本文来源：时代财经 作者：武佩璇

2022年年末，市场终于等来了第44家上市券商（不包含母公司上市）的消息。

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12月23日，信达证券（601059.SH）发布首次公开发行股票询价结果，经过初步询价并综合考虑市场情况、同行业上市公司估值水平等因素，确定信达证券的发行价为8.25元/股，对应的发行市盈率为22.97倍。

根据信达证券公告，近一个月行业的平均净态市盈率为14.74倍。

高于行业近一个月平均静态市盈率令信达证券也面临了与首创证券（601136.SH）同样的情况，须在申购前连续三周发布风险提示报告。于是信达证券将申购日期从原定的12月26日，推迟至2023年1月16日。

按照目前的上市进度，信达证券应该是2023年第一家上市券商，而相比首创证券目前三连板的迅猛涨势，信达证券能否在明年“一炮而红”？

12月26日，华南一位资深券商业人士对时代财经表示，“中小券商上市只是突围的第一步，只能短时间内增强资本实力，后续发展更应该注重差异化，培养各类创新业务、精品业务。毕竟上市券商也在融资，如何在大券商的包围下走出自己的路，是中小券商必须要思考的。”

第二家AMC系独立上市券商

于12月22日上市的首创证券是2022唯一一只券商新股，其当时发行价为7.07元，发行市盈率为22.98倍，募资19.32亿。

相比首创证券，信达证券此次募资规模更大。根据发行公告，信达证券此次将公开发行不超过3.24亿新股，根据发行价8.25元计算，预计将募资26.75亿元。

从询价情况来看，信达证券的“捧场人数”较少。剔除无效报价后，参与其初步询价的为共1902家网下投资者管理的9937个配售对象，首创证券则为2204家网下投资者管理的11151个配售对象。

从报价明细来看，此次信达证券的询价并未出现像首创证券“707元”一样的乌龙事件，报价区间为4.5元-22.97元，其中被低价剔除的有幸福人寿保险、博时基金等机构。

虽然信达证券22.97倍的市盈率对比行业近一个月14.74倍平均静态市盈率要高，但从其披露的可比上市券商来看，仍有较大差距。首创证券披露了红塔证券（601236.SH）、华安证券（600909.SH）、中原证券（601375.SH）等9家可比上市券商，它们2021年的平均静态市盈率为51.29倍。

信达证券披露的可比上市公司市盈率。图片来源：信达证券公告

信达证券是国内四大AMC（不良资产管理公司）之一中国信达（01359.HK）的子公司。2020年8月时，中国信达发布公告表示考虑拆分信达证券及其附属公司在国内一家证券交易所独立上市。时隔两年多，信达证券终于迎来最后冲刺阶段，成为国内除东兴证券外第二家AMC系独立上市券商。

当家业务被罚

从基本面来看，信达证券近年来业绩逐年增长。2019年-2021年，其分别实现营业收入22.23亿元、31.62亿元、38.03亿元，分别实现归母净利润2.1亿元、8.2亿元、11.72亿元。

2022年，信达证券业绩跟随行业一同承压。其在招股书中表示，2022年营收增长幅度在-7.97%至7.8%，归母净利润的增长幅度则-7.74%至7.96%。信达证券称，2022年度业绩较2021年度可能会有所下滑。

从业务构成模式来看，信达证券的收入仍主要来源于证券经纪和证券自营等传统业务，而其经纪业务又主要局限在辽宁省，对其后续展业存在诸多限制。2019年至2021年，信达证券经纪业务在辽宁辖区市场份额排名行业第一，辽宁收入贡献占比稳定在41%左右。

此外，信达证券的当家业务ABS（资产证券化）展业违规被罚也成为其发展的隐忧。ABS是国内债券市场的主流产品之一，也是市场重要的融资手段。招股书显示，信达证券承销的ABS（证监会监管品种），发行金额排名行业前列，2019年至2021年分别位列第5名、第6名和第3名。

北京证监局在2022年5月对信达证券总经理祝瑞敏采取出具监管谈话监管措施的决定，其中主要提到了信达证券在开展ABS业务过程中未建立有效的约束制衡机制，ABS业务开展环节违规，风险管理缺位，部分ABS项目存续期信息披露不完整等问题。

根据招股书，2020年至今，信达证券已收到5次来自各地证监局的监管处罚通知，其中就有涉及ABS业务。

信达证券披露的受到监管措施的情况。图片来源：信达证券招股书

与其余43家已上市券商对比的话，根据前三季度的业绩表现，信达证券营业收入（26.92亿元）排名第30位，归母净利润（7.24亿元）排名第26位。

近年来，券商净资本补充需求旺盛，不仅是上市券商在频频通过融资补血，类似信达证券这样的中小券商也正在加快上市步伐，试图通过发行股票募集资金来增强资本实力。

根据中国证券业协会统计的数据，信达证券在净资本方面一直处于行业腰部位置，其2019年至2021年，净资本排名维持在50名左右。

12月26日，华南一位资深券商业人士对时代财经表示，“中小券商上市只是突围的第一步，只能短时间内增强资本实力，后续发展更应该注重差异化，培养各类创新业务、精品业务。毕竟上市券商也在融资，如何在大券商的包围下走出自己的路，是中小券商必须要思考的。”