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继降准之后,央行再投放6500亿元MLF!如何影响债市?

作者:金融时报 来源: 头条号 39412/28

12月15日,中国人民银行发布公告,为维护银行体系流动性合理充裕,当日开展6500亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求,中标利率分别维持在2.75%和2%。从量上看,考虑到12月MLF到期量为5

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12月15日,中国人民银行发布公告,为维护银行体系流动性合理充裕,当日开展6500亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求,中标利率分别维持在2.75%和2%。
从量上看,考虑到12月MLF到期量为5000亿元,因此本月MLF操作实现加量续做净投放1500亿元

。回顾前几个月,央行在8月和9月的MLF操作中分别缩量了2000亿元,在10月的操作中选择了等额续做,11月小额缩量续做。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为,本月MLF进行增量续做,
表明央行适时适度、灵活机动地维护流动性平稳的意图。

近期债券市场收益率大幅走高也引发市场关注。中金公司研究部固收研究负责人、董事总经理陈健恒表示,此次央行放量续做一方面在于呵护市场信心,另一方面也是对近期疫情反复下经济动能潜在走弱的主动应对。“伴随央行进一步流动性支持,市场信心或迎修复,债市需求有望回暖。目前债券利率呈现一定程度超调,具备不错的参与价值。”

加大力度支持实体经济

对于央行实施加量续做,未延续上月的缩量操作,东方金诚首席宏观分析师王青也认为,此举意在加大对市场的中长期流动性投放。再加上12月5日降准落地释放长期资金约5000亿元,这意味着本月中长期流动性投放总量将明显高于MLF到期量。

“总量工具和结构性工具同时发力,有助于维护市场流动性合理充裕,更好地稳定市场信心和预期,在岁末年初之际保障金融市场平稳运行。”招联金融首席研究员董希淼说。庞溟也表示,多种短中长期货币政策工具搭配运用,既保持了流动性投放力度,又较好地满足了金融机构对不同期限资金的合理需求,还有助于支持金融机构加大对实体经济特别是重点领域的信贷投放。

王青表示,在MLF大额到期背景下实施加量续做,再加上通过其它方式加量投放中长期流动性,首先有助于控制市场利率上行势头,引导资金面继续处于合理充裕的状态。这将有效稳定市场预期,有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。其次,今年末明年初稳增长需求阶段性上升,需要银行加大信贷投放力度,提振市场信心。当前央行以各种工具向市场投放中长期流动性,会直接提升银行信贷投放能力。

修复债市信心和需求

同时值得关注的是,12月以来,在央行加大公开市场操作引导下,DR007均值已较11月同期有所回落,但1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率12月13日已升至2.755%,高于2.75%的政策利率(MLF利率)水平。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,近期同业存单利率上升较快,也一定程度推升了MLF需求。

市场利率有所抬头,背后的主要原因是疫情防控政策调整后,市场对2023年经济回升预期显著升温。这也是近期债市震荡的主要原因。陈健恒表示,同业存单作为流动性宽松向债券市场传递的接力棒之一,受目前需求偏弱影响,利率水平始终高居不下,进而带动短端券种降幅空间有限。存单利率高企也使银行自身发行有所走弱,近期存单发行成功率下降且加权平均发行期限也有所缩短,均表明银行在高成本下增加主动负债的意愿降低,而主动负债的收缩又会影响到银行超储水平,削弱流动性供给。

在这一背景下,央行适时适度的进行流动性支持,进一步向市场释放短期内货币政策不会转向的信号,有助于修复债市信心和需求。陈健恒说,“伴随央行流动性进一步的投放,市场信心短期内可能迎来一定修复,流动性的补足可以进一步平抑资金面的波动,利于引导存单等利率的回落,而债市信心的修复也会慢慢转化成对债市需求的支撑,包括利率债等在内的前期明显超调的券种可能会迎来利率的下行。”

无需过度担心政策转向

从价上看,本次MLF中标利率与此前持平。董希淼认为,政策利率维持不变,主要是考虑内外均衡问题。而且12月全面降准落地,叠加今年9月以来银行下调存款利率,银行资金成本已经有所下降。

根据本周最新发布的金融统计数据,11月末广义货币(M2)余额同比增长12.4%,增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点,达到近年高点。庞溟预计,伴随着中国宏观经济企稳复苏、供求关系基本恢复稳定、需求逐步回暖走强,会带来消费动能快速释放、商品和服务需求增强、物价中枢整体抬升,因此应重视未来通胀升温的潜在可能性,谨慎使用价格型货币政策工具,本次MLF的等价续做对此也有所体现。人民银行也在《2022年第三季度中国货币政策执行报告》中提示“警惕未来通胀反弹压力”

12月MLF利率保持不变,意味着当月LPR报价基础未发生变化。不过王青表示,9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调,12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元,在这些有利因素作用下,贷款实际利率进一步下行的趋势将延续。庞溟预计后续货币政策将在延续稳健基调的前提下,综合运用多种货币政策工具、优化政策组合,维持流动性合理充裕状态,保持市场利率平稳运行,努力通过降低金融机构资金成本,带动实体经济综合融资成本、企业贷款利率、个人消费信贷成本稳步下行,保持货币供应量和社会融资规模合理增长,力争经济运行实现更好结果。

对于后续货币政策的基调,陈健恒认为市场无需过度担心。“即便是明年经济动能有所修复,央行政策可能也不会明显转向,因为核心还是需要确保经济的修复是持续向好的,否则过早的转向反而会导致经济动能的再度回落。”

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来源:金融时报客户端

记者:李国辉

编辑:刘能静 李柳嘉

校对:李柳嘉

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