深入技术一线，硬科技投资进化。

12月7日下午，在2022年甲子引力科技投资峰会上，多位知名投资人一起共同探讨了未来硬科技赛道的投资方法论。

在下午的开场演讲中，盛世投资CEO、盛世聚鑫董事长兼总经理张洋为观众分享了题为《聚力科技创新，推动高质量发展》的主题演讲。

关于未来的中国硬科技发展趋势与投资机会，张洋认为，集成电路领域的先进封装、材料装备、EDA、5G芯片等都蕴含着很大的机会。汽车电子领域的功率半导体、自动驾驶传感器、MCU等也会迎来发展的春天。在新能源领域，海上风电方兴未艾，风机零部件、大型化整机、海上风电产业链等存在机遇，同时随着光伏进入全面平价时代，大硅片、N型电池、POE胶膜等相关方向也值得关注。此外，储能、氢能等都孕育着万亿体量的产业链。

而梅花创投创始合伙人吴世春在《创业进化论——进化才能化危为机》的主题演讲中，从人文层面对如今面临困难的创业者予以鼓励。吴世春送给所有创业者：敬畏宏观，如履薄冰；尊重市场，竞合生存；感恩客户，衣食父母；感谢困难，磨砺自我；正视危机，市场出清；适者生存，胜者为王。

另外，本次峰会，甲子光年还邀请了诸多深耕硬科技赛道多年的顶尖投资人展开同台交流，就硬科技赛道最受关注的问题，给出关键信息和答案。依靠多年的投资经验，他们就近两年内市场环境的迅速变化给出了独到的观点。

1.深入产业一线 ，放大资本价值

在下午场第一个圆桌里，杉杉创投副总经理徐斌、海尔资本合伙人刘璐、昆仑资合伙人方汉、联想集团 联想集团副总裁&联想创投合伙人王光熙、中兵顺景总经理刘贞深度探讨了“深入产业一线 ，放大资本价值”这个关于产业资本的话题。

昆仑资合伙人方汉从行业趋势的判断中表达了自己的观点。在他的观察中，国产化、人工智能带来的工具变革以及云原生是目前看到比较新的机会和赛道。

联想集团 联想集团副总裁&联想创投合伙人王光熙对于这一观点非常认同。联想创投有一条非常重要的思想，就是要沿着数据流动的链条寻找投资机会。从最边缘侧的物联网、传感器到边缘计算到云计算再到后面聚集到云之后怎么把异构大数据能够用好，在里面提取出人工智能，用人工智能提取出相关的行业的这个洞察等等。

海尔资本合伙人刘璐认为，在我们今天所处的时代背景里，中美博弈之后，中国更加注重在“卡脖子”核心领域投资。具体到投资策略，只有更加聚焦才能把擅长赋能的事做得更扎实更深入。

杉杉创投副总经理徐斌相信，各位产业资本的投资人，其实也是通过自己的产业赋能，去帮助被投企业、去提供一些高增长一种可能性，最后与被投企业形成共赢价值。

2.行至水深处，早期投资的新逻辑

在创业创新已成为常态的今天，早期投资的重要性不言而喻。但与前几年双创大潮时相比，如今的早期投资已经开始变化，显示出了与以往不同的全新逻辑。

元禾原点总经理、管理合伙人费建江、创新工场执行董事兼半导体基金总经理王震翔、德联资本合伙人贾静、金沙江联合资本主管合伙人潘晓峰、清流资本合伙人刘博、真格基金合伙人尹乐就早期投资，展开了一场“行至水深处，早期投资的新逻辑”的讨论。

德联资本合伙人贾静认为，今年早期投资有一个明显变化，就是整个早期投资也是像进入了深水区。

而金沙江联合资本主管合伙人潘晓峰则认为，目前整个二级的估值体系这个逻辑在发生一些调整，这也传导到一级市场，我认为这让公司的估值变得更合理。虽然更多的机构认为应该去投早投小，但是从真正投到早期里面的资金量来看，又没有明显的增加。

元禾原点管理合伙人费建江表示，整体早期投资已经从过去的比拼回报率到现在比拼命中率。这个变化给投资机构带来的最大的难点就是，整个团队能力和知识结构的转换，这个难点的同时，还伴随着整个投资逻辑和决策的逻辑都要发生转换。

创新工场执行董事兼半导体基金总经理王震翔直言，聚焦行业变化，要看到变化的本质。目前行业目前从过往的跃迁式增长的范式，变成了现在硬科技toB这种渐进式增长的增长范式。

在硬科技投资方面，清流资本合伙人刘博直言：“今年看下来我们在硬科技领域是偏产业链式的投资，上下游都会看，产业链里有一些环节是高倍数的、颠覆式的，有一些环节可能就是生态链里必须要有的，两者都会投。这样做的好处有两点，第一就是能够加速我们对一个产业链的了解，而且他们本身会滋养彼此的发展效率；第二点，从遇到好的项目能不能投得进去的角度来讲，产业链式的投资更容易给产业链里你看重的那个项目有更好的价值输出。”

关于变化，真格基金合伙人尹乐的方法是“以不变应万变”：“我们的宗旨就是，我们不会去定义赛道，我们也不会去告诉创业者你们要去做什么，而是我们去找到和发现那些真正优秀的人在哪里，然后让他们来带领我们去找到一些合适的赛道跟方向”

3.从泛科技到硬科技，创新的代价与机遇

无论投资趋势如何变化，从泛科技到硬科技的整体方向已经毋庸置疑。松禾资本董事总经理姜欣、光速中国合伙人王国栋、同创伟业合伙人陈凯、顺为资本合伙人李锐、五源资本合伙人刘凯一起交流了“从泛科技到硬科技，创新的代价与机遇”。

同创伟业合伙人陈凯认为，对于硬科技属性，还是要从技术壁垒、客户壁垒几个维度把握，而不是按简单表面的软硬件区分，例如工业软件赛道和半导体、新能源都有很多共通的内在逻辑，以及外在的产业联系，所以也经常会把它们一起放在硬科技领域的投资组合里。

而松禾资本董事总经理姜欣认为，软件和硬件还是有区别的。软件更多是行业的软件，很多软件是从场景里面找出来的，一定需要一个周期，因为他本身就是很多Know how的沉淀。但硬件不管是光刻机、GPU，它的需求是相对确定的。

对于硬科技的投资方法，顺为资本合伙人李锐表示，从科技变量入手，一方面看科技自身的发展规律和成熟状况，一方面看该技术在不同行业、场景的落地状况。最优投资时机是科技自身成熟度快速提升，或在一个大的行业里适应性获得初步验证的时点，顺着这个逻辑，我们投了半导体（供应链变化），投了智能制造，投了AI技术在各个行业里的应用。

面对如今的整体经济下行，光速中国合伙人王国栋表示，上下游产业链如果有一些来自客户或者产业链相关方面的验证，这对投资确定性的判断会很重要。长期而言，根据地的战略打法能建立我们在产业链上的优势，打造一定的行业竞争力。同时，有助于我们对被投企业在投后提供更多增值服务，帮助他们对接相关的资源。

而五源资本合伙人刘凯直言，只有经历了下行周期，才能有一个优胜劣汰的过程，反而会浮现出比较好的一些机会，不管是行业发展的机会，还是原来讲的投资机会。

4.硬科技创新，大国崛起之路

面对越发激烈的全球化竞争，唯有科技强国，大力发展硬科技，才是中国未来立足竞争的核心。

关于“硬科技创新，大国崛起之路”这个话题，通商律师事务所合伙人廖学勇、CMC资本合伙人徐晨、华映资本管理合伙人章高男、新鼎资本创始人、董事长张驰、亿宸资本创始合伙人马卫国、中国社科院成果开发中心创新发展研究院院长于晓东一起进行了深度交流。

通商律师事务所合伙人廖学勇认为，数字技术驱动的人工智能、大数据、云计算、物联网、区块链、半导体等技术，给我们的生活、衣食住行都带来翻天覆地的变化，硬科技这个更加是其中的重要的板块，它是事关国家竞争力和科技自立自强的重要因素。

而CMC资本合伙人徐晨则直言，对于投资角度来说，资本更关心的是这个企业是不是真的满足了这个行业这段时间发展当中所谓节点型的需求，或是需要突破的瓶颈。

华映资本管理合伙人章高男表示，从历史发展长远规律，全球化是不可逆的趋势，即便现在地域化，仍然有大量全球化市场的交换活动。在这个领域里，这个是一个辩证的、平衡的过程，所以说我觉得一些国产替代还是要从市场化竞争中去考虑。

新鼎资本创始人、董事长张驰直言，随着科创板三年的逐渐发展，以及去年北交所的推出，均释放出了一个很明显的信号，就是大体量的科技企业，基本上已经上市或在上市的路上了，投得差不多了。应该往产业的上游、中游挖掘，投专精特新、小巨人企业，解决卡脖子技术的硬科技企业。

亿宸资本创始合伙人马卫国表示，专精特新比较聚焦的主要是特和新，讲技术能力，讲新颖性，讲差异化，但其实我觉得在精方面，专精这个精是什么，就是一个企业的精细化管理，是市场能力和管理能力。

中国社科院成果开发中心创新发展研究院 院长于晓东表示，对于我们发展中国家来说，整个硬科技在产业上的融合度将是实现换道超车、在高科技产业抢占一席之地的重要手段，抓住了就能带来新的产业赶超的机会，实现我们新兴产业的快速发展。