投资分析师VCA

01
新形势下，募资难题突出

我国创投行业经过30多年的发展，体制机制已基本形成，体量规模也初成气候，活跃机构数量超过4000家，管理资本规模超过12万亿元。

根据数据显示，2021年我国境内外上市企业中，VC/PE渗透率达66.98%；据不完全统计，科创板上市企业中，获得创投机构支持的超过80%。

2021年创投市场募资创新高超2.2万亿之巨，募投总额均打破历史记录。但是2022年上半年以来，整个创投市场募资仅7724.55亿元，同比下降10.3%；新募基金2701只，同比下降7.2%。在募资难的背后，主要受疫情、俄乌战争以及中美之危三浪叠加的影响。所以创投市场的募资量和投资量总体来说都出现大幅度的下滑，和美国相比下滑的更加厉害，募资也变得越来越难。

而创业投资是一种长期投资，从最初介入初创企业到实现退出，一般需要5~7年，这就需要大量长期资本的支持。

数据显示，2022年上半年，近6成基金募集规模小于1亿元，超9成的基金募集规模小于10亿元，募集超过50亿元的人民币基金只有24只。

02
创投机构分化加剧

在募资难的同时，创投机构分化趋势愈演愈烈。市场遵循二八定律甚至一九定律。好的GP越来越容易募到资，越来越容易募到大的资金，小GP、特别新的GP没有经过行业周期洗礼的GP，拿到钱的可能性越来越小。

7月以来，红杉中国、启明创投、光速中国、凯辉基金等接连宣布完成大规模的美元（外币）“弹药”补给，其中红杉中国和启明创投甚至是超募完成。这种集中官宣，给沉寂许久的募资圈带来震撼，但也让更多的人着急起来。

另一方面，募资结构严重分化——国资产业基金成为主力军，民营投资机构举步维艰。这也可以从LP层面略窥一二:政府机构出资金额超千亿，以引导金、国企/央企为代表的国资LP出资活跃，成为人民币基金的重要募资方。2022年上半年国资LP的披露出资金额占比已超过7成。

03
LP成为香饽饽

今年以来，各区县级母基金热闹非常，例如合肥市肥西县新能源汽车产业投资基金、杭州市富阳区引导金、金华市百亿母基金、永康市碳中和基金、江西永丰县10亿母基金、1500亿元规模的新兴产业投资引导基金和150亿元规模的创业投资引导基金等等，纷至沓来。

VC/PE开始去县城。一家北京人民币基金刚刚拿到了安徽某地国资的出资，为了募资，他们还为当地接连引进了另外两支重要的专项基金;越来越多头部美元基金的投资人也奔走在区县之间——这是以往不可想象的一幕。

LP资源已经成为圈内的“香饽饽”。一位网友在社交平台上分享了自己的亲身经历:不久前，我去到华南一家机构面试募资岗位，HR把简历里募资经历事无巨细地聊了一遍，详细打听了以往的客户资源类型和投资偏好特征。结果最后一幕——“HR让我列出客户名单，最好打印出来，理由是看看我的资源跟她的需求是否匹配，明摆着是要撬机构LP资源。”最后，这一场面试不欢而散。

无独有偶，这几年东方富海董事长陈玮也一直在强调中国创投行业缺少长钱，所以，对于创投领域投资，他建议，第一，投国家需要，国家需要什么，就投什么，这个才有机会；第二就投市场需要，市场需要有机会；还有就是投老百姓需要才有机会；第二就是要投早、投小、投创新，要想性价比好就要早投资，创新才是未来；第三，人是最重要的，对于创投机构而言，一定要“以人为本：创新+成长”；第四，以前投资是“见山是山，见水是水”。但是现在是“见山不是山，见水不是水”。当下创投机构投资需要站在产业链的高度来做投资和服务，站在国家整个产业链发展的角度来做投资和服务。

04
投后管理和价值赋能

如今全球利率普遍较低，疫情后尤其明显，全球的资金涌入股权投资的赛道，去追逐优质的项目，但优质项目总是稀缺有限的，当优质项目在有大量资金可供选择的情况下，投后管理将成为拿下优质项目投资份额的重要环节。

因为不同投资机构提供的钱本身并无本质差别，优质项目选择与哪家投资机构合作，除了看资金本身之外，更重要的是看哪家投资机构在投资后能给他们带来更多的赋能与服务。目前很多优秀的投资机构在投资实践中探索并形成了具有自身特色的投后管理模式。

比如，价值创造（DVC）是高瓴资本探索出的一套投后服务模式，包括人才服务、数字化升级、管家服务、终身学习平台、创新生态资源、海外并购/战略赋能、精益制造/供应链等多个专业序列团。深入企业一线、通过科技重构价值链、帮助企业重建动态护城河，形成新的生产力、生产效率、组织方式，打造企业的长期发展价值。

在一系列政策影响下，部分行业红利逐渐褪去，创投赛道越来越趋同，竞争越来越激烈，创投行业的洗牌会愈演愈烈，如何在行业竞争中脱颖而出，除了追求数据等硬性指标，也要展现投资机构存在差异化和特色的软实力，而投后管理就是投资机构软实力的重要体现。

完善投后管理体系的建设也不是一蹴而就的，“这不仅需要行业自律组织或专业团队在广泛调研和征求意见的基础上，组织建立一套投后管理评价体系，设定可落地的规范标准，提供考核、评估、激励、检查、监督等配套工作指引，还需要号召社会其他力量参与，一起营造正向引导的积极氛围，引领创投机构逐渐构建投后管理体系，这对于促进创投业的整体发展是大有裨益的。”

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