“收益翻倍”一直是投资者梦寐以求的目标。

然而对于部分回撤厉害的私募产品，收益翻倍已经是“回本”的前提了。

来自第三方的统计显示，部分知名私募机构的产品净值，已经从最高位“腰斩”甚至“脚踝斩”（亏损三分之二）。

未来只有净值翻倍，甚至翻两倍，才有解套希望。

这样的情况是如何发生的？

“抄在山顶”不乏其例

根据一项第三方的统计，那些曾经强势募资的知名私募机构，已有至少七家最大回撤超过50%。

其中，有些机构花费了600多天完成了净值腰斩，有些竟然只有200多天就亏了60%。

真是江湖代有才人出。

从具体产品角度分析，那些深套的投资者往往是在市场情绪高涨之时，拿出真金白银追捧明星产品的人。

仔细看，回撤前十名的私募机构有六家的最高位诞生在600天之前，恰好是2020年末或2021年初的“茅指数”高峰期间。

用渠道的常规话术说，这样的投资者是“抄在山顶”了。

“热门爱好者”大开大合

如果所投资的私募基金经理，也是喜欢追逐热门赛道的人，那这种净值回撤的“共振”可能来得更强烈。

任泽松管理的集元系列产品或许就是这样的案例。

作为曾经的中邮基金投资总监，任泽松身上的标签从来就是“成长”（或者说大起大落）。

他最早成名于2012年的成长股牛市时期，曾连续三年获得公募基金业绩前三名。但此后的乐视网“爆雷”，“互联网+”行情全面退潮，导致他净值大幅回撤，最终前往私募创业。

据私募排排网的统计，任泽松的代表产品在2021年9月——新能源行业代表的成长资产上涨势如破竹之时——一度创下成立近两年200%的涨幅纪录。

但其后的表现显示，相关产品持续震荡下行，如今的最大回撤可能已经超过60%（见下图）。

这意味着，去年三季度高点买入的投资者，想要“拿回本金”需要等待手中基金净值实现翻倍以上收益。

不过，任泽松似乎还是对未来很有信心。

最近一周，任泽松发给持有人的信中表示：在今年宏观黑天鹅事件层出不穷的情况下，由于坚持长期集中持股的策略，且去年部分股票建仓在估值偏高处，今年缺乏一些仓位控制与调整，所以整体回撤幅度较大。截至目前，很多持仓公司经过回调后，目前处于非常低的估值。

“最锋利的矛”“伤人”也最快

还有一类私募产品，由于投资风格的特点，其的涨幅和回撤都数倍于同行。

简单看净值，这类产品就和加了杠杆一样。

正圆投资就是一例。

来自渠道的统计数据显示，截至今年10月14日，如果一位投资者在高位购买了正圆投资基金经理戴旅京的产品中，那么它的回撤也超过60%。

如果倒算，这样的投资者可能需要反弹至150%~180%才有希望收复本金。

不过，这位基金经理管理的产品在2020年和2021年也确实能涨，曾分别取得243%、135%的年度收益。

所以，接下来最大的考验是，戴旅京能否维持既定的进攻性，再次上演2020年和2021年的涨幅。

不过，据资事堂了解，正圆投资的规模在近年已经大幅扩张。该机构在近两年凭借曾经的业绩，吸引了大量委托资金，一跃进入百亿私募阵营。

“消费大王”急转直下

提起赛道投资，我们总会想到芯片半导体、新能源等行业。但是在此之前，业内有私募管理人在大消费领域深耕，也可以看作赛道型投资雏形。

这名基金经理叫童驯，他的私募机构就是百亿规模的同犇投资。

童驯在奔私之前曾经是卖方机构的明星分析师，连续多年的食品饮料新财富分析师评选第一名。所以，他设立的同犇也一直以专注于消费行业投资为旗帜。

童驯在2014年末开始运作私募产品，赶上了2017年蓝筹白马的行情，之后在2019年-2020年享受了大消费股票的“盛宴”，规模稳稳站上百亿。

从是第三方渠道的净值图观察（下图），大约是2021年2月前后，同犇投资的净值达到历史最高点，在同行中涨幅排名居前。

然而，2021年2月之后，该私募产品净值急转直下，截至今年10月21日，其代表作之一同犇1期回撤惊人，不仅抹去收益，可能还有可观浮亏。

这意味着在高点买入的同犇投资客户，也需要面临“翻倍追赶”才能拿回本金的难题。

巴菲特说，只有潮退时，才知道怎样的投资者在裸泳。如今的市道，或许也是许多私募基金经理和私募投资人反思的时候。

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