引言

随着我国金融市场的逐渐完善和私募基金行业的快速发展，私募基金的投资策略也越来越多样化，为了便于研究和筛选，不同的机构对私募基金策略都形成了自己的一套私募基金投资策略分类标准。本文主要按投资的底层资产，结合私募排排网2022年7月最新发布的私募基金投资策略分类，将私募基金的投资策略分为股票策略、债券策略、期货及衍生品策略、多资产策略、组合基金这五大类，下面本文将对这五大类策略进行简单的介绍。

01

股票策略

股票策略是指私募基金资产主要投资于股票市场，包括A股、港股以、海外股票市场以及股票相关的衍生品，目前是国内最主流的投资策略。具体可细分为主观多头、量化多头、股票多空和股票市场中性策略。

1. 主观多头策略

主观多头策略的研究方式、投资决策及交易流程均以人的主观判断来决定和执行，通过持有股票多头头寸来获取股价上涨的收益及股息收入。可以细分为主观选股和定增打新。

1) 主观选股

主观选股策略是基金经理基于自己判断，对某个公司、某只股票看好，从而在低位时买入该股票，待股票上涨至某一价位时卖出，以期获取正收益的投资策略。我们可以按照基金经理的投资风格将其分为价值、成长、价值成长、逆向四种具体的投资策略。

· 价值型

价值投资是在投资股票时，不在乎股价短期的波动，更关注公司内在的价值和长期持续的增长，通过买入估值较低、基本面向好的股票长期持有，等到价值合理或高估时再卖出。即通过研究判断买入便宜的好东西，待东西变贵了再卖出以谋取利益。

·成长型

成长型在投资的时候，偏向选择那些具有高度成长潜力的公司，通常喜欢挖掘增速在20%-50%的公司，对估值容忍度较高，即就算股票价格已经很贵，但是只要上市公司的增速额能够匹配其市盈率，就会进行投资。

·价值成长

价值成长策略是介于价值和成长中间的折中策略，追求估值也业绩增长中间的平衡。

·逆向策略

逆向投资一般通过买进过去表现差的股票、卖出过去表现好的股票进行套利，通过寻找业绩反转类的公司，赚业绩和估值修复的钱。

2) 定增打新策略

定增打新是事件驱动策略的一种主要方式，本次私募排排网分类将其纳入主观多头策略。定增打新主要包括定向增发和新股打新两种。定向增发主要依靠项目折扣和股价上涨获利。私募基金一般在满足一定规模要求后，会通过网下申购新股来参与企业上市，以期新股上市后获利。

2. 量化多头

量化多头策略是通过量化模型选择预期表现较好的股票，并用程序化方式进行投资。主要常见的策略包括量化指数增强策略和量化选股策略。

1) 指数增强

指数增强策略是采用量化模型，在跟踪指数的基础上，获取超额收益的一种策略。通常该策略会跟踪某一指数，让自己持有的一篮子股票的风格、行业比例与所跟踪的指数匹配，并且通过量化策略对指数收益进行增厚，实现指数上涨时比指数多涨一些，指数下跌时比指数少跌一些。

2) 量化选股

量化选股可以理解为“量化版”的主观多头策略，通过利用量化模型在全市场进行选股，具有更加灵活的行业风格和配置选择，持股分散，其股票持仓数量通常较大，多时可达上千只。

3. 股票多空策略

股票多空策略是指在持有股票多头的同时，利用股票空头头寸进行风险对冲的投资策略。空头头寸可以通过融券卖空股票、卖空股指期货或者股票期权来实现，不要求多空仓位的完全匹配，具有较强的灵活性。根据是否对冲，可分为单一对冲、部分对冲、完全不对冲和择时对冲四种类型。

4. 股票市场中性策略

股票市场中性策略是基金经理通过利用股指期货等对冲工具对冲股票组合的系统性风险，获取股票组合中与市场涨跌无关的超额收益。市场中性策略会确保对冲后投资组合的系统性风险近似为零，与市场相关性较低，具有收益稳定、低风险、高夏普的特点。

02

债券策略

债券策略指专门投资于债券资产的策略，通过对债券进行组合投资，追求较为稳定的收益。债券策略又可分为纯债策略、强债策略、转债策略和复合策略。

纯债策略是指除了现金资产外，资产全部投资于债券资产的策略。强债策略是主要以债券投资为主，叠加小部分权益类、可转债、债券衍生品等其他有定期利息收入的投资品种。转债策略以可转债为主要配置资产。复合策略除了债券外，还投资其他策略（比如股票策略等）。

03

期货及衍生品策略

期货及衍生品策略主要以期货合约、期权合约及其他衍生品作为主要的投资标的。该策略主要分为主观CTA策略、量化CTA策略、期权策略和其他衍生品策略。

1. 主观CTA策略

主观CTA策略是指管理人通过对宏观经济周期、产业链、产业周期等基本面因素的研究，把握供需关系的变化对商品、金融资产等合约标的物的价格影响，通过做多或者做空期货合约来获取收益。

2. 量化CTA策略

量化CTA策略的投资是管理人通过量化模型对期货合约的历史数据进行统计分析而进行投资决策，人的错误判断对量化CTA策略影响较小，理论上来说，量化CTA策略对并不依赖于市场的单边上涨或者下跌。

· 期货趋势策略

通过追踪已形成的价格趋势来活力，在上涨趋势时持有多仓，下跌趋势时持有空仓，当趋势结束时平仓。

· 期货套利策略

通过对相关品种/合约进行交易，多数为做多价格低估品种，做空价格高估品种，从两者价格回归中获利，包括期限套利、跨期套利、跨品种套利等，较为稳健

· 复合策略

指同时采用两种以上CTA子策略，不过分依赖于某一子策略。

3. 期权策略

期权策略以期权为主要投资标的的投资策略，具有较为明显的风险敞口，其投资品种包括在交易所上市的场内期权和场外个性化期权品种。

4. 其他衍生品策略
其他衍生品策略则是指投资除期货、期权合约之外的一些衍生品合约，例如收益互换、远期合约、雪球结构等。

04

多资产策略

多资产策略投资于多种且相关性较低的资产或策略，不仅能够丰富组合的收益来源，也可以降低组合的风险波动，投资灵活，能够很好地兼顾产品收益和风险控制。

多资产策略又可进一步分为宏观策略、复合策略和套利策略。

1. 宏观策略

宏观策略是管理人通过对宏观经济周期变动趋势的研究与预测，以及宏观经济对股票、债券、外汇市场、大宗商品等大类资产的影响的判断，做出投资决策。宏观策略的核心在于多资产，资金投向的资产相关性都较低，可有效分散风险，稳定收益。

2. 套利策略

套利策略是指利用金融市场上的信息不对称，利用某些金融资产价格和收益率暂时不一致的情况，在不暴露风险敞口的情况下，通过估值分析与高速交易，通过买卖错误定价的资产，获取价差收益的策略。该策略可以布局于多种资产，比如债券、外汇、ETF等。

3. 复合策略

复合策略是指管理人同时使用多种策略进行投资，以平滑单一策略的风险，使得业绩表现更加平稳。复合策略在降低风险、稳定收益、扩大规模方面有很大优势。

05

组合基金

组合基金策略是将资产直接投资于其他基金的基金，投资标的包括私募基金、公募基金、券商期货的集合理财计划等。目前已成为金融机构重要的发展领域。

组合基金可以帮助投资者利用有限的资金买入一篮子策略不同的基金产品，并且子基金、母基金双层的风控措施，很好地分散了风险，丰富了产品的策略，从而提高收益。

组合基金主要包括FOF、MOM两种形式。

1. FoF（Fund of Funds）是一种专门投资于其他投资基金的基金，通过投资其他基金间接持有股票、债券等证券资产。

2. MOM(Manager of Manager)是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略，即管理人的管理人基金模式，该基金的基金经理不直接管理基金投资，而是将基金资产委托给其他的一些基金经理来进行管理，直接授予他们投资决策权限，具有较强的灵活性。

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