ESG投资为投资者在企业财务指标分析之外创造了另一套更关注社会效益和公平正义的评估体系，那些追求利益最大化而忽视环境保护，无视社会责任，或者企业内部治理存在问题的企业将被投资者抛弃。在全球气候变化与地缘政治风险的双重影响下，ESG投资日益受到投资者关注。

一、强流程，重管理

随着全球范围内ESG投资的大幅增长，ESG投资实践在我国二级市场也逐渐普及开来，其中公募基金是当之无愧的佼佼者，主要从两个维度践行ESG，一是强化ESG融入投资流程，二是强化ESG融入公司管理。

ESG融入投资流程通常包含四个环节：

- 环节1-定性分析，即投资者从多个来源（包括但不限于公司报告和第三方投资研究）收集相关信息，并识别影响公司的重要因素；

- 环节2-量化分析，即投资者评估重要财务因素对投资组合和投资范围中各证券的影响，并相应调整其财务预测和/或估值模型；

- 环节3-投资决策，即根据第1阶段、第2阶段的分析作出买入（增加权重）、持有（保持权重）或卖出（减少权重）决策；

- 环节4-积极所有权评估，即重要财务因素识别、投资分析和投资决策可以启动或支持公司参与和/或为投票提供信息。

参与和投票活动收集的额外信息以及结果将反馈到未来的投资分析中，从而对随后的投资决策产生影响。

二、高标准，严要求

联合国负责任投资原则（UN PRI）组织在全球范围内积极推动ESG投资，围绕ESG，对签署机构提出了一系列原则和工作要求。

我国负责任投资人数量也在持续增长，签署机构中不少投资人为国内二级市场头部机构。截至2022年7月3日，我国共有102家内地机构签署PRI，其中74家为投资管理机构，包括20家公募基金公司。在我国18家社保基金委托管理人中，已有13家加入PRI。此外，在我国21家基本养老金投资管理机构中，也已经有15家加入PRI。

相关报道显示，公募基金加入PRI的原因主要为：应对海外客户现有或潜在需求，发展品牌和竞争优势，为未来市场和监管的变化做准备，通过PRI平台交流、学习和参与负责任投资的发展等。

三、抓机遇，扩规模

一系列“双碳”目标相关政策推出和实施以来，撬动了百万亿级投资市场，据不完全统计，仅2021年1月至2022年7月，国家级政策已经有近40项。除绿色投资以外，转型金融、“低碳”和“零碳”投资、气候基金也蓬勃发展起来。各行业大中型企业日益重视和强化ESG管理，提升ESG表现，发布ESG报告。与ESG投资相关的技术也实现“零”的突破，在ESG风险应对、ESG数据挖掘和分析等领域创新产品持续涌现。与此同时，关注ESG技术发展的一级市场投资人设立投资基金，支持企业开发ESG技术。

截至2021年12月31日，国内已发行的泛ESG基金共有175只，已披露产品规模达3,636亿元。仅2021年发行相关产品达86只，接近年初时市场产品数量总和。2022年7月4日，8家基金公司正式面向市场发行首批碳中和ETF。

四、迎挑战，守长期

ESG投资虽被赋予显著的公益和道德色彩，但对投资人来说，ESG投资是能带来利润的投资行为。在长期来看，环境、社会和治理因素都有潜力转换成为长期价值和回报，成为筛选资产组合的长期性盈利能力指标。一旦投资人建立这种内在的正向逻辑，投资人接受并积极参与ESG投资无需特别的外部激励。在到达这一步之前，当下一些制约因素依然限制投资人进一步接受和采纳ESG投资理念，需要监管和政策的介入以解决相关问题，从而使投资人可以从更加清晰、准确、标准化和透明的投资治理环境中受益。

目前，我国A股市场监管尚未出台强制的ESG披露框架。统计数据显示，截至2021年末，25.18%的A股上市公司（不含北交所）披露ESG报告（CSR报告或可持续发展报告）。A股市场近三年来一直维持在四分之一的披露比重，亟需更多上市公司发布ESG报告。针对已发布的ESG报告分析显示，不少数据在指标定义、统计口径、可靠性方面都面临较大的改进空间。

量化数据匮乏、披露标准不一致等难题，对于投资人来说都是ESG投资面临的挑战。投资人对投资标的的ESG表现评价，需要切实的量化数据支撑，例如考量企业的治理架构、董事会成员组成、员工福利和激励措施、管理供应链环境和社会风险的能力等。

如果没有强制披露要求，就容易滋生某些项目/企业的“漂绿”行为。推动投资人强化ESG投资相关的信息披露将有助于减少“漂绿”行为。在这一点上，香港地区的最新政策值得关注和借鉴。2021年，香港证监会发布通函，提供更多有关增加ESG基金披露的指引，增加适用于气候相关投资基金的指引，同时发布适用于基金管理公司的有关气候风险管理的新规定。

近年来，我国内地一级市场和二级市场的一些领先机构已经开始主动发布ESG投资报告，披露ESG投资信息，包括如何将ESG整合至经营管理，以及如何将ESG整合至投资流程中。但是，主动披露ESG投资报告的机构投资者数量，与我国基数庞大的投资机构数量相比较，依然显得凤毛麟角。

ESG投资是一番功在当代、利在千秋的事业，需要政府、企业、投资人、行业组织、中介机构以及媒体等多元主体凝聚共识、形成合力。资本是经济增长、产业和企业发展的核心要素。资本是逐利的，但ESG的发展不仅要让资本盈利，而且要让企业在应用资本的过程中更多地关注环境、重视社会责任、提升公司治理，促使资本功能得到深化。因此，通过ESG投资，必将深化资本功能，拓展资本应用空间，引导资本向善，助力经济实现高质量的可持续发展。

参考文献

1. 《全球ETF行业发展年度报告（2020）》，深圳证券交易所、综合研究所（金融创新实验室），2021年02月10日。

2. 《股权投资ESG整合实践指南》,PRI。

3. 《全球可持续性投资报告》，全球可持续投资联盟（GSIA）。

4. 《2021中国ESG发展白皮书》，中国ESG30人论坛。

5. 《基金管理人绿色投资自评估报告（2020）》，中国证券投资基金业协会。

本文作者：李菁

安永大中华区金融服务可持续发展服务合伙人、ESG管理办公室主任