11月29日，36氪WISE2022未来能源创投新风向大会顺利举办。今年我们以「临界点」为主题，聚焦新能源市场，涵盖锂离子电池、钠离子电池、风电、光伏、储能、氢能、电动汽车等多个细分场景，通过汇聚新能源产业、资本、学术等领域的朋友，全方位探讨当下我国新能源市场的产业生态与发展变革，展望未来新能源产业的趋势动向与新增长点。

大会上，九合创投创始人王啸发表了以动力电池市场的投资方向和投资逻辑为主题的演讲，王啸对动力电池的全产业链进行了分析，并对九合创投的布局进行了介绍。

图源：WISE2022未来能源创投新风向大会

以下是王啸先生的演讲实录，经36氪整理编辑：

大家好，我是九合创投的王啸，很高兴今天来到WISE大会讲讲新能源的投资新风向。今天主要分享的话题是动力电池的投资方向和投资逻辑，以及九合在动力电池产业链的布局。

首先介绍一下九合，我们成立于2011年，专注于中国的科技类早期投资。我们聚焦在硬科技和交叉学科领域，一共管理了5支基金，投了两百多家公司，过去四年开始在新能源领域布局，。九合三位创始人都来自于BAT，我是百度的创始团队成员，做投资也有11年时间。我们是一些优秀科技公司的早期投资人，比如在科创板上市的青云，在香港上市的鹰瞳科技，还有自动驾驶的独角兽Momenta，以及企业服务SaaS公司探迹科技等。

一、动力电池行业背景

今天讲的主要话题是双碳产业和动力电池赛道的行业趋势，包括我们对动力电池正负极原材料的看法、动力电池的新结构“4680”电芯、废旧电池的梯次利用、新型液流储能电池以及电池原材料的循环再生，以上领域九合都有布局。

首先讲宏观背景，碳排放的逐渐增加对气候产生了非常负面的影响，以高碳排放的方式发展经济已经不太可行。为了可持续发展，我们需要把单位GDP的碳排放逐步地降低。数据显示中国的每公斤碳排放产生GDP是1450美元，美国每公斤碳排放产生的GDP则是4167美元，对比而言有近3倍的差距，这也是为什么我们要坚定不移的推进“双碳“能源结构改革。为了实现“碳达峰 & 碳中和”的目标，我们必须将低效、粗放、高碳的生产方式转向高效、清洁、绿色的生产方式，该影响范围非常广泛。在零碳能源供给的背景下，电力能源供给将会从“以需定供”转为“以供调需”。

以上游发电侧为例，以火电为主体的发电市场是“以需定供”的结构，当城市面临用电高峰、政府会要求火电发电厂加大供电负荷，来解决城市能源供应不足的问题。而零碳电力产业系统会逐渐转向以风、光、水能发电为主的互补系统，由于风、光、水电无法依靠行政命令来控制供给量的增加，因此零碳的电力系统势必将会转变为“以供调需”的结构。

以供调需的能源结构离不开动力电池与储能。以太阳能为例，光伏发电多集中于白天或中午，而城市高峰用电则在晚上，为了使白天的发电不被浪费，就需要用电池将白天自然光产生的多余电量储存起来，也就有了对于不同类型电池的需求。

我们将迎来一个长周期的能源革命，也是一次新的历史潮流，希望中国在这次的能源结构变化当中拔得头筹，成为下一波科技革命当中的主导者。

我们认为动力电池是绿色能源变革的关键节点。因为动力电池的利用效率与经济价值越来越高，使得现在新能源车越来越普及；动力电池也可以用在储能上，为电网提供一个更好的储能服务等等。所以我觉得动力电池是这次新能源革命的关键节点。

动力电池对于材料高度依赖，关键的正极材料、负极材料、电解液和隔膜等器件有很多的投资机会，在使用过程中，当动力电池的容量下降到80%，可以变成储能电池进行梯次利用，再下降到60%的时候就可以进入电池回收的环节、利用正极提锂的方式，再循环到新材料的生产环节中，这是从原材料到电池，从电池再到材料回收的整个循环过程。我们投了一家做电池材料回收的公司叫道童新能源，我们在看储能电池的解决方案，对动力电池的正负极材料也有布局。

图源：WISE2022未来能源创投新风向大会

二、畅谈动力电池

1. 动力电池的核心原材料

正极材料作为动力电池关键的部件，它的技术路线主要是磷酸铁锂和三元材料，随着磷酸铁锂越来越成熟，性价比不断提升，它占的比重和装机量会越来越高。磷酸铁锂的装机量占比提升，主要是由于磷酸铁锂电池的容量密度在过去一段时间有显著的提升，且在安全性生产成本和循环性能上比较有优势。目前在锂离子电池产业链中，正极材料的技术路径已经趋于一致，且供应链结构较为稳定，因此我们认为未来会看到一些钠电池的新公司，以及液流电池等其他电池技术的发展，这是我们看到的行业趋势变化。

同时动力电池正极材料，也有创新值得关注，比如说一些分散剂的需求在快速增加，存在结构性的投资机会以及正极补锂的方案，还有一些新的技术解决锂电池首次充电时的容量损失。例如磷酸锰铁锂和磷酸铁锂相比，它的电压平台更高，能量密度更高，存在一些技术性创新与替代的机会，大家可以看一下磷酸铁锂和磷酸锰铁锂的能量密度、电压平台、生产成本等数据的一些对比，表明这些领域都存在新的机遇。

图源：WISE2022未来能源创投新风向大会

在动力电池的关键部件中，负极材料也是其中非常重要的一部分。目前广泛使用负极材料是石墨材料，但商业化的石墨负极容量发挥已接近其理论比容量（372 mAh/g），限制其进一步的应用，因此迫切需要开发出具有更高比容量的负极材料。而硅负极具有很高的理论比容量（4200 mAh/g）和较低的电化学嵌锂电位，快充性能优异，能够满足便携式电子产品、无人机、新能源汽车和储能电池系统等一系列新技术领域发展的迫切需要。

硅基材料包括硅碳复合和硅氧材料。目前市场中的主要发展方向是硅碳复合材料。我们认为，硅氧负极是下一代高比能硅基负极材料的选择，硅氧负极具有更高的扩散速度，能够表现出更好的倍率性能。 同时，硅氧负极的体积膨胀也显著小于硅碳负极，循环寿命更长。近年来，硅氧负极的首次效率经过科学家的努力已经显著提升，其更优的综合性能为未来硅基负极的发展指明了方向。

2. 动力电池结构的创新

动力电池的电池结构也有一些新的变化，特别是特斯拉在推的“4680”，即直径是46毫米，高度为80毫米的新一代的圆柱状的电池，大幅提高了电池功率，是“2170”的6倍，同时大幅缩减了电池成本，14%于2170电池。

相较于方形电池和软包电池，大圆柱电池在全生命周期里结构稳定，此外，在电池寿命周期内，46 系大圆柱电池不会因为膨胀产生内应力，致使电池内部的结构发生变化。

圆柱型“4680”的工艺体系和规模化生产已经越来越成熟，可以用在一些铁锂材料低续航的汽车，镍锰比的材料可以用在中程的乘用车或者家用的储能电池。“4680”这个技术很有可能是未来可以大规模使用的电池结构，有望成为未来高中端车辆主要的电池封装形态。

同时“4680”在一些核心技术上有新的变化，包括全极耳结构、大电芯和干电池技术。

全极耳结构使电池电流通路变宽，内阻大幅减少，大幅提升电池功率、电池散热效率、充放电速度；大电芯技术减少电池组的电池数量，有利于降低电池成本、提升电池能量密度，使BMS电池管理系统更省心、节省新能源车底盘空间；干电池工艺跳过溶液步骤,大幅简化生产流程，减少一次循环容量损失问题。

3.动力电池的梯次回收利用

动力电池的回收主要分为“先梯次利用、后再生利用”。梯次利用是指车用动力电池的电池容量降低为 80%后，其充放电性能将不能满足汽车行驶的要求，但其中仍有 20%容量可用于电量需求较小的领域，若从电动汽车上拆卸下来的电池直接拆解回收，将造成能量浪费，可以将这类电池梯次应用于比汽车电能要求更低的场合，实现电池容量的充分利用。而当动力电池的容量不足60%的时候，意味着该电池不再具有使用价值，需要进行拆解回收。

4.储能电池

在储能方面，家庭储能和工商业储能以及电网侧、电源侧、负荷侧的储能都存在新的创业机会。九合在家储领域投了羲和未来，它给欧洲的家庭独立屋提供家庭储能电池服务和一系列的电源解决方案。我们在工商业储能方面投了一家做液流电池的公司叫巨安储能，核心技术是基于铁/锌基的自分层液流储能电池技术，目前也已经开始小批量出货，发展非常好。巨安储能比较适合电源侧和负荷侧的大规模储能，羲和未来适合家庭端的小规模电的储能。

在此之外，我们还在看一些针对工业园区和工商业的偏中等规模的储能设备，比较灵活可配置的技术解决方案。所以我觉得不管是家庭侧、工商业侧或电网侧，电化学的储能技术都是未来最大的几个机会之一。九合更加关注新技术满足相应的场景带来的经济价值、社会价值与环境价值。例如：液流电池有一个好处是安全性比较高，它具有不燃的特点，对于长时储能来说可能比磷酸铁锂更合适一些。

5.动力电池的材料回收

随着磷酸铁锂的普及，之前的锂离子动力电池会退役的越来越多，我们预计未来三年将会有接近90Gwh的磷酸铁锂的电池退役，因此动力电池的回收产业即将爆发。目前，市场上已经有些上市公司在做三元锂电池的材料回收，但是因为磷酸铁锂的技术不一样，拆解之后如何把磷酸铁和锂都高效的提取出来，行业内还没有优秀的解决方案。最近我们投资的道童新能源，可以用同一套生产工艺流程，得到碳酸锂、磷酸铁两种高纯度的正极材料原料，而行业中其他磷酸铁锂正极材料回收的企业，都只能提取碳酸锂，磷酸铁只能当做废料处理；碳酸锂与磷酸铁作为大宗商品原料，价格市场存在波动。道童独创的回收技术成本低，即使在碳酸锂价格低谷期，毛利率仍可超过60%，因此经济性更好、市场竞争力也更强。

三、回顾与展望

整体来讲，动力电池产业链从正负极原材料、4680电池结构、梯次利用与新型的液流储能电池技术，再到最后的电池原材料回收环节，都存在新的机遇，九合已经在其中有了丰富的布局。我们认为动力电池作为“双碳”产业的心脏，具有非常高的产业价值，其发展代表着整个新能源产业的成熟。我们需要把原来石油、石化的产品变成电气化。以前需要通过石油来生产各种各样的化学制品，现在要把燃油车变成新能源车，实现电气化，将化工生产变成可以用电和生物方式制造，这都存在大量机会，能够减掉大量的碳排放，对地球生态产生正面影响。这是我们对动力电池产业链的看法，如果大家有这方面的创业需求，欢迎和我们联系。九合的BP投递邮箱是contact@unityvc.com，谢谢大家。