分拆上市

近年来，我们关注到不少大型上市公司分拆上市的热情高涨，且已经有不少上市公司已经完成了分拆上市的目标。从近几年实行分拆上市的行业领域分析，主要集中在新材料、半导体制造、新能源等行业领域。在新兴产业快速崛起的背景下，A股分拆上市的热情高涨，创业板与科创板成为了大型企业分拆上市的主要去向。

这两年A股市场为何会热衷于分拆上市？究其原因，主要包括以下几个方面。

其中，政策环境推动分拆上市的需求。例如，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，被市场认为是A股境内分拆上市的破冰之举。今年以来，证监会发布《上市公司分拆规则(试行)》举措，统一了境内外监管要求，同时也加快推动了A股分拆上市的需求。在政策环境积极推动的影响下，近一年时间A股上市公司分拆子公司的现象频繁上演，市场掀起了一轮分拆上市的热潮。

再者，在新股赚钱效应的推动影响下，对大型上市公司而言，有着强烈的分拆上市意愿。从上市公司子公司的发展需求分析，通过分拆上市，可以在创业板或者科创板里获得更高的估值溢价，分拆上市对多数企业来说，最大的价值是实现了股权的二次溢价，这也成为了企业分拆上市的重要动力。

此外，对身处新兴产业领域的企业来说，在企业处于高速发展阶段，急需要拓宽融资渠道，并助力企业的做大做强。随着分拆上市的政策逐渐明朗，不少企业借助资本市场这一个重要的融资平台快速发展。纵观近年来实现分拆上市目标的企业分析，主要来自于大型上市公司、知名国企以及孵化型平台企业等，它们借助资本市场的途径打开了融资的渠道，并促使子公司更加聚焦主业，获得更高的盈利能力与更好的估值溢价。

不过，并非所有企业都符合分拆上市的条件。随着政策规则的不断完善，不仅在政策规则上增加了禁止分拆的情况，而且还不断强化了中介机构的职责。例如，子公司主要业务或资产属于上市公司首次公开发行股票并上市时主要业务或资产的，不得分拆该子公司上市。此外，规则要求所属子公司上市当年剩余时间及其后一个完整会计年度，独立财务顾问应当持续督导上市公司维持独立上市的地位等。

A股掀起分拆上市的热潮，但随着分拆上市的愈演愈烈，有一些问题仍需要引起注意。

例如，在A股市场掀起分拆上市的过程中，将会促使一批股权获得了溢价的空间。从企业高管的角度出发，手持股权将会获得大幅增值的空间，在股权快速增值之后，需要警惕上市公司董监高的解禁减持需求。面对未来批量的限售股解禁减持压力，将会考验整个市场的承压能力。因此，需要进一步规范上市公司董监高及原始股东的限售股解禁减持行为，避免股票市场财富再度分配的不合理行为。

又如，近年来分拆上市的热情高涨，包括孵化型平台、知名国企以及上市公司等，都可能存在分拆上市的需求。然而，随着分拆上市数量的水涨船高，需要警惕对资本市场造成新一轮的资金分流压力。在A股掀起分拆上市序幕的背后，应该考虑资本市场的投资与融资功能的均衡发展。

分拆上市新规落地，应该鼓励真正有融资需求，且具有核心竞争力的“高精尖”企业业务分拆上市，对忽悠式分拆上市行为给予禁止。希望可以充分利用好资本市场的融资平台，助力真正有核心竞争力的企业做大做强，为国内资本市场打造出更多的核心资产。