今年以来，权益市场的连番调整考验着每一位投资者的神经，在如此波动起伏的市场中，债券基金或许成为了不少人的“避风港”。从年初至10月底，债市表现整体上也的确较为平稳，纯债债基指数(930609.CSI)上涨了2.74%，而期间最大回撤仅为0.31%，相比权益市场的大起大落，持有起来的确更为云淡风轻。（数据来源：Wind）

理性看待债市波动

但近两天债市的波动，让许多人打破了对债市的固有看法。上周五开始，债券市场风云突变，诸多预期因素的边际变化导致市场情绪集中释放，10年期国债到期收益率本周一单日上行10个bp，创下了今年以来债券市场的最大单日跌幅。债券市场影响下，之前表现相对平稳的债基，也多多少少产生了一些波动。纯债债基指数周一当日下跌了0.26%，几乎是其过去三个月的涨幅，而不少前期表现突出的纯债基金更是单日下跌了0.4%之多。（数据来源：Wind，时间：2022/11/14）

之前表现如此平稳的债基，为何会突然“变脸”？

首先，作为一种金融资产，债券自然也难以避免存在波动，一段时间内的低波动并不代表不会出现回撤。

其次，投资债券市场的债券基金也并不等同于保本理财。债券作为一种较低波动的金融资产，其实也会受到上述债市波动的影响，而出现净值的变化。虽然不太可能会像权益市场大起大落，但是出现回撤，也是金融资产正常的表现。这并不能预示市场未来可能会出现什么变化，也不能作为判断走势的绝对条件，只是金融资产都具有的特性。作为市场上投资的产品，波动和收益普遍是并存的。

关注债市调整

背后的基本面变化

经过这次风险释放后，投资者也非常关心——这次债市调整会持续多久？

今年前期债市表现相对平稳，与市场对于宏观经济较弱和资金面长期宽松的预期不无关联，而近期随着资金利率逐步回归中枢，叠加疫情和地产政策的边际变化，上述预期出现了一定修正，从而引发了债市的此番调整。具体来说，上周末，央行和银保监会出台了一系列对于房地产市场的稳定政策，提振了市场对于地产行业逐渐修复的信心，同时上周五疫情优化防控二十条举措的发布，市场随即展开了对于政策调整带来的复苏交易，而本身进入11月份以来，资金面就呈现持续紧张的态势。多重利空因素之下，伴随着机构短期的赎回压力增加，流动性相对更弱的信用债面临着更大的估值冲击。

而站在当下时间，我们认为债市短期内仍要保持谨慎，支撑利率保持低位运行的两大逻辑均出现边际变化，上述预期或将继续发酵，且机构的赎回压力仍然会保持一段时间，债市的调整可能不会马上结束。有不少投资者可能想到了2020年疫情后的债市剧烈回调，但当前的国内基本面和当时存在较大差异。货币政策在经济真正企稳之前或难大幅转向，后续随着市场进一步调整，若影响经济基本面的主要矛盾仍未缓解，则债券市场依然会出现反复。

债市的影响因素较为复杂，此类资产的日常跟踪对于普通投资者来说可能难度较大，投资纯债基金之前，希望各位投资者要对这类产品有相对明确的定位和充分的了解，不能单纯地作为理财替代的选择。单一市场、单一产品总会面对未知的波动，作为普通投资者，或许我们很难把握市场的轮动，但是可以通过科学的资产配置减少不确定性带来的风险。

资产配置彰显价值

“我要稳稳的幸福”投顾策略以投资固收类的债券基金为主要持仓，那么近期的债市波动又会对投顾策略有何影响呢？

“我要稳稳的幸福”作为追求低波动的基金投顾策略，其中确实配置了较多的债券型基金，近期债市的回调自然对策略业绩有一定影响，但受益于近期权益市场的上涨，我们可以看到策略近期整体表现较好，11月以来仍取得了正收益；而在债市大幅回调的11月14日，策略内权益基金整体表现也要优于债券基金，一定程度上减小了债市回调对策略净值的影响。

“我要稳稳的幸福”对比基金指数近期收益表现

数据来源：盈米基金、Wind；时间区间：2022/11/1-2022/11/14。

从历史数据上来看，“我要稳稳的幸福”策略自2017年1月20日以来已运作2124天，期间经历过多轮债市牛熊，整体表现依旧平稳。我们统计了历史上中证全债指数（H11001.CSI）月度收益跌幅较大（跌幅超过-0.30%）的月份下“我要稳稳的幸福”的收益表现。可以看出在过去这些时间段中，多数情况下策略都能取得正收益，一方面多数月份权益资产为策略带来正贡献，另一方面我们通过优选基金为策略贡献了超额收益。

“我要稳稳的幸福”策略在债市回调月份的表现

数据来源：盈米基金、Wind；时间区间：2017/1/20-2022/11/14。注：2017年1月20日至2020年10月21日，我要稳稳的幸福策略以客户自主跟投的方式运作，与目前根据《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（《通知》）开展的投资顾问业务有差异，其业绩仅供参考，并非《通知》下基金投顾业务的历史业绩。

那么既然债基也不是稳赚不赔的资产，我们为何还要配置长期年化收益率更低的债基呢？一方面，从长期投资的角度看债券有望成为资产配置的稳定器。债券基金波动率远低于股混基金，适合作为低波动组合的底仓。另一方面，债券资产和股票资产的长期走势相关性较低，组合可以通过调整股债资产权重来平衡各项资产的风险贡献，以期在长期投资中平滑特定资产的短期波动，做到适应不同市场环境，以期获得长期相对稳健的收益，实现真正的多元资产配置。

稳稳幸福主理人一直致力于通过大类资产配置，控制风险，避免单一市场的涨跌对组合产生较大影响。团队会依靠自身完备的投研体系，实现对债券市场和债基的每日全方位跟踪，通过季报持仓和每日净值变化对债基收益进行拆解，实时监测产品各类变化和潜在的信用风险问题，并通过资产配置体系对股债仓位进行灵活调整，力争使得整个投资组合的收益性价比达到最优。

严控风险 行稳致远

最后，我们想对“我要稳稳的幸福”投顾策略的持有人说，短期的市场波动不可怕，逆风中方显资产配置的巨大作用。基于对股市和债市的深度研究，对多维数据的监控，“我要稳稳的幸福”策略一直秉持“严控风险”的投资理念。在9月初的调仓中，基于对市场的持续观测，我们对债券基金的内部结构进行了一定调整，精选运作稳健的债券基金，适当提高确定性更强、信用更高的债券基金比例，以期提供较为可靠的安全垫。未来，我们也将继续监控各项市场指标，做好策略的风险管理，力求灵活应对市场波动。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

我要稳稳的幸福（盈米基金版）策略运作表现/业绩比较基准（90%*中证综合债指数+10%*沪深300指数）收益率：自成立起至2017年底收益率9.32%/2.15%、2018年5.52%/4.41%、2019年7.03%/7.64%、2020年7.81%/5.41%、2021年5.55%/4.30%（数据来源：盈米基金）。

注：2017年1月20日至2020年10月21日，我要稳稳的幸福（盈米基金版）策略以客户自主跟投的方式运作，与目前根据《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（《通知》）开展的投资顾问业务有差异，其业绩仅供参考，并非《通知》下基金投顾业务的历史业绩。

上述运作表现为“我要稳稳的幸福（盈米基金版）”策略对应的标准组合的运作表现，不代表投资者实际持有的基金投顾组合表现。

我要稳稳的幸福（盈米基金版）由珠海盈米基金销售有限公司提供投资顾问服务，交银施罗德基金管理有限公司作为策略建议方，为珠海盈米基金销售有限公司提供策略建议服务。

交银基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。

基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。

投资者应当充分了解并知悉：（1）因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因，投资者持有的基金投顾组合与基金投顾组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异，并由此可能导致业绩表现等方面存在差异；（2）本基金投顾组合策略所投资的基金产品中可能包含交银基金或其关联方管理、托管或销售的产品。

基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

cis