个别税种低基数的影响。由于消费税是中央税，央地收入增速分化也反映这一点。目前疫情对经济的影响还在持续，经济表现仍然偏弱，财税收入增长乏力。不过疫情防控在持续优化，后续如果人口流动恢复“正常”，经济慢慢修复或将推动财政收入趋势性改善。在支出端，整体增速回落，但是财政支出有保有压，民生领域仍然给与有力保障。

在广义财政上，11月政府性基金收、支降幅扩大，主因房地产供需仍然承压，专项债发行短期回落。10月以来，房地产调控政策陆续出台。其中，需求端的政策不是强刺激，而是调整之前限制的政策，释放有效需求。但是供给端在于“有效防范化解优质头部房企风险”，所以关键是保障优质供给，其它供给还是要面临部分出清风险。这也意味着，土地出让收入低位运行的趋势或将延续。

近期中央经济工作会议指出，财政政策“要加力提效，保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具”，强调“风险可控”。展望明年，我们认为财政支持经济的力度可能会适度增加，不过整体不是要强刺激的思路，更多是打组合拳。

1 收入增速：中央升，地方落

财政收入增速回升，但是央地分化。2022年11月，全国一般公共预算收入同比增长24.6%，增速相比10月的15.7%继续回升。主因并非经济的恢复所推动，而是受消费税等个别税种收入低基数的影响。由于消费税是中央税种，中央和地方收入增速分化也反映这一点。从11月当月增速看，中央收入由10月的23.7%升至54.4%，地方本级收入由10月的8.6%降至6.1%。目前疫情对经济的影响还在持续，经济表现仍然偏弱，财税收入增长乏力。不过疫情防控在持续优化，后续如果人口流动恢复“正常”，经济慢慢修复或将推动财政收入趋势性改善。

低基数下，税收增速回升。2022年11月，全国税收收入同比增长28.4%，相比10月的15.2%继续回升。其中，11月消费税增速为156.8%，相比10月的147.2%进一步回升。近两个月，消费税收入大幅增长，主因去年同期低基数效应的影响。考虑到人口流动在疫情的影响下尚处于偏低状态，消费的修复仍然缓慢。11月个人所得税增速3.1%，相比10月的2.7%小幅回升，但是明显不如前几个月10%左右的中枢水平，维持低位运行，反映了居民收入的恢复仍不稳固。此外，增值税增速28.4%，近两个月连续创下高位，主要与留抵退税政策影响消散有关。企业所得税增速31.1%，较上个月有所回升。

出口退税增速回落。11月出口退税同比增速-16%，相比10月的2.1%明显回落，也创下年内新低。8月以来出口退税明显回落，主因在于海外需求降温，我国出口仍面临下行压力，对相关退税收入形成拖累。短期来看，美国等海外货币收紧，高利率打压需求，出口退税低位运行的趋势仍将延续。

非税收入增速进一步回落。11月非税收入同比增长7.5%，增速相比10月的19.5%进一步回落，尽管这一表现并不算低，但是增速明显回落或使得地方收支矛盾再度凸显。

2 支出增速：整体回落，民生保障有力

支出增速回落。2022年11月，全国一般公共预算支出同比增长4.8%，增速相比10月的8.7%有所回落。其中，中央、地方支出增速分别为-3.9%、6.5%，前者年内首次转负，后者虽然有所下滑，但是仍然保持必要强度。

卫生支出高增，民生保障有力。从当月情况看，11月卫生健康支出同比增速由10月的43.6%小幅升至47.4%，继续高位运行。11月社保就业、教育增速分别为7.1%、5.5%，相比10月有所回落，但是仍位于各项支出前列。今年以来，财政在民生领域给予了必要的支持力度。

基建支出增速低位运行。11月农林水、交通运输支出同比增速分别为-5.5%、0.1%，相比10月分别下降3.8个、7.3个百分点。11月城乡社区同比增速-0.7%，与上个月持平。整体来看，在经济下行压力仍然存在，财政收入增长乏力的背景下，支出端的重点更多集中于民生领域。而面对稳增长的诉求，基建投资更多地依靠广义财政发力以及政策性开发性金融工具支持。

3 土地出让金降幅扩大，专项债短期回落

政府性基金收支降幅扩大。2022年前11个月，政府性基金预算收入同比下降21.5%，从11月单月情况看，同比降幅达到12.7%，较上个月再度扩大。其中，国有土地使用权出让收入同比增速为-21.2%。今年以来房地产供需承压，市场表现疲弱，对土地出让收入形成拖累。此外，前11个月，政府性基金预算支出同比增长5.5%，但是8月以来增速转负，11月当月降幅达到21.2%。

近期中央经济工作会议再次强调“房住不炒”，“支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设”。需求端的政策不是强刺激，而是调整之前限制的政策，释放有效需求。在供给端，“推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为”。所以关键是保障优质供给，其它供给还是要面临部分出清风险。这也意味着，土地出让收入低位运行的趋势或将延续。

增专项债短期回落，政策性开发性金融工具接续发力。今年专项债发行节奏前移，上半年额度基本发行完毕，下半年依法盘活结存限额。今年前11个月，新增专项债发行超过4万亿元，规模创下历史新高。近期来看，新增专项债规模于10月份达到小高峰后，在11月明显回落。不过，政策性开发性金融工具接续发力，为基建项目落地提供有力支撑。接下来，基建投资仍是稳增长的重要抓手，预计有望延续较高增速。

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