航母暴雷
今天一整天,笔者的读者微信群中不断出现某国内地产大腕的各种流言。先说是跳了,又说没跳,甚至有人说跳了但是底下有气垫,老板装备了“复活板甲”。总之各路剧本纷繁乱来……某老板和消防官兵一起搞这么一出,是要给大家信心,暗示房地产能软着陆?最后逼得某老板亲自跑到公司微信群里发了一段场语音,布置了复工复产的工作,借此打消吃瓜群众的好奇心。国内地产大佬的留言被证明是谣传,但是国外地产大佬的运气可就不那么好了。昨天刚写了火烧连环船,今天航母真暴雷了(参见前文 裱糊的越久,破落来的也就更猛烈)。全球最大的另类资产管理公司,最大的私募股权基金管理人,声名显赫的黑石集团,最近旗下最大的房地产收益基金,规模近万亿人民币的黑石房地产收益信托基金(Blackstone Real Estate Income Trust fund, 简称:BREIT),突然宣布,停止批准投资者的赎回请求。黑石的这家房地产收益信托基金,主要投资于美国庞大的工业、物流和商业地产,如前文所述,美国在利息暴涨和经济萎靡之下,房地产出现了严重的下滑,直接冲击了市场对于该基金的信心。美国房价从2012年开始连涨十年之后,第一次连续第三个月环比下跌随之而来的是蜂拥而至的赎回潮。房地产基金的底层资产流动性差,因此大额赎回对其杀伤力很大。根据黑石基金发布的公开信,10月份申请赎回的金额达到了18亿美元,超过了其月度资产净值2%的限额和季度5%的门槛,但是黑石还是咬牙照常兑付。11月的赎回额又达到了2%,这下子黑石有点顶不住了,只能拒绝许多投资人的赎回请求,大概只兑付了所有赎回请求的43%。因为资金链的压力,黑石公布,把12月份的赎回额度从2%下降到0.3%……受此消息影响,黑石集团股价暴跌了12%。真没想到,浓眉大眼的苏世民也能暴雷。话说中国地产老板暴雷,连累中超球队欠薪,苏老板跑到清华办学院,还玩上了杠杆,会不会也受影响?苏世民学院特长——极限接飞盘大幅赎回潮的原因有很多,其中有一条尤其致命。黑石此前公布的数据显示,其REIT今年迄今的回报率为9.3%,而同期公开交易REIT指数下跌了3.02%。另一个房地产巨头Vanguard的公开上市房地产指数基金今年下跌超过22%。跟市场截然相反的表现,让不少投资者怀疑,黑石的Reit估值方式,是不是有猫腻。(市场担心黑石在调整该投资工具的估值方面故意行动迟缓,不就是cap rate调整的慢一点的事嘛)。既然担心有猫腻,那自然投资者希望以现在虚高的估值价格,抛售持有的Reit份额。也就是大规模赎回的导火索。另外的原因,是这个Reits持有者大量是亚洲投资者,最近亚洲经济和政治形式严峻,许多投资者流动性紧张,临近年关需要流动性。他们的抛售可能无意中让市场误以为黑石错误估值的Reit泡沫到顶,形成了挤兑效应。不过黑石的发言人表示,对黑石错误估值的认识是错误的,黑石的业绩相当稳定。
(BREIT)业务是建立在业绩基础上,而不是资金流的基础上,并且,我们的业绩非常稳定。投资组合集中于租赁住房和物流,且依赖长期固定利率债务结构,因此具有弹性。黑石新闻发言人至于市场信不信,那就只能骑驴看唱本了。据说现在苏老板已经在谋划出售拉斯维加斯的赌场等地产,对抗赎回潮。(黑石计划出售其持有的两家赌场的50%的股份,估值在13亿美元左右,但这也就杯水车薪,据说11月赎回请求超过20亿,卖赌场的钱还不够一个月的赎回额)。
烟火散去?
讲道理,黑石暴雷的这个美国Reit,虽然达到了1250亿美元的规模,但也不会对黑石伤筋动骨。黑石作为全球最大的私募股权基金和资产管理人,旗下资产规模达到了9510亿美元。这么大的AUM里边,出事的不过一小部分。而且出事的Reit也不是真的黄了,只不过现金流紧张,限制兑付而已。但是BREIT房地产基金和BCRED的私人信贷基金是黑石最近重要的AUM增长点,如果暴雷,那么黑石的大船会不会火烧连环也未可知。(马斯克从国内学了“传递寒气”和“996”,苏老大来国内时间更早,那就更娴熟了……你看他发财的两个大基金,一个是BREIT炒地皮房产,一个是BCRED炒p2p个人贷。)黑石的不动产业务AUM在2021年就已经超过了私募股权业务,成为其第一大业务,这之后两者的差距进一步拉大。2022年黑石的私募股权业务募集了225亿美元资金,而不动产业务募集了335亿美元,继续大幅超越前者。KKR股权管理资产额和地产类管理资产额对比不光黑石,另一个私募龙头KKR,也大幅押注房地产,其资产规模中股权AUM的增长速度远远低于地产类AUM的增长。私募基金的龙头们都在押注房地产,如果房地产这个泡沫破掉,后果会是什么?
其实黑石最近几个嫉妒一直业绩萎靡,黑石集团三季度总收入仅10.58亿美元,同比下降了83%。同时黑石已经连续两个季度录得重大投资损失。二季度亏了12亿美元,三季度又亏 9.2亿。这个趋势让人感到不安。希望黑石挤兑,不要是什么更可怕的事件的序曲。
作者:美第奇效应