投行业务是证券行业2022年为数不多实现收入正增长的业务。Wind数据显示，按发行日期计算，截至12月27日，券商2022年作为主承销商，其IPO首发收入达到281.6亿元，平均每家券商年入账4.49亿元；结构上，头部机构优势明显，市场份额进一步集中。

展望2023年，在全面注册制有望加速等系列利好政策预期下，机构对于券商未来投行业务进一步增长充满信心；从配置而言，当前券商板块正迎良机，建议围绕投行和财富管理双主线进行布局。

单家券商“入账”4.49亿元

市场份额差异明显

从中国证券业协会统计的证券公司2022年前三季度经营数据看，整个证券业代理买卖证券业务、财务顾问业务、资管业务、证券投资收益等多项收入较上年同期下滑，但证券承销与保荐业务收入却实现逆势上涨。2022年IPO审核常态化推进叠加注册制改革持续深化，承销保荐收入为证券公司整体业绩贡献较强支撑。

以市场关注的IPO承销保荐收入来看，Wind数据显示，按发行日期计算，截至12月27日，共有63家内外资券商2022年在这一业务上获得“进账”，总收入合计282.92亿元，与上年同期基本持平；平均单家券商2022年IPO承销保荐业务收入达到4.49亿元，较上年同期4.18亿元进一步增长。

从单家券商收入规模看，头部券商在保持优势地位的同时，行业内部收入结构分化仍然明显。截至12月27日，中信证券2022年以来IPO承销保荐收入合计45.01亿元，在业内排名第一，也比第二名中金公司高出了60%，后者2022年以来IPO承销保荐收入合计28.11亿元；中信建投证券以27.91亿元收入紧随其后，海通证券、国泰君安证券、华泰证券2022年以来IPO承销保荐收入均超过18亿元，分居行业第四、五、六位。

IPO承销保荐收入前十的券商

数据来源：Wind

从市场份额看，多达43家券商市场份额占比不足1%，这些市场份额全部加起来也只占12.35%，尚不足中信证券一家的规模，后者市场规模占比近16%。中金公司、中信建投证券市场份额占比均接近10%，海通证券、国泰君安证券、华泰证券市场份额占比均超过6%。

光大证券认为，从上市券商来看，投行业务向“头部”集中的趋势愈发明显，主要由于头部券商在投行业务方面拥有科创板跟投优势、专业化定价以及国际化优势。展望未来，全面注册制的推广有助于投行业务实现发行数量和发行质量的双重提升，预计2023年股票承销业务将进一步提升，债券承销业务将进入稳定的增长阶段。

全面注册制或带来投行业务暴涨

券商板块股价催化因素明显

注册制的持续深化改革被业内视为推动券商投行业务收入增长的重要动力。在创业板注册制改革落地、北交所正式设立一周年后，业内对全面注册制落地后券商增收的预期进一步升温。

国开证券结合创业板注册制改革落地后的相关数据表示，创业板IPO数量自2019年52单增长至2021年199单，审核时间由2019年的平均594天缩短至306天，审核效率翻倍。考虑到主板定位于蓝筹市场，重点支持相对成熟的企业融资发展，预计全面注册制落地后，主板IPO审核程序将得到简化，审核效率有望明显提升，投行业务机会或迎来爆发期。

对于券商投行业务而言，全面推行注册制也不仅仅意味着只有IPO承销保荐数量和收入的增长。光大证券认为，投行业务是券商优质资产的核心流量入口，以投行业务为切入点综合拓展资本市场业务是投行业务的重要发展方向，具体包括两类：一是与投资业务的联动，具体包括子公司的战略跟投、第三方资管产品的设计等；二是上市公司的董监高作为高净值客户储备，券商可为其提供财富管理服务。

从投资的角度出发，投行也是机构看好的布局主线之一。华西证券认为，券商板块可围绕投行和财富管理双主线布局，部分头部券商有望受益于投行和财富管理集中度提升，部分标的是注册制试点推进的受益标的。

对于整个证券板块而言，国联证券认为，复苏将是主旋律，在各项政策刺激以及基本面的持续改善之下，市场风险偏好将稳步提升，从而推动A股上行，券商板块直接受益，后续不论是货币政策还是行业政策（全面注册制等）方面的进一步动作均将对券商板块的股价构成明显催化。

编辑：于红波