个人养老金时代真的要来了！

目前距离第三支柱个人养老金业务2023年1月1日正式实施，仅不足2个月，作为重要的参与方之一，各大基金公司均严阵以待，从投研、系统、产品、投教等多维度全方位做足准备。

中国基金报记者采访了来自北京、上海、深圳、广州等地多家基金公司，普遍表示要把握机遇，努力做大养老目标基金规模，使尽可能多的产品入围产品名录，为投资者提供更多样的产品选择，但会通过提升产品吸引力实现内生规模增长，不会刻意去“冲规模”。

此外，对于养老目标基金未来的创新方向，各家公司也积极建言献策，涉及到投资范围、申赎模式、运作模式等方面创新思路。

已做好全方位充分准备

《个人养老金实施办法》刚刚发布，个人养老金投资基金方面进展不断。各大基金公司为此做足准备工作。

11月9日，易方达、华夏、广发、招商、博时、汇添富、南方、嘉实、建信、富国、银华等近二十家公募基金管理人收到来自中登公司、中国结算等“关于个人养老金基金行业平台验收测试结果”的通知，顺利完成销售、登记、清算等各个环节的验收测试，成为首批通过测试的基金公司。

11月11日，又有20多家基金公司发布公告称，公司旗下的养老目标基金将成立个人养老金专属份额Y份额，粗略估计数十只产品纳入首期个人养老金产品名录。这意味着公募基金不仅完成了个人养老金业务开展的系统准备工作，也做好了个人养老金产品的冲刺准备。

不仅如此，华夏、广发、南方、博时等10多家基金公司接受采访时纷纷表示，目前已做好全方位充分准备。

从系统备战上，广发基金表示，率先通过展业前的验收测试后，近期正根据新近发布的各项规章制度的要求，对内做好制度建设与完善、产品梳理排布等工作，对外则与各大托管行及销售机构对接增设基金Y份额、系统联调联测等工作。

南方基金在验证测试完成后，就等待最后与个人养老资金开户行、人社系统和中登系统进行线上真实资金的验证。当前阶段的侧重点在于产品上报以及相关系统的全流程集成验证。

“我们很早就开始积极筹备，在开发适配系统与相关平台进行对接测试的同时，基于个人养老金业务需求和产品特点不断完善内部运营管理系统。” 建信基金也表示，验收测试完成后，接下来还将进一步完善优化。

招商基金围绕几个重点方向开展工作：一是积极对接个人养老金有关行业平台和信息平台做好开发测试；二是积极与各账户开立行开展系统联调联试；三是加快自有系统个人养老金专业系统和专区建设；四是积极做好适配未来个人养老金业务的各项投研、客户服务系统规划。目前的重点还是紧密围绕业务开闸，积极与中登平台等做好最后灰度测试，保障业务顺利落地为主。

除了系统开发，为迎接个人养老金时代的到来，富国基金在产品、研究、投资、信息技术、风险管理、客户服务等多个维度做了充分的准备；嘉实基金也一直积极准备，从投资能力、专业团队、技术、产品等多方面进行各项能力的全方位打造；此外，银华基金也从机构设置、投研流程、产品布局、产品营销和渠道建设、客户服务和投资者教育等维度充分准备、积极推进。

值得一提的是，养老目标基金作为个人养老金投资首批纳入的公募基金产品，各家受访基金公司均进行了重点布局，产品类型涵盖养老目标日期和养老目标风险两大系列， 基本形成风险梯度清晰、覆盖群体广泛的养老目标基金产品矩阵。后续不少公司也在积极储备新的产品，致力于建设全频谱养老目标基金产品体系，为各类投资者提供整套解决方案。

天相数据显示，根据《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》）中“最近4个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元”的最新要求，截至2022年9月30日，共计有137只基金满足规模要求，这些产品的管理人合计45家。

投研团队已“厉兵驽马”

可以说，未来的个人养老金业务的核心竞争力是在于能否为投资者提供相对较好的投资收益，一个强大的投研平台至关重要。不少基金公司相关团队运作多年，核心投研人员具有丰富的实战经验，已“厉兵驽马”。

不少大型基金公司较早设立了FOF投资部及多资产投资部，为助力第三支柱做足准备。

如南方基金在2016年率先成立FOF投资部，建立了较强的FOF投研团队和多资产决策信息系统，实现了养老金投资和FOF投资所需要的宏观策略、大类资产比较、大宗商品、股债比较以及资产内部alpha研判的系统性框架。

同样，华夏基金已经积累了21年养老投资管理经验，不仅建立了适合养老金管理的制度框架，配备了资深投资经理，还借鉴国际先进的资产配置理念、积累了丰富的FOF管理经验。

富国基金在养老金投资领域深耕近20年，在养老目标基金产品的开发、投资运作、中台运营、风险管理和投研系统建设方面积累了深厚的底蕴，团队成员从业经验丰富，投研能力涵盖权益、固收、基金、衍生品等多方面。

建信基金有专注于FOF投资的专业投研团队、完善的资产配置脉络与投资流程体系、有效的宏观择时体系和中观配置框架、定量与定性相结合的子基金筛选体系、另类策略投资研究、以及强大的FOF投资平台技术支持，可从投前、投中、投后全方位对产品运作提供强大的支持。

不少基金公司投研团队人员丰富。广发基金介绍，目前养老目标基金相关的投资和研究支持人员超过70余名，核心投研人员平均从业年限超过9年，在养老产品生命周期曲线设计、多元资产配置、底层基金优选等方面积累了丰富的投研和实战经验。

博时基金在行业内较早搭建了专门的FOF投研团队—多元资产管理部，目前团队有10名投研人员，基金经理和投资经理从业年限都在10年以上，具备丰富的投资管理经验。

银华基金专职FOF投资人员7人，团队成员背景多元，覆盖资产配置、股票市场、固定收益市场、量化等多个领域。公司还组建投顾团队，以个人养老金投资作为重要投顾场景。

为进一步做好个人养老金管理，嘉实基金已建立了国内一流的养老目标基金投研团队，并专门成立FOF投资部，在大类资产配置、权益投资、固收投资、量化策略等方面形成了多背景优势互补。

华安基金配备了在养老基金投资管理、大类资产配置、FOF投资运作以及基金研究和评价领域经验丰富的团队，积极打造系统化FOF投资管理体系。

此外，招商基金近年来着力打造优秀资产配置投研团队，由资产配置与FOF投资部专门从事养老目标基金的投资管理。创金合信基金经历多年精研打磨，已形成兼具理论科学和实战可用、中国资本市场较强适应性的投研框架体系。

“不会刻意冲规模”

提高产品吸引力实现内生规模增长

对于正式实施的《暂行规定》）适度放宽了产品纳入范围，各基金公司表示， 会把握机遇，努力做大养老目标基金规模，但会通过提升产品吸引力实现内生规模增长，不会刻意去“冲规模”。

“基金公司确实希望通过做大养老目标基金规模，使尽可能多的产品入围产品名录，为投资者提供更多样的产品选择，但同时也要客观地认识到做大规模有相当难度。”博时基金多元资产管理部总经理兼基金经理麦静就直言。

麦静认为，难点一是养老目标基金均设有持有期，且不少规模较小的产品持有期都是三年甚至五年，长持有期的产品销售难度本身就较大；二是今年权益市场表现不佳，养老目标基金尤其是权益中枢高的品种业绩承压，进一步加大了养老目标基金的销售难度。因此，预计各家公司会尽量做大养老目标基金规模，但不会出现明显的刻意“冲规模”情形，更多还是通过做好产品、提升产品的吸引力来实现内生的规模增长。

麦静称，努力扩大养老基金规模，首先，最重要的是要向投资者明确不同养老目标产品的风险定位，在坚守产品风险定位的基础上做好业绩；同时，更加重视在多种渠道提升产品和团队的影响力，加强与投资者沟通交流，让投资者更深入了解个人养老金的相关制度政策并认可投资体系，从而实现规模的增长。

“短期来看，为了能够让更多产品纳入个人养老金投资范围，可能会有一些机构选择年底前努力做大产品规模，以期在明年可以更好地为客户提供投资标的的选择。” 招商基金相关人士也表示，从个人养老金的业务特性和政策来看，未来的核心竞争力还是在于能否为客户提供相对较好的投资收益，否则面临较为激烈的竞争压力和监管“有进有出”的政策口径，即使短期冲量纳入标的，如果长期业绩不好、投资人体验不佳仍有被淘汰的风险。

建信基金也表示，据了解，有机构通过自有资金自购旗下发起式养老目标基金产品，以做大养老目标基金规模，满足纳入个人养老金的可投范围，同时也在大力开展投教活动，积极引导客户的养老金融服务需求。建信基金在积极丰富个人养老金融产品的同时，会加强与总行及各行内子公司的协同，发挥集团平台的优势，迅速发展相关业务，并为客户持续提供养老陪伴服务、提升客户投资体验，助力建行总行打造养老金融专业银行。

此外，华夏、嘉实、广发、华安及创金合信等基金公司也表达了类似观点。在大家看来，养老目标基金被纳入个人养老金投资范围，对于产品的运作管理和相关业务的增长具有十分重要的意义，但规模并不是唯一追求的目标，更希望通过长期努力，打造投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金长期投资的产品。

此外，随着市场对养老类基金的关注提升，投资者的养老投资需求也更加被唤醒，养老目标基金也迎来更好的发展契机，希望把握机遇，扩大产品规模，同时也努力给投资者带去更好的投资体验。

也有一些基金公司针对未来投研、产品特色、投教工作等做了未来的规划。

富国鑫旺稳健养老、富国鑫旺均衡养老基金经理张子炎就表示，未来富国基金将从三个方面做足规划：第一，加强团队投资研究体系建设，不断提升投研能力，以投研带动业绩，业绩带动规模；第二，高度重视FOF产品风险收益特征的稳定性，打造定位清晰的养老目标基金，形成多样化的产品特色矩阵；第三，做好投资者养老理财投教工作，为投资者提供个性化的养老理财解决方案，引导投资者从长期视角进行基金投资，将投资者的持基体验和长期回报统一起来，这将是养老目标基金规模增长的动力来源。

“目前四类可投资产品类型中，养老目标FOF的投资范围相对更广，能够充分利用大类资产的低相关性或负相关性来构建高夏普比例的组合。此外，养老FOF的竞争力还在于，可以发挥公募基金传统的权益投研优势，在长期预期收益率上可能更优。养老FOF的投资方向仍聚焦于标准化资产，排除非标的尾部风险，结合股债性价比或者宏观经济周期来调节动态资产配置比例，有望获取额外的收益增厚。”南方基金补充。

积极建言养老基金创新方向

拓展投资范围、优化运作模式等

《暂行规定》，个人养老金基金产品设计可以做出设置红利再投资、定期分红、定期支付、定额赎回等机制，并且可以在运作方式、持有期限、投资策略、估值方法、申赎转换等方面做其他安排。这给与了未来养老目标基金较大的创新空间，而各家受访公司也积极筹划。

对此，招商基金分析，红利再投资、定期分红、定期支付、定额赎回主要针对的是申购、赎回相关机制的优化。此外，在拓宽投资范围、基金份额质押融资等方面，也存在可能的业务或产品创新机会，将有助于进一步完善投资策略，创新养老“工具箱”。

不少基金人士针对投资范围、申赎模式、运作模式等方面提出了自己的创新思路。

“一方面，可以考虑扩充养老目标基金的投资范围，将公募REITs、股指期货、国债期货等衍生品纳入，丰富投资标的，为大类资产配置提供更多工具；另一方面，优化目标日期基金转型后的相关安排，借鉴成熟经验将定期支付内嵌在养老目标日期转型后的产品中，给退休后的投资者提供稳定现金流”，张子炎表示，在运作模式上进行创新，目前养老目标基金全部采用持有期的运作模式，相较于其他资管产品“定期开放结合持有期”的运作模式，可降低养老目标基金净值披露频率，由每日改为周度披露，既在一定程度上平滑产品的净值曲线，也能提升投资者的体验感。

肖侃宁也给出了三点建议：一是投资策略可以更加多样化。例如，可考虑开发以指数基金和ETF为主要投资标的的养老目标基金，可将ESG投资策略植入养老目标基金中，或将经典的CPPI策略与养老目标基金结合；二是投资范围逐步扩大。养老目标基金有望开发更加丰富的投资策略，充分发挥资产配置优势；三是从制度设计上，借鉴成熟市场的经验，自动加入与合格默认投资机制的建立对于养老金的长期健康发展至关重要，希望能尽快在我国推广。

麦静认为，个人养老金投资有不同于一般投资的特殊性，比如投资“封闭期”比较长，多数投资者对个人养老金投资了解不深等。因此，个人养老金基金在机制设计上要适应这些独特的投资需求，后续如能参考养老理财产品的设计加入业绩平滑机制，拓展养老目标基金的可投范围等创新，能为投资者带来更好的投资体验和投资收益。

此外，建信基金表示，创新可以从个人养老金的资金属性或投资者的预期特点出发来考虑。一是考虑到个人养老金的定投属性，养老产品可以在策略设计上，以滚动持有期内获取一定收益为导向，减少市场短期波动的冲击；二是结合养老目标基金在多元资产配置方面的优势，纳入更多策略或资产类别。

值得一提的是，这一业务还涉及退休后的人群的领取期的产品设计，被不少公司重点关注。如汇添富基金表示，针对即将退休人群的领取期产品设计，以及如何通过一定机制降低产品波动，保证养老投资的稳定运作，是公司下一步需要去积极研究和探索的方向。

陆靖昶也表示，短期内税优政策会有明显的红利作用，对于没有税优补贴的人群，可以考虑设计TEE的养老产品。此外，现阶段国内的养老目标基金更多是解决了投资者退休前的养老储备一站式投资，但在产品的实际运作细节及退休后领取支付方式上仍有较多可以探讨的方向，比如将定期分红纳入考虑，设立特殊情形下赎回机制等。

基金公司加速推进个人养老金渠道合作

全方位比拼产品力及服务力

中国基金报记者陆慧婧

最近一个月，个人养老金业务可谓资管行业的重头戏。

多家券商、独立第三方基金销售机构官宣通过首批中国结算个人养老金系统验收测试，包括农业银行、光大银行在内多家银行已开发建成全流程业务系统，各大类基金销售机构参与个人养老金业务可谓蓄势待发，只待发令枪响。

作为投资机构、个人养老金产品的提供方，基金公司也在秣马厉兵，积极备战与各大基金销售机构的上线合作，未来将针对各类销售机构的特点，为不同风险偏好的客户群体提供不同策略区分度的基金产品。面对个人养老金业务的万亿“蓝海”，基金公司也会在产品力及渠道服务能力上反复打磨，力争在市场竞争中突围。

多家销售机构通过系统验收测试

44家机构有望率先入围

11月4日，《个人养老金实施办法》、《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》、《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》等多项个人养老金相关政策集中发布，市场期待多年的第三支柱个人养老金业务正式扬帆起航，近期多家销售机构纷纷官宣系统准备就绪，只待业务正式上线。

农业银行宣布，该行正在筹备个人养老金业务上线各项准备工作，已开发建成从开户、缴存到支取、投资交易的全流程业务系统。

据了解，农行目前已与人社部个人养老金信息管理服务平台及个人养老金基金行业平台实现系统对接，并完成与多家产品机构的联合测试。待试点城市业务上线后，公众在网点柜面和掌上银行均可开立养老资金账户，并选取适宜的个人养老金服务。

光大银行表示，该行已建立新一代养老金系统，搭建光大个人养老金系统集群，为个人养老金业务开展夯实金融基础设施。在服务渠道搭建上，光大银行APP现已上线养老金融专区，可为客户提供涵盖“基本养老金（第一支柱）、年金（第二支柱）、个人养老金（第三支柱）”的全视角养老账户展示及服务功能。

中国结算此前已经组织开展两轮系统验收测试，包括中信证券、中国银河、广发证券、招商证券等7家券商已经完成首轮验收测试。

第三方基金销售机构也有利好传来，近日，盈米基金表示，已收到中国证券登记结算有限责任公司关于个人养老金基金行业平台验收测试结果通知，成为了首批通过该测试的第三方销售机构之一。

根据《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，机构开展个人养老金基金销售相关业务需满足三大条件，包括与基金行业平台完成联网测试、最近4个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元、个人投资者持有规模不低于50亿元等条件。

据中金公司初步筛选，共有包括招商银行、蚂蚁基金、天天基金、工商银行、建设银行等44家机构有望成为个人养老金基金代销机构（未考虑个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于50亿元的条件）。

而据西部证券统计，满足最近4个季度末股票、混合基金保有规模不低于200亿元的销售机构中，券商共有15家，其中包括华泰证券、中信证券、广发证券等头部券商。

基金公司加速推进个人养老金渠道合作

为不同风险偏好客群提供不同策略产品

个人养老金投资公募基金开闸在即，各家基金公司也在加速推进养老目标基金的渠道销售合作工作。

从目前参与个人养老金销售业务的机构类型上看，商业银行既是资金账户等开户机构也是销售机构，券商和独立第三方机构仅是销售机构，多家基金公司表示，未来，基金公司在养老目标基金的渠道合作上，会针对不同类型机构的特点，为不同风险偏好的客户群体提供不同策略区分度的基金产品。

银华基金FOF投资总监肖侃宁就谈到，根据目前的制度安排，商业银行可以从多个维度、以不同角色参与个人养老金业务，具有独特优势。特别是个人养老金资金账户是个人养老金制度的关键，具有唯一性，而银行是个人养老金资金账户开立的一个重要入口，其在个人养老金整个业务链条中的重要性不言而喻。

他建议，基金公司应该根据银行禀赋选择合作模式。由于参加人可以本人或委托他人向商业银行申请开立资金账户，因此基金公司应该与零售客群基础庞大的商业银行密切合作；同时由于参加人也可以委托在职单位批量办理资金账户的开立手续，基金公司也要注重与对公客户基础强的银行加强合作。

在他看来，从客户特点来看，银行渠道的客群体量大，投资者对客户经理信任度高，因此基金公司加强与银行的深度合作非常有必要，需要将产品的特点和优势清晰地传递给银行，并借助银行传递给投资者。

他还表示，独立第三方基金销售平台具有服务响应率高的优势，其客户大多为年轻客户和长尾客户，基金公司可以借助平台功能及时为投资者提供陪伴服务。券商渠道客户的特点是风险偏好较高，因此基金公司可以就风险较高的产品类型与之开展合作。

创金合信基金更是直言，不同类型机构有不同特点与资源禀赋，未来基金公司在与各类销售机构合作上一定是全新、综合的业态。

“个人养老金实施办法中规定，投资者可在银行同时开立信息账户与资金账户，银行端具有较强的账户优势，利好银行沉淀优质的零售养老需求客户。短期内，头部国有制商业行将受益，基金公司可以重点关注这类大型商业银行，同时可与非银行合作机构展开账户及代销业务合作；而从中长期角度看，基金公司可关注区域经济发达的城农商行以及证券机构具有较强的投顾服务能力与产品销售能力的证券机构。保险机构能为老百姓提供具有养老、医疗、意外保障等功能的养老保险产品，基于保险公司自有强大的服务能力，基金公司可与其在产品研发、服务创新、资产配置等方面进行全方位的合作，主要合作对象为机构养老和居家养老的保险机构。”创金合信基金进一步结合各类销售机构的特点，逐一分析了基金公司的合作方向。

广发基金也指出，目前个人养老金销售机构主要集中在线下银行、券商、三方和互联网线上渠道，其中线下渠道高净值客户较多，年龄相对较大，券商客户风险偏好相对较高，三方和互联网长尾客户较多且相对年轻化。广发基金在展业初期会扩大产品推广的深度和广度，之后也会根据不同渠道情况，做产品、服务等有针对性的投入安排。

还有不少基金公司表示会根据客户的需求提供综合的养老金融方案。建信基金表示，从过往的经验来看，券商和独立第三方机构的客户风险偏好略高，而部分商业银行的客户群体中，购买中低风险产品的客户占比较高，但不能判断商业银行的客户风险偏好就一定低。因此，建信基金在养老目标基金的渠道合作上，会整体考虑渠道的客户风险偏好，但最终会根据不同客户群体的风险偏好，提供与之相匹配的养老目标基金产品。

招商基金也直言，招商基金前期并不会因为渠道合作的不同而提供差异化的合作方向，在招商基金看来，即使是同一渠道的客户，也可能因为年龄、一二支柱缴存情况等拥有不同的第三支柱投资需求。因此，招商基金更希望通过招商基金自身的养老规划能力及服务，帮助各渠道细化客户画像，挖掘客户真正的养老需求，在充分了解客户养老替代水平的基础上做好产品和服务的适配。

产品力，渠道服务力

是做好个人养老业务的核心

逐鹿个人养老金业务的万亿“蓝海”，银行系基金公司的股东优势在一定程度上有利于业务起步阶段的开拓，但从长期而言，具有优秀产品力、渠道服务能力的基金公司有望最终脱颖而出，

招商基金表示，银行作为资金账户的开户机构和产品销售机构，未来预期将在个人养老金业务中发挥较为核心的角色地位，银行系基金公司可以与母行在客群、优质产品、投研策略、投顾服务、系统对接等多个领域形成良好的互动关系。

肖侃宁也称，银行负责为投资者开立个人养老金账户和个人养老金资金账户，而这是投资者购买个人养老金基金的前提条件，因此，银行掌握了资金入口，加上银行具有发达的销售网络，使得银行在个人养老金业务中处于独特而重要的地位。他表示，银华基金希望与银行密切合作，同时与银行系基金公司探讨各种合作模式，共同做好个人养老金业务。

建信基金肯定了银行在个人养老金业务链中的重要地位，但并不认为银行系基金公司仅凭股东优势就能抢占市场。

“商业银行以个人养老金账户的开立为基础，可以提供一揽子个人养老金金融产品，实现一站式个人养老服务，具备提供综合化个人养老金融服务的天然优势。对于银行系基金公司来说，可以在积极助力母行拓展养老财富管理业务的基础上，借助母行的渠道优势发展个人养老业务，但这并不意味着银行系基金公司在个人养老业务方面就一定占据优势。商业银行作为销售机构，将从全市场优选符合个人养老金投资要求的养老目标基金，以丰富个人养老金产品货架，为投资者提供更多选择，在此背景下，银行系基金公司和其他基金公司面临着同样的竞争格局。”建信基金进一步分析。

创金合信基金也认为基金公司开展个人养老金业务机会均等。在创金合信基金看来，具有优势的是有做提前布局的大机构，不管是产品、业绩还是客群的积累，在前期做了提前布局都更显优势，在这其中银行系基金公司占比不高。对于银行而言，首要目标是迅速抢占养老账户，首选是与优质产品合作。只有当市场达到第一阶段的饱和，银行系基金公司与银行的关系或许有助于其后续业务的发展。

广发基金更是强调，对基金公司而言，核心竞争力一个是产品力，渠道服务力。优秀的产品业绩和持续且有针对性的渠道服务，才是做好个人养老业务的核心。

基金行业迎战“万亿级”业务

多维度发力个人养老金

中国基金报记者方丽

个人养老金业务的正式落地，成为近期最热话题。

机构预测，这一业务正式实施后，短期或为资管行业带来约1.24万亿元规模。中长期来看，建设至成熟期可望为资管行业带来18至26万亿元增量资金。而参与其中的公募基金，也将迎来“万亿级”业务增长空间。

面对巨大的市场需求，个人养老金业务必然成为各大基金公司“聚集优势兵力”的战场，而投资者教育和陪伴成为不少公司发力的重点。目前众多基金公司已经行动起来，通过文章、短视频、音频、长图课程，在不同的平台及渠道进行广泛传播，多维度发力。

或行业带来“万亿级”业务增长点

个人养老金正式实施，给公募基金行业带来“万亿级”业务增长点。

谈及个人养老金业务带来的增量，博时基金多元资产管理部总经理兼基金经理麦静表示，目前我国所有缴纳个税的人口数大约7000万人，其中边际税率超过3％的大约1000万人，基于现行的个人养老金税优政策，假设所有边际个税税率高于3％的纳税人都按照每年1.2万元限额标准参与个人养老金投资，对应每年1200亿的资金增量。

“当然这些资金不会完全投向公募基金，如果参考美国的数据，他们的个人养老金有45％投向公募基金市场，如果参照这个比例，则每年大约540亿的增量资金投向公募基金市场。”麦静表示，不少因素存在不确定性的，测算的最终数值只是参考，更为重要的是，无论每年的增量是多少，这都大概率是一个持续的、将产生复利效应的规模增长——不仅仅是每年投入资金的持续，投入资金长期产生的投资收益也是可观的规模增长来源。

而根据中信证券的研究报告，到2035年，个人养老金理财规模或将达到12万亿，按照养老理财30％、养老储蓄25％、养老目标基金20％、个人养老保险10％、其他15％的比例预估，预计配置养老目标基金的比例为20％，接近2.5万亿规模，未来十年约25倍增长空间。

富国鑫旺稳健养老、富国鑫旺均衡养老基金经理张子炎更是直言，根据中金公司测算，短期内若三支柱资金仅投向养老金融产品，短期或为资管行业带来约1.24万亿元规模。中长期来看，建设至成熟期可望为资管行业带来18至26万亿元增量资金。

而一位业内人士表示，截至今年三季度末，我国养老目标基金192 只，管理规模近 950 亿。其中目标风险基金占比约 81％。个人养老金未来发展潜力巨大，随着个人养老规划的宣传普及，个人养老金年缴纳金额将呈现逐步加速态势。

上述人士测算，预计到2030年，参与缴纳个人养老金客群约为5027万人，累计金额约为 2.12 万亿元。综合考虑初期居民产品配置偏好及渠道端以银行为主的特点，早期产品配置预计以养老理财、养老储蓄为主，养老基金占比或在 15％~20％左右；长期而言，养老基金以其相对较高的长期回报率，对于成熟的养老客群可能更具有吸引力，养老基金市场份额将逐步提升，预计到2030年占比达到40％左右，给公募基金行业带来 8000-9000 亿元的增量规模。

不过，也有很多人士认为，这一业务能带来的增量空间较难预测，还有待时间来验证。

“在个人养老金业务中，可以投资的标的包括公募基金、储蓄存款、理财产品、商业养老保险等金融产品。由于能够参与个人养老金业务的金融机构有多种类型，且各有其特点和优势，预计参与的金融机构将充分发扬各自禀赋，打造各自核心竞争力，积极开展此项业务。” 银华基金FOF投资总监肖侃宁认为，会给公募行业带来多大的规模增量具有不确定性。

肖侃宁直言，公募基金凭借其就标准化资产投资和净值化产品管理长期积累的投资、产品研发、营销推广、风控、运营等方面的经验，尤其是权益投资方面的丰富经验，以及已经比较完善的人才队伍，能够实现能力迁徙，将在个人养老金业务中发挥不可替代的作用。

招商基金更是表示，个人养老金正式实施给公募行业带来的绝对数值的增量目前很难判断，还是要结合政策落地节奏和实际试点效果进行更进一步评估。整体应该有两个方向上的机会，一是12000元政策试点额度内的产品销售规模的增长，二是由于社会对个人养老金关注度提升带来的养老目标基金等具备个人养老金投资特征的产品的增量，从绝对值上看，后者的意义和规模可能会更大。

为市场带来长期资金

个人养老金业务不仅给资管机构带来业务增量，也为市场带来的长期资金。

汇添富基金认为，按照《个人养老金实施办法》规定，个人养老金实行个人账户制，缴费完全由参加人个人承担，实施完全积累，设置每人每年12,000元的年度缴款额度上限，根据经济社会发展水平、多层次养老保险体系发展情况等进行动态调整。对于规模增量，据中信证券研究报告测算，我国2021年缴纳个税的人数为7000多万，根据个人养老金账户一年12000元的缴纳上限额度，若顶额计算，将带来每年8400亿的增量资金，若按平均每人75％的投资比例假设，也将带来一年6300亿的增量资金。

创金合信基金表示，在资产配置方面，预期中短期内，整体个人养老金投向以养老保险、养老储蓄及养老理财为主，长期将向权益资产转移。目前我国养老金在权益资产的配置水平与国际水平相差较大，参考美国这一比例在50％左右，日本政府养老金投资基金（GPIF）将权益资产目标配置比例由2006年的20％提高到2020年的50％，韩国NIP权益类资产配置比例达到43.5％，未来我国养老金权益资产配置比例预计将逐步增加至40％左右。

华夏基金表示，养老资金作为长期资金，将为基金行业的长期稳定发展提供了基石型资产，促进了资本市场的健康有序发展。从国际经验来看，尽管个人养老金可以投资保险类风险保障产品，也可以投资资管产品，但是个人养老金最发达的美国来看，其2021年底接近14万亿规模中，90％投向了公募基金、股票和债券等投资属性较强的资产，只有不到10％投向了保险和银行储蓄。

此外，个人养老金是典型的长期资金，存续期长达几十年，对资产配置要求很高，这也会推动资管行业更好践行长期投资理念、加强投资建设，最终实现个人养老金和资管行业良性互动和发展。从美国共同基金行业发展的历史经验看，养老金与公募基金呈现出互相促进的紧密联系。基金是美国个人养老金最主要的配置产品。基金公司等专业机构不断开发适应养老需求的创新产品，在满足个人养老需求的同时，促进了美国共同基金业成长，也促进了美国资本市场的稳定健康发展。

多维度发力

做足投教和陪伴

面对巨大的市场需求，个人养老金业务必然成为各大基金公司“聚集优势兵力”的战场，而投资者教育和陪伴成为不少公司发力的重点。

中国基金报记者从富国基金、招商基金、博时基金、嘉实基金、创金合信基金等多家基金公司业务人士发现，均普遍重视个人养老金业务相关的投教与陪伴，计划通过文章、短视频、音频、长图课程，在不同的平台及渠道进行广泛传播，解答关于养老方方面面的疑问。组织专家及基金经理直播互动，讲解相关内容并实时答疑。

尤其是在个人养老金实施管理办法与暂行规定发布之后，包括华夏、兴证全球、创金合信等基金公司在内已第一时间面向内部、渠道和公众，组织政策解读会议和直播宣传，针对客户对养老投资工具、养老规划等疑问安排持续直播互动。甚至有如创金合信等基金公司专门成立个人养老专业服务小组，集中投研、产品开发、市场跟踪等多条业务线骨干推进个人养老金业务。

银华基金FOF投资总监肖侃宁就表示，个人养老金投资具有持续性和长期性的特点，需要投资者建立对基金公司的充分信任，因此，相比于其他公募基金产品，基金公司在前期投教和长期陪伴方面对于个人养老金基金业务需要投入更多力量。只有加强投教与陪伴，才能坚定投资者长期投资的信心，最终实现投资者和基金公司的双赢。

“个人养老金具备光明的发展前景，我们认为其中一定蕴藏着许多机遇。从基金管理人的角度来说，对于中小公司公司，养老FOF产品是实现弯道超车的一种方法。” 民生加银资产配置部总监苏辛直言，我国的个人养老金政策恰在启动之初，未来养老FOF将成为承接养老金需求的重要抓手，以及市场中具备话语权的重要产品类别。哪家公司布局的早、哪家公司更重视养老FOF，可能所起到的效果会有所不同。

苏辛指出，第一，把握养老FOF市场长期增长机会的核心仍然是长期稳健的业绩。养老FOF作为一个新事物，要获得大多数投资者的认可和接受需要一定的时间，从业者需要耐心等待，做好业绩和口碑，做好投资者教育工作和售后服务工作，未来养老FOF一定会迎来较大的发展。

第二、养老FOF投研人员不仅需要有自上而下的资产配置能力，还需要了解具体的股票、债券、大宗商品和基金，这就需要养老FOF投研人员具备较好的综合素质和能力。

第三、要建设好完善的销售与服务体系。养老FOF产品的销售除了需要公司的重视之外，还需要与之相配套的强大的销售能力，需要在多渠道、多层次、多维度地向投资者宣传个人养老金制度的税收优惠、费率优惠等对于投资者取得长期投资回报的优势。

也有不少基金公司认为可以匹配投顾业务。如嘉实基金认为，匹配个人养老金规划需求的投顾服务模式，是公募进一步发挥专业优势，提升对个人养老金服务能力的路径之一。

上述嘉实基金人士表示，第一，围绕个人养老金投顾服务的全生命周期特性，从经济学的“激励相容”原理看，买方投顾模式是适配个人养老金投顾的最佳选择。第二，公募基金应加强对个人全生命周期的养老金规划的需求分析方法、资产配置策略、产品优选算法等方面的研究，建立针对个人养老金的投顾服务全流程体系。第三，推进与个人养老金投顾服务相关的业务平台、服务系统、智能终端等系统的建设，加强智能投顾业务能力建设，未来能够更好地适配要求广覆盖和普惠性的个人养老金业务。

显然，个人养老金业务上对于投资者的陪伴和服务还需要各大基金公司投入更大的人力、物力，是一件长期而正确的事情。

“对于基金公司，如何将自身资源禀赋、专业投资能力以及丰富的研究资源等专业度高、含金量高的知识，转化成对养老投资者有实际帮助的内容至关重要。”富国鑫旺稳健养老、富国鑫旺均衡养老基金经理张子炎表示，目前富国基金无论是养老投教内容输出还是陪伴服务，都力争从投资者角度出发，做到与投资者为伍。

此外，广发基金表示，海外资管机构服务个人养老金的经验表明，在匹配养老金产品与服务之前，首先需要唤起国民的养老意识，帮助大众建立长期的养老规划。这要求基金公司在做好优质产品供应商的基础上，悉心做好投资者陪伴与引导，提供真正的“一站式”养老服务，包括：在投教生态建设上，积极开展知识普及和理念宣导，引导居民增强养老投资意识、树立长期投资理念；在投资者服务上，主动拓展服务边界，推动养老金业务和投顾服务的有机融合，更好地触达和满足居民个性化的养老投资需求。

本文源自中国基金报