行业整体策略：供需松动周期加速，期待需求正反馈根据我们势能分析框架，主产业链机会将逐步来临，但更重视结构。

电动车与储能产业链核心观点：

1）电动车的市场化消费新周期有望逐步开启，具有海外市场优势的企业更受益。展望2023年，需求有望超预期+供需松动周期的兑现，电池、电解液等环节板块性机会有望体现；海外市场方面重视龙头的进展：如宁德时代德国工厂量产落地，且加强英国储能项目等市场拓展。

2）新技术有望加速：继续重点推荐钠电池、复合电池箔、大圆柱等新技术。2023年钠电池从0到1有望落地，继续重视硬碳负极等供应链的瓶颈；近期蔚蓝锂芯、孚能科技等公司加大钠电业务拓展。

3）继续重视储能的未来向上趋势，光伏地面电站建设加速后更是会加大相关需求。

光伏产业链核心观点：

1）光伏供需松动周期加速进行，短期布局机会已现。本周硅片大降价带动整体产业链大调整，集中体现了国内外短期需求的低谷（圣诞+疫情+春节等），预计春节前后将现需求的正反馈。

2）继续推荐电池片新技术产业链，后续行业修复仍将是行情主力，爱旭股份、钧达股份、赛伍技术等受益。近期，海源复材电镀铜技术获突破，重视异质结产业链的加速发展。

3）利润降持续向下游转移，重视辅材机会。

风电产业链核心观点：

继续低谷期布局海风，海力风电、东方电缆、恒润股份等受益：

1）江苏大丰800MW海风启动招标，JS因素确已得到解决。

2）海风招标持续高景气，2023年开启中长期向上周期，预计2023年海风装机有望达到12GW，同比100%+。

周观点：

（一）新能源汽车：新周期开启，新成长加速。

新能源汽车行业本周我们的观点如下：

主产业链的新周期有望逐步开启，产业链龙头有望受益。

1）2023 年新的政策周期开始，2023年需求有望超预期。中央经济工作会议在涉及促进明年消费领域的指示中，明确支持新能源汽车的消费；

2）2023 年供需松动周期有望兑现。我们预计2023年将全面松动（碳酸 锂明年年中全面松动），产业链迎来出清，部分环节龙头机会明显，如电池环节（受益上游全面松动）、电解液（产能释放快，有望提前出清）；

3）欧美等海外市场渗透率低+边际趋势向上，服务于海外市场的产业链有望受益。

新成长有望加速，重视新技术及储能投资机会。

1） 2022 年钠电池从 0 到 1 加速，2023年落地并向1-10推进。硬碳负极仍是供应链的 瓶颈，元力股份、圣泉集团等弹性较大；具有产业链集成能力的公司 天花板有望打开，短期看创新者，引领行业加速，如维科技术等、中长期看龙头公司，如宁德时代、鹏辉能源等。

2） 复合电池箔产业化提速、大圆柱电池加快落地，新技术渗透率提升有望改变竞争格局。由于复合铜箔性能优越、成本下降空间大，预计复合铜箔产品渗透率 将加快提升，2023年有望成为产业化元年；大圆柱电池具备高通用性、高安全性和高一致性，率先实现成熟量产并导入下游客户的企业有望充分受益。

3）继续重视大储的未来向上趋势（国内外共振向上），低谷期布局户储。大储方面，随着储能系统成本持续下降+清洁能源发展的刚需，储能市场有望迎来长远可持续发展；户储方面，能源危 机刺激欧洲储能装机需求激增，户储成为增长主力，同时美洲市场持续保持高速增长，2023 年有望超预期。

重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：

1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头：宁德时代、亿纬锂能、 比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。

2）新技术：

a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、 振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）复合电池箔： 诺德股份、万顺新材、宝明科技等。

3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等受益。

（二）光伏：季节性需求变化加速供需格局转换，重视优质企业的布局机会。

光伏行业本周我们的观点如下：

季节性需求变化加速供需格局转换，留意终端需求的边际变化。硅 料、电池片、组件报价均开始大幅下调；展望未来，随着硅料企业库存变化以及需求的季节性变化，产业链报价将持续下行，乐观预期下，在国内外需求启动的前提下，2023 年一季度能看到阶段性的组件报价支撑位，电池片、组件报价有望更为平缓下行。

重视优质一体化企业的左侧布局机会，精细化管理能力+优质一体化格局+优质海外品牌渠道平缓盈利波动。本轮供需松动周期中，硅料产能释放以及硅片产能的过剩早已被市场所预期，即使后续终端需求启动，也难以消化持续扩张甚至走向过剩的产能，目前主产业链除了各家企业精细化管理能力+产能格局之外，还有品牌渠道这条线可以期待，根据PV_Infolink报价，海外报价也同步松动。 但是根据本轮周期各家企业的盈利能力的差异，针对不同应用场景 以及低中高档市场，各家企业的各家产品盈利或出现初步分化。组件企业开工率以及辅材需求有望随主产业链报价松动而提升，重视辅材领域的投资机会。硅料降价持续向终端转移利润，组件起量确定性强。重视胶膜、背板、接线盒、焊带等领域以及其中市占率提升逻辑强的企业。

光伏产业链受益标的：

1）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、异质结产业链等。

2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、中环、通威等。

3）后周期：辅材：赛伍、欧晶、福斯特、聚和、明冠等。储能：德 业、固德威、阳光、禾迈、昱能等。

（三）风电：大丰800MW项目启动招标，海风向上周期迎来新起点。

风电行业本周我们的观点如下：

大丰 800MW 海风启动招标，JS因素确已得到解决。近日，三峡江苏大丰 800MW 海风项目可行性研究报告及前期专题编制承包工作进行招标，招标范围包括但不限于：可行性研究阶段地形测量、地质勘察及海洋水文观测，可行性研究报告编制及评审，项目前期海域、环评、通航、稳评等专题报告编制及评审，项目申请报告编制及报批等。此次大丰海风项目启动可研招标有几方面意义：

1）此前江苏的 JS 问题可以确定已经得到解决；

2）江苏海风项目有望加速推进；

3）江苏第二批海风项目竞配有可能很快推出。

江苏海风项目离岸距离均超 30km，不受单 30政策影响。此次招标的大丰 800MW 海风项目包括 4 个场址：大丰H8-1#场址 200MW，离岸80km，水深 9~18m；大丰H9#场址 200MW，离岸75km，水深 7~15m；大丰H15#场址 200MW，离岸71km，水深7~15m；大丰H17# 场址200MW，离岸 47km，水深 0~15m。此外龙源射阳1000MW项目离岸距离65km，水深 9-20m；江苏国信大丰 850MW 项目离岸距离为33km。即江苏目前所有项目离岸距离均超过 30km，将不会此 前传闻的单30政策影响。海风招标持续高景气，23 年开启中长期向上周期。2022 年年初至今，海上风电机组招标已经达到 15GW，预计全年海风招标含EPC将达到20GW左右。随着海风招标持续保持高景气，以及JS等因素的边际向好，预计 2023 年海风装机有望达到 12GW，同比 100%+。

继续推荐受益于深远海化的桩基、海缆等环节：海力风电、东方电缆、恒润股份等标的受益。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面：宁德时代与吉利合作的动力电池项目投产

新能源汽车公司层面：比亚迪襄阳产业园刀片电池首条产线投产

光伏行业层面：2023 年上半年交货的项目组件报价出现降价趋势，双玻最低仅 1.86 元/W光伏公司层面：正业科技签订年产5GW 光伏组件及 8GW 异质结光伏电池片合同书

风电行业层面：福建将配储要求纳入海上风电竞争性配置

风电公司层面：东方电缆调整海缆中标金额

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

作者 刘强 执业资格证书编号 S1190522080001

2022.12.25

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